21世纪经济报道记者 曹元

　　 基金、信托、券商集合理财三种类型的资产管理公司尽管都受益于今年上半年A股的增值，但是表现却不相同。

　　 信托公司发行的证券投资集合产品（俗称阳光私募）排头兵实现了半年净值翻番；而基金最好的产品的回报率在76%附近；券商集合理财产品的头等兵的回报率也只有50%左右。

　　 策略、操作是三类产品分化的主要原因。

　　 理财产品的分化

　　 活跃在A股的机构投资者中，基金、信托、券商集合立场是普通投资者能够参与的三驾马车。今年上半年，三驾马车的步伐仍然没有实现同步，并且差距越加拉大。

　　 参与门槛至少在100万元的阳光私募部分产品表现出色。领头羊景良投资的第一只产品深国投-景良能量半年回报率123.81%，另有广州新价值投资和粤财信托发行的产品粤财新价值也实现了净值翻番，回报率高达104.39%。而基金最好表现的产品深100ETF半年回报率仅76.55%，除了排头两名，超越深100ETF的阳光私募产品还有8只。产品名称分别是混沌1号、策略大师、尚雅3期、尚雅2期、美联融通1期、尚雅4期、睿信3期和睿信2期。

　　 没有门槛设置的基金中，整体表现中规中矩，但也有突出者。125只标准股票型基金中，中邮核心优选上半年的业绩为76.26%，新世纪优选成长股票和华夏复兴股票基金的业绩均超过了70%。另有18只股票型基金的业绩都超过了60%。11只标准指数型基金中，易方达深100ETF基金上半年的业绩为76.55%，华安上证180ETF、华夏上证50ETF和融通深证100指数基金上半年的业绩超过了71%，另有3只基金的业绩超过了70%。混合偏股型基金中，仅有华商领先企业混合基金的业绩超过70%，另有6只基金的业绩超过60%，而华夏大盘精选基金上半年的业绩为60.25%。33只灵活配置型基金中，交银稳健配置混合和易方达价值成长混合基金的业绩超过66%，其余基金半年业绩均在60%以下。

　　 而券商集合理财产品整体表现较为保守。截至6月26日，最突出的国信“金理财”价值成长只有51.58%的净值增长率——它也是增长率唯一50%的产品。另一只国信证券“金理财”经典组合的收益率只有47.65%。

　　 如果从整体实力排名，基金则成为最强者。国金证券统计，开放式指数型基金在普涨行情中获益最为明显，整体净值平均增长69.27%，股票型开放式基金净值平均增长50.40%、混合-灵活配置型开放式基金净值平均增长47.74%、混合-积极配置型开放式基金净值平均增长40.94%、混合-保守配置型开放式基金净值平均增长36.25%。

　　 但阳光私募仅和开放式偏股基金中的混合-保守配置型的收益率接近。具备半年统计区间的200只阳光私募产品平均收益率35.7%。一批私募名将如江晖、刘讯、田荣华、吕俊等旗下产品的收益率均在平均水平之下。

　　 包括FOF在内的具有半年统计区间的34只偏股型券商集合理财产品近半年平均收益率只有26.7%。

　　 值得注意的是，由于阳光私募和券商集合理财产品的净值发布日期并非完整的上半年区间，因此数据可能稍有偏失。

　　 差异由来

　　 通过观察平均值最大值可以发现，三类产品中，基金的表现最为趋同，分化较小。研究显示，二季度基金间的分化进一步缩小。

　　 国金证券基金研究中心总监张剑辉发现，2009年上半年市场基金形成两个风格较为鲜明的阶段：一季度在积极政策落实进一步出台、主题事件丰富的背景下，股指呈现宽幅震荡、局部主题热点活跃的特征，市场蕴含着丰富的结构性投资机会，在此阶段小盘指数以50.88%的涨幅明显好于大盘指数30.56%的表现；而二季度在中小盘股、题材股涨幅较大、估值水平较高的背景下，市场风格发生明显转换，在此阶段大盘指数以30.56%的涨幅表现优于小盘指数18.67%的上涨幅度。市场风格、热点的频繁转换也考察着基金管理人的操作能力，基金业绩差距开始显现。

　　 但从2009年两个季度的基金业绩差距比较来看，市场环境的不同也使得基金业绩分化程度不同。将两个季度基金业绩分别排序，各分成十段数量等分的基金组，通过平均业绩位置比较两个阶段基金业绩差距，一季度基金业绩分化程度明显大于二季度，从数量化计算阶段来看，一季度十组数据的标准差为7.26，二季度为5.25。

　　 出现这种现象张剑辉解释，在一季度热点纷呈、以中小盘题材股为主导的市场环境中，更加考验基金管理人的选股能力、择时能力，而二季度在大盘蓝筹股主导且指数几近单边上涨的环境中，较为相近的核心资产配置特点使得基金业绩的差异化降低。

　　 阳光私募是三类理财产品中分化最大的。这类产品中有事先翻番的产品，竟然也存在亏损的产品，如塔晶旗下两个产品塔晶犀牛和塔晶老虎都是负收益。

　　 有净值增长不到10%的私募基金经理称，他对经济看不明白因此基本上没有怎么投资，净值的增长是去年少量的投资带来的。

　　 而排名靠前的阳光私募无疑是把握交易性机会的擅长者。景良投资的廖黎辉就对本报记者说：“我就是做波段。”

　　 券商集合理财在2007年亦有辉煌的时候，优秀的产品曾跑赢过大多数基金，但今年整体沦落。具体原因是踏空了今年的行情。最典型的是中金公司旗下产品，如中金股票策略，半年收益率36.11%。而表现领头的也多是去年以来就看多后市的券商，如国信、东方旗下的产品。

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