合并双方缘何走势背离？

　　谢少萍 王斌

　　复牌两天以来，中国平安（601318.SH，02318.HK，下称“平安”)与深发展(000001.SZ)股价连续两天出现明显背离的走势。并购进程以及并购后的不确定性成为股价的主导因素。

　　根据以往的经验，并购重组题材一直是股价上涨的催化剂，在并购双方公布方案前后，相关个股一般会走出一波凌厉的涨势。此前，高淳陶瓷（600562.SH）、中航地产（000043.SZ）、广电电子（600602.SH）等个股都均因并购重组题材，走出连续涨停的行情。

　　6月15日，深发展确实如市场预期以涨停开盘，但迅速被巨量抛单打开涨停板，至尾盘随着银行股的全线飙升才被迅速拉上涨停。同日，平安却在大量抛单之下，以高开低走告终，全日仅涨2.28%，其H股更是小幅下跌了3.22%。而在昨日，深发展在大市整体疲弱的情况下，以超过2%的跌幅开盘，随后被买单迅速拉升，最终保住了2.68%的涨幅，收报22.59元/股。平安A、H股继续遭遇重挫，最终分别下跌4.94%与5.07%。

　　深圳一私募人士告诉CBN，根据以往国内外的并购经验，在并购案中，目标方的股价表现总是好于收购方，加上深发展盘子比平安小，更容易获得资金的推动，因此，复牌后深发展股价明显好于平安就不足为奇了。该人士指出，在两只个股停牌之前，平安已经有过一次放量涨停，不少资金已经获利颇丰，在并购前景不甚明朗的情况下，并购预期带来的大部分溢价已经被市场消化完。

　　而对于平安H股市场的重挫，有分析认为，外媒传出的新桥退出遇阻的消息可能是打压平安H股的重要因素。英国《金融时报》15日引述消息人士的话称，新桥通过现金向平安出售深发展股权的计划可能遭到阻力，更可能接受换股方式。但该说法并未得到证实。而出于新桥作为私募基金迟早要退出的考虑，市场担心新桥以后可能转而通过沽售平安H股实现收益，从而加大了平安H股的沽售预期。

　　根据此前中国平安发布的对外投资公告，中国平安受让新桥所持有的深发展5.2亿股，中国平安收购新桥所持股份的现金对价为22 元/股（较停牌前收盘价溢价10%），如果新桥选择股票对价，则相当于1 股平安H 股换购1.74 股深发展股份（转换价值为每股26 元人民币，溢价30%）。

　　中国平安宣布收购深发展之后，深交所交易公开信息显示，此前遭到了机构强力卖出。

　　不过，申万最新的研报却认为短期来看，收购深发展30%股份后中国平安2009年、2010年EPS分别增厚人民币0.15、0.18元。不考虑长期协同效应，若简单地以权益类投资计算，深发展2009年ROE为12.5%，以3倍PB收购，则2009年投资收益率为4.2%。深发展长期看来能达到银行业平均ROE水平，即15%，则平安此次投资的收益率为5%，高于长期债券投资收益率。

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