每经记者 曾子建

　　 2009年上半年，A股市场的火爆超出所有人的预期。截至7月3日，上证指数最高涨至3088点，较去年底涨幅高达68%。

　　 如此火爆的市场，对于刚刚经历了去年大熊市的投资者来说，无疑是件欣慰的事情。不过，如果你是购买了券商集合理财产品，或许还是高兴不起来。因为，统计显示，今年上半年，没有一只券商集合理财产品累计净值涨幅超过大盘，理财产品这半年成了“理财惨品”。

　　 人们不禁要问，这么好的行情，券商集合理财产品为何表现如此差劲？如果下半年股市遇到调整，那岂不是要遭受更大的损失？

　　半年最多赚45%

　　 股市如此火爆，对券商集合理财产品来说，最受益的当然是股票型产品。统计显示，39只券商集合理财产品中（含股票型、混合型和FOF），今年上半年收益率水平最高的中金股票策略2号正是股票型产品。截至7月2日，该产品累计净值为1.0626元，而去年12月31日，该产品累计净值仅为0.7307元，期间收益率为45.42%。不过，仅仅凭这45.42%的收益率，中金股票策略2号产品已经成为统计内所有产品总收益最高的一只。

　　 “冠军”股票型理财产品成绩尚且如此，其他股票型理财产品的收益就更加难看了。本报统计的8只股票型理财产品中，年初至今收益率水平超过30%的，除了中金股票策略2号外，就只有国信金理财价值增长（31.67%）和中金股票精选（33.2%）两只产品。此外，2007年末成立的上海证券理财1号产品表现得更差，只取得了13.55%的收益。7月2日，该产品累计净值仅为0.5935元。而该产品成立以来的累积净值增长率为-40.65%。

　　 股票型集合理财产品业绩不佳，混合型理财产品表现就更差了。统计显示，18只混合型产品中，半年来收益最高的东方红三号，其累计净值增长率仅为43.19%。此外，混合型产品中，除了东方红三号外，仅有华泰紫金3号产品半年来收益率超过30%，达到37.5%，其余产品收益率水平都十分一般。

　　买FOF还不如买基金

　　 券商集合理财产品，炒股确实不行，那就投资基金吧。目前，市场上的确还有约13只FOF理财产品。不过，FOF型集合理财产品的收益状况就更加不敢恭维。统计显示，半年来，没有一只FOF型理财产品收益超过40%，上半年收益最高的广发增强基金优选4号累计净值增长了37.69%，排名第二的招商基金宝2期半年来的收益率也只有31.73%。另外，有6只FOF型集合理财产品收益率低于20%。

　　 相比之下，这些投资基金的理财产品操盘水平确实不如实实在在的基金。截至2009年6月30日，纳入统计的125只标准股票型基金平均业绩为50.32%，标准指数型基金的平均业绩为68.3%，混合偏股型基金的平均业绩为45.22%，灵活配置型基金的平均业绩为39.62%，股债平衡型基金的平均业绩为34.83%。

　　部分产品近期逆市下跌

　　 就整个上半年的表现而言，券商集合理财产品明显跑输大盘。但记者发现，在最近的6月行情中，部分产品甚至出现了累计净值逆市下跌的情况，这更加让投资者感到意外。

　　 今年6月，上证指数月涨幅高达12.4%，这一涨幅仅次于今年3月13.94%的月涨幅。不过，这并未给券商集合理财产品带来更好的收益。比如股票型的国信金理财价值增长，该产品6月5日累计净值为1.4552元，6月12日突然下跌至1.4098元，周跌幅达3.1%。随后两周虽然有所回升，但到6月26日，其累计净值也仅为1.4443元，这一个月净值反而下跌了0.75%。

　　 同时，中金公司的中金大中华股票配置，其累计净值从6月1日的1.023元下跌至6月30日的1.007元，月跌幅1.6%。此外，一些发行时间不长的新产品，同样表现不佳。如今年4月成立的银河金星1号产品，该产品自4月8日以来，累计净值仅仅增长了8.12%。5月成立的中信优选成长，从5月8日以来的累计净值仅仅增长了2.83%。

　　原因分析

　　低仓位运作导致业绩欠佳

　　 回顾上一轮牛市，券商集合理财产品曾经也辉煌过，但经过一轮熊市之后，为何券商集合理财产品却出现大面积“欠收”的情况？

　　 一位分析人士指出，由于集合理财产品的投资股票品种具体情况不会即时公布，因此很难从选股方面来分析这些产品的操盘情况。但是，集合理财产品集体跑输大盘，从其持有股票的仓位情况来看，还是可以做出合理的解释。

　　 今年一季度末，整个券商集合理财产品尚未从熊市中缓过劲来。统计显示，股票型和混合型理财产品的平均仓位仅51.5%。当时，股票仓位最高的国信金理财价值增长仓位达到92%，同样是股票型产品，上海证券理财1号的股票仓位仅为24.71%。

　　 那么，到了今年第二季度，券商集合理财产品是否提高了仓位？分析人士指出，虽然二季度数据尚未公布，但从近期理财产品的净值表现不难发现，形势依然不太乐观。国金证券一位分析师指出，近期市场呈现出明显的蓝筹风格，热点行业较为分散。而偏股型的券商集合理财产品对蓝筹股的配置比例一般不如开放式基金那么高，因此一定程度上造成近期这些产品的整体收益情况略逊于开放式基金。

　　 也有分析人士指出，当大盘站上3000点后，股市阶段性反弹又进入到相对的高位，券商集合理财产品的投资策略整体仍然较为谨慎。由于恐高心理的存在，使得一些投资经理仅进行较少金额、快进快出的短线操作，因此，很难获得较多的投资回报收益。

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