贾丽娟

　　临近5月信贷增速数据公布的时间点，市场的种种猜测又开始流传。最新的一个版本是：5月信贷增量为6648亿元，高于4月增量，也高于先前市场预测。

　　如果真如传闻所言，那不久前央行行长周小川所说的“适度宽松的货币政策将延续，具体操作力度根据实际需要进行动态微调”就更让企业担忧：会不会借此收紧部分行业信贷，从而造成某些公司现金流紧张？

　　精准调控短期易见效

　　“‘适度宽松’这样大的货币政策方向不会变，关键在于窗口指导，放贷的数量是一个问题，但更主要是结构性的问题，就是放贷不平衡。”中国社会科学院中国经济评价中心主任刘煜辉告诉《中国会计报》记者，“政策制定者当然是希望能够有一些结构性的变化，前期的信贷资金大多流向了大的政府基建等项目，工业等实体投入不够。而现在希望能够改变投放方向，更多流向中小企业，私人资本。”

　　“目前来看，这样的转向还比较难。不过就信贷量来看，增长确实太猛了，应该有所控制。”交银国际信托有限公司董事总经理杨青丽对记者说。

　　如何控制？一边是“保增长”的压力，一边是通胀的隐忧，货币政策的走向仍然是一个谜。

　　“宏观调控有时很矛盾，处在两难境地。”金融信托专家、投资银行家孙飞博士对《中国会计报》记者表示，在他看来，最好的办法就是“精准调控”，针对不同的行业和地区来实行不同的政策。

　　“要紧缩一定是不对的。全球经济还没有见底，我们国家也可能刚刚开始筑底，应该说4月份才进入拐点，经济还比较脆弱，这个时候不适合采取紧缩的政策。”孙飞看来，“适度宽松”的货币政策仍然适用于当下。

　　但对一些有过热苗头的行业，产能过剩的行业，孙飞认为，可以通过提高利率等方式，适度紧缩；对一些特殊的地区，例如四川灾区，就需要相对降低利率。“我们一直有这种政策，针对某个行业执行不同的利率。商业银行都有自己的政策，一般的贷款利率都会上浮，例如房地产企业的贷款利率常常上浮10％以上，而对一些支柱性大型企业适当下浮，总之，过热的要紧缩，过冷的要刺激，总体维持适度宽松。”

　　市场化改革最受期盼

　　“宏观调控不能面面俱到，只能是保重点。现在的重点就是保经济增长，扩大内需。”孙飞说，“目前从CPI和PPI等指标来看，甚至还有进一步降息的空间。但是由于我们4万亿元等政策的出台，局部可能会出现过热的趋势，所以也不能不警惕投资、信贷增长过快，银行不良资产增加等现象的出现。货币政策有其前瞻性，现在可能还不会出现通胀，但是要防止几个月之后出现。”

　　刘熠辉也认为，去年的CPI、PPI基数较大，由于翘尾效应，通货膨胀在今年还难以显现，但也正因为今年的基数比较低，明年的压力就会很大。

　　一般来说，货币政策发挥作用有一个“时滞”，目前政策调整的效果，要在较长的一段时间之后才能显现出来。回顾2005年，国家发改委明确指出，我国有11个行业存在产能过剩。这一轮产能过剩，源于2003年开始的贷款高速增长，当年下半年，人民币贷款增速曾一度高达24％。贷款高增长导致过度投资，形成产能过剩，并导致大量的银行不良贷款产生。

　　前车之鉴，控制信贷增长、防止过度投资的必要性显而易见。

　　“除了最有效的利率、存款准备金率之外，还有很多的工具可以使用。”孙飞所指的工具，有公开市场操作、创投指导、加强监管和强调风险控制等等。“要关注可能产生风险的企业、行业或者银行，多做文章加强监管——有时候这样做更实际一些。”

　　市场化的改革也被寄予了很大期望。有专家指出，能够替代宽松货币政策支撑经济增长的最优选择，当数推进市场取向的改革，某些市场化的改革甚至可以立竿见影地促进经济增长，例如取消各个垄断行业的市场准入、拓宽民间投资领域、完善市场基本制度等等。而发改委《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》也在5月底公布出来，若能实施下去，将是非常巨大的进步

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