汪华峰

　　已经拥有纳斯达克上市公司中电电气（南京）光伏有限公司（中电光伏，NASDAQ：CSUN）的中电电气集团（以下简称中电电气），正在计划将其麾下变压器产业在A股市场单独上市。

　　据《中国经营报》记者了解，由于金融危机的影响，公司原计划在2008年完成针对变压器业务的私募被延迟到今年，预计吸引资金2亿～2.5亿元左右。A股上市进程将在私募结束后正式启动，计划募集6亿～8亿元资金，用于投资规划中的变压器三期项目。

　　私募延迟

　　中电电气前身是成立于1990年的江苏中电设备制造公司，2003年经改制组建集团，目前拥有变压器、太阳能电池、绝缘材料、成套电气四大产业。2007年5月17日，中电光伏在纳斯达克挂牌上市，成为中国第八家在海外上市光伏企业。

　　“变压器业务运转很好，到去年年底为止保有大量现金流。”在接受《中国经营报》记者采访时，中电电气集团副总裁蔡志方介绍。蔡目前负责分管集团光伏事业部，主抓中电电气光伏产业链运营。

　　公司财务总监郭世亮告诉《中国经营报》，原计划2008年进行的私募，因为投资者的原因被推迟到了今年。“我们的融资对象包括国内和国际的私募基金，计划融资金额2亿～2.5亿元左右，融资的目的是为了在南京建设一个变压器生产基地。去年这些投资者自身受到金融风暴的影响，投资计划被暂时搁置，今年上半年才又开始重新启动。”郭世亮预计，私募基金们的资金今年4季度初将陆续到位。

　　这次准备向中电电气投资的私募基金们，“此前都有过向工业制造企业投资的经验。”郭世亮说。如果中电电气的融资计划获得成功，他们将成为国内第一个获得私募基金支持的变压器生产商。

　　“早在2008年我们就已经找好了保荐人，对方也已经做完尽职调查并出具了相应的报告，和律师、审计等中介机构也已经开了好几次会议，事情进展的很顺利。”郭世亮说，“但最后，事情在这些充当财务投资人角色的私募基金这里卡了壳，所以整个进程比原计划有所推后。”

　　按照中电电气的计划，变压器项目将于2011年实现A股上市，预计融资6亿～8亿元。

　　横向扩张

　　虽然受到金融危机影响，2008年公司的变压器业务依然实现了16亿元销售总额，净利润率为6%，同比分别增长3.5%和13.8%。“我们希望上市前销售额能够达到25亿至30亿元左右，远期规划是达到60亿元。”郭世亮说，“今年上半年的销售情况要好于去年同期，净利润率水平有一定程度的提高。”

　　中电电气在江苏扬中拥有国内最大的干式变压器和绝缘材料生产基地，包括中电设备、中电变压器制造、中电输配电设备和中电绝缘材料等数家公司，此外在南京还有一家特种变压器基地。

　　目前，公司的变压器项目正在计划由10kV和20kV向大容量变压器领域延伸，位于南京江宁的110kV～220kV变压器项目，将作为中电电气今年的中电建设项目，总投资预计需要2.5亿元，建设周期15个月。

　　“项目建成后，我们的市场可以得到较好的整合。”郭世亮说，现在公司的能力只能做干式变压器市场，还不能向110kV和220kV市场拓展，造成市场资源的极大浪费，“现在我们谈定单的时候就碰到这种情况，很多客户的需求同时涵盖干式变压器和大容量变压器，但我们能提供的只有一小部分，大容量变压器的单子不得不交给其他厂商。如果我们能够涉足大容量变压器市场，不但整体实力能够得到提升，客户资源也能被充分利用。”郭世亮预测，公司规划中的变压器项目全部完成后，销售额大约能达到35亿元，“可以进入国内前五名。”

　　竞争优势待考

　　“变压器市场竞争非常激烈，全国电力变压器生产厂家约有2000个。目前干式变压器的市场龙头是万家乐（000533.SZ）旗下的顺特电气。”江南证券电力设备行业分析师魏静告诉《中国经营报》记者，“中电电气的项目如果上市，会有一定的市场，但竞争优势并不明显，可能更适合稳健投资者备选。”

　　根据魏静的统计，目前国内生产干式配电变压器的厂家约有100家，生产能力在100KVA以上的厂家有顺特电气、金变电气、许继电气、江苏华鹏等4家。中电电气变压器项目2008年销售收入16亿元的水平，大概和顺特电气持平，后者的毛利率为30%。

　　2007 年2月8日在深交所中小企业板挂牌的三变科技（002112.SZ），产品类型与现在的中电电气类似。当时三变科技共发行2000万股，募集资金1.80亿元。2008年，三变科技实现主营业务收入11亿元，净利润2354.16万元，净利润率2.14%。目前，三变科技总股本为1.12亿股，以6月18日收盘价计算，其总市值为11.65亿元。

　　“从中电电气6%的净利润水平来看，企业在市场上应该走的是‘薄利多销’路线。”魏静分析，由于变压器原料价格下降较快，而产成品价格降幅较慢，企业为了争夺市场，很容易使这个市场爆发“价格战”。“行业技术门槛不高，到时候只能拼客户资源和市场。”

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