张志斌

　　

　　随着《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》（下称《办法》）在6月19日的颁布，争议多年的社保基金充实来源方法也终于尘埃落定。不过，在研究《办法》的一些具体条文时，新的投资机会又被一些嗅觉敏锐的市场人士嗅到，并开始付诸行动。

　　转持催生潜在浮亏

　　根据《办法》第十五条规定，对于转持股份，社保基金以发行价入账，并纳入基金总资产统一核算。在国有股转持政策涉及的131家上市公司中，截至7月3日收盘，仍然有多家上市公司的股价尚低于首发价格，即处于“破发”状态，这些破发股甚至包括了中国神华（601088.SH）、中国石油（601857.SH）、中海集运（601866.SH）、中国太保（601601.SH）、中煤能源（601898.SH）这些大盘权重股。

　　由于上述个股处于破发状态，这也意味着一旦转持的股份以发行价入账，社保基金什么也没做，账上立刻就将出现巨额浮亏。就以两市最大的权重股中国石油为例，其7月3日收盘价为15.09元，而其首发价格达到16.70元，这意味着一旦4亿股中石油按《办法》规定转入社保基金账户，其立马就会产生6.44亿元浮亏。

　　建设银行成特例

　　与此同时，由于《办法》的具体条文中仅规定以发行价入账，并未对除权除息情况如何处理进行相应的规定，这也使得一些已经有过分红派息等行为、而股价又在发行价附近徘徊的个股入账问题显得微妙起来，建设银行（601939.SH）就是一个典型的例子。

　　根据《办法》，总共将有9亿股建设银行被社保基金转持，而建设银行在2007年9月发行A股时的首发价为6.45元，其自上市以来每股分派的股利已经达到0.26元，而其7月3日的收盘价为6.40元。如果社保基金按不除权的首发价入账，则社保基金账上立刻将出现约0.45亿元的浮亏；如果社保基金按除权后的首发价入账，则其账面将出现1.89亿元的浮盈。

　　中煤、太保尚可关注

　　国有股转持一入账就出现浮亏，显然与《办法》出台充实社保基金的初衷并不一致，但却也是目前市场状态下的客观事实。不过，那些嗅觉敏锐的投资者立马就闻到了其中的投资机会。

　　有券商人士就认为，浮亏应该只是短期现象，这反而为市场提示了新的投资机会，毕竟从长远来看，社保基金发生的亏损可能性不大，而且这也不符合国家出台转持政策的本意。从近来市场资金开始流入这些个股的情况来看，一方面是市场意识到了这些个股的价值所在，另一方面也可能是在博弈是否会有相关的扶持政策出台。

　　一位私募基金人士表示，目前市场的投资节奏正在从题材股转向大盘蓝筹股，此次国有股转持政策正好又给资金炒作这些蓝筹股创造机会，再加上此次跌破发行价的社保划转股中有不少目前估值也较低，前期整体涨幅又远低于大盘，近来受到资金的关照也是很正常的，像中国神华就是一个明显的例子，只是其上涨的逻辑不是煤炭行业的基本面，而是社保转持概念。

　　自6月19日《办法》公布以来，上述仍处于破发状态的5只权重股均出现了不同程度的上涨，中国太保涨幅最大，达到26.35%，中国神华上涨20.93%，中煤能源上涨11.99%，涨幅较小的中国石油和中海集运也分别上涨了6.87%和4.45%，而同期上证指数的涨幅则为7.22%。

　　上述私募基金人士建议，在经历了最近一段时间的上涨后，上述那些破发概念个股都已有了不同程度的涨幅，这也意味着剩下的安全获利空间已经缩小了，对于那些距离发行价已经不足5％的个股可以暂时放一下了，重点布局那些距离发行价还较远、基本面又比较优良的个股，如中煤能源、中国太保等。

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