姜山

　　自央行货币政策基调转向适度宽松以来，信贷规模的大幅增长便成为了中国经济中的引人注目处。今年前三个月的新增贷款规模达到4.58万亿元的天量，超过此前预设投放5万亿元这一全年指标的九成，4月的信贷规模虽有所回落，但5月份再度增长到6700亿元的高位。

　　有研究显示，由于基本建设项目资本金主要来源于中央财政拨款，在资本金到位后银行才开始放贷行为，因此中央投资拨款与银行贷款之间存在着相当紧密的联系。自去年以来中央已经三度下发投资拨款，分别为1000亿元、1300亿元和700亿元，其中5月份下拨的700亿元虽然在数量上少于此前两次，但由于国家下调了多数基建项目资本金的比例，因而总体的贷款需求不会出现大幅减少。从前两次拨款和银行贷款增长的时滞分析，自中央拨款下发至银行贷款发放有大约一个月的时间，因此6月份的新增贷款规模将出现显著增长。据最新的预测，本月的新增贷款很可能再度突破1万亿元，从而将上半年的新增贷款总数推高至接近7万亿元的水平。而以此推断，全年的新增贷款总数很可能突破10万亿元。

　　如此之高的信贷投放有力保证了国家财政刺激政策的分解落实，刺激了宏观经济的企稳和走强。据国家统计局预计，我国二季度的GDP增速将可能接近8%，从而为全年“保8”奠定坚实的基础。

　　但与此同时，高额的信贷投放也滋生了不良贷款增长和信贷资金违规进入股市和房地产市场的问题。充沛的市场流动性推升股市达到接近3000点的高位，房地产市场自4月起也出现了量价齐升的现象，尽管这二者的表现在一定程度上源于国家的政策扶持，也来自于投资者对于中国经济恢复成长的信心，但其中也存在一定违规资金的推动，假如信贷增长不能进入实体经济运转而仅仅是在房地产和资本市场空转，那将严重阻碍实体经济的长期稳定增长。

　　上周四，媒体报道中国银监会办公厅于上旬紧急下发《关于进一步加强信贷管理的通知》，对银行机构加强信贷管理进行窗口指导。通知强调各银行业金融机构应当从授信尽职调查、贷款发放等环节把好关，确保信贷资金进入实体经济。

　　这一通知的目的在于防范银行业在二季度末的突击放贷冲动，也体现了监管部门对于目前信贷投放过快过猛的忧虑。如何进行信贷结构的调整，确保信贷资金进入实体经济领域流转，是监管部门和各家银行必须认真面对的问题。尽管从追逐短期利润的角度看，投放于基建项目和国有大型企业有充分的保障，但对急需信贷资金支持的中小企业进行支持，才是实体经济得以长期健康成长的关键。虽然政策已经在这一方面有所倾斜，但其力度尚不足以真正引导商业银行的放贷取向，未来仍然需要进一步的倾向性政策出台。

　　未来我们期待看到在新增贷款规模逐月放缓的同时，在贷款结构上更多向中小企业和高新技术企业倾斜，唯有如此，中国的本轮经济成长之路才不至于误入歧途。 (作者单位：东航金融控股公司)

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