■本报记者李雨谦6月11日，上证国债指数开盘为121．51点，较前一交易日上升0．01点，涨幅达0．02％。但午盘滑落至121．49点，与前一交易日收盘指数持平，指数振幅为0．03％。当日成交量截止记者发稿时为2．36亿元。

　　中国银行间债市流动性则继续呈现宽裕之势，主要期限回购利率多数呈现微幅波动。截至目前，1天期回购利率最新报0．82％，7天期回购利率最新报0．94％，14天期回购利率最新报0．96％，1个月期回购利率最新报1．00％。

　　“从短期看，ＣＰＩ和ＰＰＩ虽然降幅收窄，但仍在较深负增长区间，加之随着信贷投放减慢，银行对债券的需求增加，使得债市暂时仍然维持在高位。但从未来发展趋势分析，债券市场依然面临着下行压力。”上海债券研究所分析师马陵杰在接受中国经济时报记者采访时表示。

　　他认为，从较长时期看，债市将受到较大挑战。“ＩＰＯ的重启，会使大规模的资金从债市分流，很有可能拉低债券收益率，但预计仍比目前债市收益率要高一些。”

　　公开资料显示，在以往ＩＰＯ申购年，债券收益率最低在15％至20％，一般情况在7％至8％。

　　此外，业界对全球经济通胀的普遍担忧也构成了债券市场承压的重要因素。美国长期国债和住房抵押贷款利率自4月份开始显著上升，而欧洲同样出现了通胀的征兆。

　　“这表明美国的通胀预期已经较为强烈，而世界其它主要经济体的通胀形势也将步美国后尘。”天达咨询公司研究员郭亮指出，通胀意味着利率将会进行大幅回调，这对债券市场的影响是比较负面的。

　　有专家表示，虽然我国ＣＰＩ目前仍在低位，但后续攀升的预期已经逐步强烈，有可能从6月份开始逐步上升。虽然仍受制于需求低迷，可是在庞大的流动性面前，通胀迟早将到来。

　　市场普遍预计，5月份新增信贷增长仍然强烈，估计将会达到5000亿元以上。如果被证实，则有利于提振市场对中国经济复苏的信心，但同时也会加剧机构的通胀忧虑。

　　“这对债市来说肯定是利空的，宽松资金面可以拉窄现券的回调幅度，但难改利空大势。”某商行固定收益部市场观察员张建国对本报记者说。

　　今年初至6月8日止，银行间债券市场共发行了3期浮息金融债，以一年定期存款为基准利率的两期浮息债，利差由第一期的60基点下行至第二期的55基点，认购倍数分别为4．38倍与5．43倍。以3个月ＳＨＩＢＯＲ5日均值为基准利率的浮息债利差为20基点，远远低于市场预期，认购倍数也达到了5．16倍。

　　由此可见，“目前机构已经出现对于未来有一定程度的通胀预期，这也导致了配置型机构在配置债券时更加谨慎。”郭亮说。

　　尽管目前对当前经济走势的判断仍不明朗，经济是否真正走出底部仍存在不确定性，但当前通胀预期日益强烈，与此相对应的是长债收益率的大幅波动。

　　张建国认为，在此背景下不可忽视市场出于避险考虑而追逐浮息债，预计11日招标的浮息债发行利率将被追低。而且，出于对经济复苏的预期，部分投资资金很有可能正逐步从债券市场领域退出，然后进入高收益率的大宗商品、实体经济等领域。这对我国债券投资也是一个较大的警示。

　　“从上周及周一债券市场的走势来看，目前债券市场收益率的上行空间较为有限，盘整态势仍将延续，债券收益率仍将有较大下行压力。中国债市一旦调整，由于其换手率处于国际最低水平，跌幅可能也会较大。”郭亮表示。

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