香港是中国的金融窗口，市场对国内经济复苏的浓烈期望，推动不少资金流入香港

　　 理财周报记者 张伟湘/文

　　 “五穷、六绝、七翻身”的股市定律在今年5、6月间已被打破，与众多论调认为股市将掉头向下不同的是，国内和香港的三大券商均认为，今年第三季度，H股仍有一波向上的大行情。其中，最乐观的是招商证券（香港）公司，其预测下半年主要体现H股的恒生国企指数将维持在10469至13386点之间，居中的凯基证券预测国企指数将在9500点至12000点之间波动，而最谨慎的中金公司则预测，H股下半年将冲高回落，其中经济脱钩、美元贬值和流动性泡沫下的资产价值重估仍然是三季度推升香港股市的三大脉络，但第四季度可能面临调整压力。

　　 据理财周报记者统计，金融、资源和高端消费股是三大券商共同锁定的第三季度首选板块。

　　 经济见底诱发投资冲动

　　 香港凯基证券认为，看好三季度H股行情主要是基于三大因素，一是在大量注资下，中国经济已于去年第四季见底；二是由于香港是中国的金融窗口，市场对国内经济复苏的浓烈期望，推动不少资金流入香港；三是由于国内政策的变化，为不少行业带来重大机遇。

　　 其中港股方面，由于内地将加快人民币国际化，预计将给香港本地金融业带来新机遇。同时由于广东省，尤其是深圳将与香港加快融合，也可为港商带来更大的市场，因此香港本地金融股有较大成长空间。

　　 而在中资股方面，国内政策方向仍是选股首要考虑的因素。在对中国经济复苏的憧憬下，一些含有复苏概念的板块值得关注。由于内地多次重申支持扩大内需，市场预期未来将有更多的利好政策和措施出台，因此一些消费股也可留意。

　　 不过，凯基证券也提到了风险，首先是在出口状况并不太理想的情况下，中国经济的未来将更依赖内需，而转型并非一朝一夕可以完成，部分经济学者已预期国内复苏形态为W型而非U或V型，其次是恒指已从今年3月的低位大涨59%，热钱套现的冲动大增。

　　 而招商证券（香港）则认为，从经济周期的角度来看，在经历危机之后，虽然主要资产价格在近期有所反弹，但仍然处于底部附近。只要投资者对中国经济成长充满信心，所有成长性良好的H股上市公司均可以作为投资标的进行中长期投资。

　　 更重要的是，招商证券预期，目前上市公司的盈利上调才刚刚开始，随着下半年和明年我国宏观经济形势好转以及全球经济的逐步复苏，盈利预期仍会逐步上调。只要实体经济的复苏符合目前的预期，即使保守地假设H股指数公司的综合盈利以10%的速度增长，H股的估值水平也有吸引力。

　　 不过，中金公司则提出了一个围绕着美国资本重建的股市时间表，其中，华尔街金融机构资本重建预计在2008年底至2009年初完成，中小金融机构资本重建预计在2009年底至2010年完成，普通居民家庭资本重建预计在3年以后完成。目前，股市已按照中金公司预期般反弹，已进入第二阶段。

　　 金融、资源和高端消费品被一致看好

　　 中金公司认为，经济脱钩、美元贬值和流动性泡沫下的资产价值重估是第三季度推升香港股市的三大脉络。

　　 其中，经济脱钩利好有色金属、煤炭和香港本地房地产股，其主要着眼点是美国未来的货币政策和国际流动性；美元贬值则利好金融房地产、钢铁、建材板块和带有投资属性的高端消费品行业，其主要着眼点是国内的信贷增速；而资产价值重估利好中国的零售、汽车等耐用消费品股，其主要着眼点是中国第三季度的经济数据和政府新的经济刺激政策。

　　 招商证券（香港）也认为，如果从投资期为12个月以上的投资者角度看，目前股票市场的估值水平较为合理。但在短期内，投资者可考虑降低防御性行业，增加进攻性行业为下一轮上涨布局。其中，银行、保险等金融股、地产、能源、原材料、工业和可选消费行业应重点配置。

　　 中金和招商证券（香港）都没有推介具体的个股。

　　 而香港凯基证券则围绕着中国经济复苏主题和政策利好行业推介了下列个股：恒隆地产、中国(香港)石油、中国光大控股、中国光大国际、统一中国、粤海投资、中国通信服务、富邦银行(香港)、中国高速传动、中国海外发展、大唐发电、中国铁建、工商银行、中国南车、汇源果汁、中国中材、中煤能源、安踏体育、中国人寿、渣打集团。

　　 短期市场可能回调

　　 招商证券（香港）认为，经过3月份以来的大幅度反弹，香港市场在短期内已接近超买水平，如资金流入放缓或经济实际恢复速度慢于市场预期，不排除市场出现调整的可能。但今年下半年恒生国企指数的合理范围仍为10469点至13386点之间。

　　 凯基证券预测第三季度国企指数波动范围为9500点至12000点，全年波动范围为6404点至12500点，恒生指数三季度波动范围为16000点至20000点，全年波动范围为11345点至21000点。

　　 中金公司则没有任何点位预计。

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