对于基金投资者而言，认清经济趋势和看清股市同样重要

　　■本报记者 李欣

　　6月11日上证综指突破2800点创今年以来新高，6月12日沪深两市双双下挫，沪指创4月23日以来最大单日跌幅，最终收报2743点。12日，两市成交量也出现萎缩，是6月份第一次成交量不足2000亿。

　　从去年下半年开始，在一系列宏观经济政策的推动下，A股触底反弹。至此，从大盘最低点1664点以来最高反弹幅度达60%，今年以来，大盘的反弹幅度也有40%之多。A股一季度的小牛行情，喜煞了备受煎熬的股民、基民。随着股指的不断推高，市场在一路高歌冲上2600点后，却显得徘徊不定，似乎失去了方向。应该如何认清当前市场？投资者又该如何在这种不确定的走势中寻找确定性，合理安排个人的基金投资呢？

　　相关影响

　　前一周两大政策引起证券市场关注，一是《中国证监会关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》于6月11日起实施；二是创业板上市规则及配套文件的发布。

　　海富通基金认为，IPO重启短期对市场会产生一定的波动，尤其是在A股已经连续上涨较大幅度之后，部分投资者已经开始担忧回调何时到来，因此大公司IPO的传闻容易引发市场波动。至于创业板投资，由于目前的相关规则对机构投资者还未作出细则规定，且有消息称主板IPO将先于创业板启动，因此创业板面世对目前A股市场不会造成太大影响。

　　此前公布的5月份宏观经济数据继续向好，CPI与PPI继续下降，固定资产投资增长迅速。海富通基金认为宏观经济企稳复苏在意料之中，随着经济基本面的进一步回暖，投资者反而应该更关注相关政策的变动。如果未来出现更多的通胀迹象，生产要素的价格大幅上涨，那么政策动向也会发生变化。金融和地产行业值得继续关注。

　　值得注意的是，中国近期房地产与汽车消费数据的大幅上升，令境外投资者对中国经济率先走出低谷的信心越来越大。海富通基金表示，从近期香港市场中国概念股的表现来看，中资银行股走势强劲，甚至领先于A股。部分金融类上市公司H股已经比A股溢价。

　　市场分歧加剧

　　本轮小牛行情是一次在政策和流动性推动下的信心复苏行情，国家宏观调控的强大力度是股市上涨的最大推手。经历过5个月的上涨后，市场进入进退两难的境地，多空分歧进一步加大，尤其是在近期市场基金全面减仓更让投资者对后市感到担忧。市场预期和操作的分化成为近期市场方向不定的主要原因。

　　目前市场分歧主要表现在，调整的压力和难度并存。一方面市场继续向上突破，却面临较大的估值压力和调整风险。在企业盈利状况没有得到有效改善的情况下，估值已经进入一个两难的境地。另一方面，随着政策刺激，各类经济运行数据得到较好的反馈，上市公司的市场环境较去年已经有了很大的改善，但是在盈利情况方面还需要时间的验证。

　　还有，宏观经济的好转以及流动性的宽裕使得市场调整的阻力加大。目前，市场的流动性仍然非常充裕，而宏观经济也呈现复苏的迹象。以房地产市场为例，其一季度走出难得的小阳春行情，虽然对于房价的涨跌目前还存在争议，但是流动性以及住房刺激政策还是起到了初步的效果。从外围市场来看，美国、欧洲等地区虽然整体经济向下的压力还在，但是在连续的刺激政策下，各国市场情况都有不同程度的改观。

　　总体来看，在多空力量的对峙中，基本面的部分向好迹象成为做多市场的主要牵引力，而流动性则构成市场的主要支撑。但是，外围环境的变化仍有很多不确定性的因素也会对市场的运行产生较大的影响，尤其最近甲型H1N1流感肆虐全球，给本已艰难的经济复苏，增加了新的不确定因素。

　　在这种复杂的环境下，投资者应该如何在长期策略的指导下，结合市场短期变化在不确定性的走势中寻找确定性的投资策略，成为投资者关注的焦点。

　　长短期策略应对不确定性

　　德圣基金研究中心表示，对于基金投资者而言，认清经济趋势和看清股市同样重要，只有这样才能保证最小的投资失误。在目前市场情况下，设立长短期投资计划是基金投资应对市场多变的最佳策略。而在风格上仍需以稳健风格为主，谨慎操作。

　　其一，长短期投资策略并重，两手准备。也就是既要把握当前阶段性的组合调整机会，也要调整市场长期变化进行基金组合的结构布局。对于目前轻仓的投资者，适时在市场调整中布局中长期投资组合；对于仍有亏损的投资者，在当前反弹市场下可以逐步清除品质不佳的基金，逐步增持长期投资价值较高的品种；而对于品质好的基金不妨通过持仓比例摊薄自己的投资成本。

　　其二，不忽视债券基金在组合配置中的价值。今年以来，股强债弱再次成为市场主韵律，这也使得股票基金的投资收益大大提高，而低风险类产品再次被边缘化。尤其是债券基金一季度再次遭遇较大规模的赎回，这依然是投资者急功近利的表现。好了伤疤忘了疼，这是投资者需要深思的。我们认为选择好品种，债券基金的中长期配置功能仍然很重要。

　　综合来看，无论是积极操作的投资者还是坚守扭亏不作为的投资者，对于组合中基金产品的甄别和优选配置都是必要的。在此我们提出一些预期表现较佳的基金，以备投资者参考。

　　预期看好基金点评

　　易方达价值：

　　提前布局 有张有弛

　　易方达价值成立于2007年4月，该基金自成立以来表现并不抢眼。经历了牛市最快的上涨阶段，却也在迅速的牛熊转换中，遭遇伏击。如果说前一年，市场多变让基金还未形成较强的适应性，那么2009年我们却看到它很大的进步。2008年四季度提前布局，以及在2009年一季度对市场风格快速转变的把握，充分地分享了一季度的小牛行情，位列偏股混合基金头名。另一方面，在大幅反弹后及时地锁定收益，降低仓位控制高位风险。易方达价值的操作风格代表了市场中一部分具有警觉意识、反弹市场受益的基金。这种策略显示出基金对于强反弹后市的担忧，股市已经优先反映了经济复苏的些微迹象，甚至已经超越了基本面的表现，而实体经济的复苏才是后市保持向上趋势的根本动力。基于我们对市场的基本判断，以易方达价值为代表的这类基金，有望在阶段性反弹后走得更远。

　　兴业社会：

　　中小型灵活风格

　　兴业社会责任成立于2008年4月，是以社会责任为主题的股票型投资基金。业绩方面，兴业社会从成立至2008年底，-22%的跌幅，在同时期成立的基金中独领风骚，而在今年以来更是以50%的收益位于开放式基金14名。兴业社会成立以来对市场的精准判断和投资策略，成功地确立了其在同类型基金中的优势。相比较该系其他基金，兴业社会表现出充分的灵活性，在对市场变化和阶段性行情的把握上都十分出色。例如在一季度，其相对轻小的规模以及低仓优势可以轻松的实现策略转变，这种灵活性也奠定其积极的风格。其次，兴业基金整体较强的投研支持也为兴业社会提供了便利。展望后期市场，兴业社会作为中小型灵活风格基金代表，仍较为适应这种波段性行情，有望取得持续佳绩。

　　新世纪优选：

　　灵活调整中迅速提升

　　作为小型基金公司的代表，新世纪基金2009年以来异军突起，吸引了众多投资者的眼球。应该说，震荡的市场成就了中小盘基金的优势，而灵活多变的投资策略则体现了基金积极求变的态度，主动的调整和适应市场的风格投资最终形成了优秀的业绩。截至5月20日，新世纪优选今年以来累计收益高达52.73%， 在同类基金中排名第3，反映基金风险控制能力的相关指标也排在同类型基金前列。从2008年7月入市以来，新世纪优选即开始逐步抄底，并逐渐提高仓位水平。在持仓结构上，通过增持机械、金融、房地产、金属等行业积极调整资产配置结构，而这些行业在一季度都有阶段性行情的出现。基金对市场风格转换把握十分到位，从而使得基金在一季度的反弹中获益明显。风险控制方面，从德圣基金仓位监测分析，该基金经理王卫东在市场进入震荡阶段后主动调整仓位，在降低持仓比例、投资风险的同时，加强了波段化操作的灵活度，这也为基金业绩的持续发挥奠定了基础。从2009年市场预期来看，小规模灵活基金仍然有一定的优势，值得投资者关注。

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