刘年

　　时间在这里戛然而止。

　　6月5日，大洋彼岸传来一个爆炸性消息，力拓矿业集团（以下简称“力拓”）单方面宣布终止中国铝业公司（以下简称“中铝”）对其注资195亿美元的交易。此时，恰恰是铁矿石谈判的敏感时期。

　　中铝和力拓的联姻之路让我们再次见证了时间的威力。

　　时间的风险

　　从双方签署战略合作协议到力拓单方面毁约，前后将近4个月。

　　4个月，如果是在经济平稳时期，应该不算太长。但如果这个时间段正值经济周期的敏感期，就另当别论了，因为这期间，什么都可能发生。

　　2月初中铝与力拓签署战略合作协议时，世界经济正处于低谷，矿产资源价格大跌，力拓的股价也处于历史低位，力拓面临着巨大的财务危机，迫在眉睫的是高达387亿美元的负债，而其中89亿美元债务将于今年10月份到期，但力拓却融资无门。

　　“在市场低迷的情况下，配股发行一是很难成功，二是其折扣会很大，更会影响股价。”力拓亚洲区总裁路久成2月份接受媒体采访时坦陈力拓当时面临的困境。

　　但是，时过境迁，到了6月份，一方面，宏观经济环境发生了好转，另一方面，力拓的股价回升，其最困难的时候显然已经过去。中铝和力拓在这场交易中的地位在这4个月中已经发生了根本的变化。

　　有人可能会说，这场交易之所以会拖这么久，直到最后被拖黄，主要的原因在于澳大利亚外国投资审批委员会增加的90天审查期。但是，正像中铝有关人士得知此消息后所表示的，这也是在中铝预料之中的。

　　中铝付出了4个月的时间，收获的是力拓支付的1．95亿美元的毁约费。有专家估计，这个钱“连中铝为本次交易支付的相关费用都不够”。

　　如果中铝在当初能够把时间所带来的风险估计得更充分一些，在协议中提高毁约费的比例，一方面使得对方不敢轻易毁约，另一方面，即使对方铁了心要毁约，不菲的毁约费至少可以弥补自己的相关费用。

　　时间的成本

　　我们再回头来看中铝和力拓的第一次亲密接触。

　　2008年1月31日，中铝通过新加坡全资子公司联合美国铝业公司获得力拓的英国上市公司12％现有股份，收购价约为每股60英镑，比力拓前一个交易日收盘价溢价21％，加上此前投入，总价达140．5亿美元。

　　“中铝公司花这么高的价钱参股力拓让我们受宠若惊，中铝现在已经是力拓最大的单一股东了。”路久成如是评价中铝这次闪电式股权收购。

　　很快，市场就给路久成“这么高的价钱”的评价作了注解。两个月后，随着力拓英国股价的下跌，中铝持有力拓的股份市值缩水近20％。到2008年12月份，力拓英国的股价比中铝的收购价下跌了3／4左右，中铝投资的账面浮亏超过75％。

　　中铝这次收购的目的主要是破坏必和必拓对力拓的收购。从短期来看，目的确实达到了。但从现在的形势来看，这次闪电式并购仅仅是延缓了两大铁矿石公司合并的步伐，是否能够真正阻止合并，还是未知数，因为虽然中铝是力拓最大的单一股东，但却无法进入董事会，对董事会的影响力有限。

　　但即使是出于战略性考虑，也不能不顾及成本。一个看似完美的战略在一个错误的时点实施，带来的或许是灾难性后果。

　　2008年初，正是大宗商品价格高涨时期。在这个时期买力拓的股票，就像在上证指数5000点时买A股一样，财务上的亏损是必然的。虽然现在力拓英国的股价有所回升，但和当初中铝的每股60英镑的收购价相比仍相去甚远。什么时候能回到这个价位，不得而知。

　　敬畏时间

　　我们可以看到时间在中铝的这两次海外收购中所起的重要作用。

　　在商业运作中，对于涉及时间的因素保持谨慎常常被事后的教训证明是非常必要的。比如，一项可以迅速完成的交易，需要认真考虑时点的选择是否正确。而对于一项需要一定时间才能完成的交易，则需要充分估计持续的时间里发生的任何可能影响交易的变化，事先做出预防和谋划，才不至于在变化来临之时，遭受太大的损失。

　　“为什么时光它永远立于不败之地？”诗人发问。

　　在任何时候，都应对时间保持一份敬畏之心。在时间面前过分的自信，都会最终被时间证明是错误的。中铝的教训值得铭记。

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