王艳伟

　　今年初，央行确立了2009年将实施适度宽松货币政策的基本思路，而以上半年情况来看，增加信贷投放量成为维持充裕流动性的主要手段。CBN基金经理及投研人员调查结果显示，多数人认为下半年央行继续下调利率和存款准备金率的可能性不大，而信贷增势将逐步放缓。

　　“双率”下调空间不大

　　对于利率和存款准备金率下半年的调整方向，大多数人认为不会下调。根据CBN调查结果，有91.18%的受访者认为下半年中国利率政策将维持不变，只有5.88%的人认为将先降息后升息，2.94%的人认为仍会降息54～81BP；而对于下半年存款准备金率的调整可能，有５０%的受访者认为不会下调，17.６５%的人认为将下调0.5～1个百分点。

　　这与年初的调查结果截然相反。今年年初，CBN进行的同样内容的调查结果显示，超过80%的受访人士认为利率和存款准备金率在年内仍有下调可能，争议在于下调的幅度和时间。

　　也许是上半年信贷投放量的大幅增加使业内人士修正了政策预期。大成策略回报基金经理周建春向CBN记者表示，央行利率调整的基础是宏观经济运行状况和通货膨胀预期。从目前情况看，尽管宏观经济已经较快复苏并可能继续超预期增长，但是毕竟还在低位运行，更何况国际经济仍旧在探底的过程之中。全球通胀预期也非常之低，尽管最近市场开始担心未来的通货膨胀压力，但是在下半年，不会看到现实的通货膨胀。同样地，尽管过去几月中国的CPI环比连续转正，但是同比仍然处于负值，四季度同比转正的可能性非常大，但是总体物价还会在零附近。结合宏观经济增长和通货膨胀因素，我国下半年利率调整的概率非常低，空间非常小。

　　信贷增势将放缓

　　今年上半年国内信贷超速增长，这使得大多数机构降低了下半年信贷增速预期。有７０.５９%的受访人士认为下半年信贷增势将逐步放缓，不过，也有2０.５９%的人士认为仍将维持高增长，但是增速会比上半年低。

　　招商基金预计，下半年信贷将继续保持较高的增长水平。上半年的信贷高增长主要由国家4万亿投资项目的启动所引发，由于项目提款是根据当期的资金需求按季度来提取，因此政府投资项目的后期取款仍将维持较高水平；另一方面，随着经济的转暖，私人部门的投资，特别是房地产市场的投资开始启动，这也将带动后期的信贷增长。固定资产投资新开工项目计划投资额同比大幅攀升，也可以验证未来的信贷增长将继续维持高位的判断。

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