信息时报记者 凌慧珊

　　多数分析认为经济已见底回升，未来通胀预期逐渐增强

　　国家统计局昨日公布的数据显示，5月CPI从4月的年同比下降1.5%放缓至1.4%，PPI继4月同比下跌6.6%后跌幅于5月进一步扩大至7.2%。不少分析师坦言，5月CPI与PPI的跌幅均大于预期。统计局方面表示，PPI跌幅加深显示金融危机对实体经济的负面影响仍在加大，我国工业品总体上供过于求的局面将抑制PPI的快速回升。

　　不过，多数分析人士仍乐观预期两大重要价格指数即将见底回升。“通缩阴影正在步出，未来通胀预期将逐渐增强。”有分析师昨日表示，但通胀风险仍未到眼前，短期内货币政策不会有大的变动。

　　粮价抬头

　　或将影响今后CPI走势

　　野村证券中国区首席经济学家孙明春昨日表示，此前市场普遍预期5月CPI同比跌幅为1.3%，但实际跌幅却是1.4%，这一数据略微超出了预期。同样让人感到意外的还有PPI。孙明春说，5月PPI从4月的年同比下跌6.6%进一步加剧至7.2%，跌幅也高于预期中的6.9%。

　　从CPI分项数据来看，食品价格年同比下降了0.6%，低于4月1.3%的跌幅。5月非食品价格下降了1.7%，高于4月1.5%的跌幅。孙明春认为，由于水、电和燃料价格下降，5月份居住成本价格跌幅扩大。

　　国家统计局有关人士称，食品类中，随着猪肉供应量的不断增加，猪肉价格进入下跌通道，猪肉环比下跌7.3%，影响CPI下降0.22个百分点。

　　需要注意的是，粮食价格已经是连续五个月环比上涨。国家统计局人士称，粮食是许多食品的原料，也与许多农产品存在比价关系。因此，粮食价格走势的抬头，是否会影响今后CPI的走势，仍有待进一步的观察。

　　不过，在国信证券分析师林送立看来，粮食价格的持续上涨，肯定会左右今后CPI的走势。但由于猪肉价格的跌幅巨大，暂时遮掩了粮食价格的持续小幅上涨。

　　产能过剩

　　抑制CPI快速回升

　　国家统计局认为，5月份工业品价格降幅继续扩大主要原因之一，在于国际金融危机对实体经济的负面影响仍在加大。

　　统计局人士称，眼下全球需求依然低迷，尽管近2个月来由于流动性充裕推动一些基础性产品价格明显反弹，但与去年高位比仍然较低，特别是工业消费品价格总体上仍处于下跌通道中。从供求看，我国工业品总体上供过于求的局面短期内难以改观，进而抑制我国PPI的快速回升。

　　另外，尽管5月工业品出厂价格和原材料、燃料、动力购进价格环比有所上涨，但由于2008年工业品价格在前8个月处于快速“爬坡”阶段，当时的环比涨幅明显高于今年5月份的环比涨幅，因此也表现为2009年5月份的工业品价格同比降幅继续扩大。

　　值得注意的是，自今年4月工业品价格首次由负转正以来已连续2个月上涨，从而终止了连续7个月的环比下降趋势。石油和天然气开采、石油加工及炼焦等行业主要产品价格已连续3个月环比上涨，呈现出明显的回升态势。

　　通胀

　　预期加大但仍未到来

　　此前，独立经济学家放言通胀已现苗头，并且“比我想象的来得更早”，引发了各界对通胀重临的担忧。在国家统计局昨日公布的数据中，分析师们再次看到了通胀前景，但认为通胀并非已近在眼前。

　　高义认为，目前国内通缩压力已缓解很多。他说，“受去年基数影响，预计PPI将在7月见底。过了7月后，CPI的上涨趋势会比较明朗，而未来通胀预期将增强。”

　　有分析认为，美国失业率仍然高企，显示经济状况远没有达到正常、自然的增长状态，这会制约通胀的出现。但高义对此却并不苟同，“我们认为，眼下的超量货币供应状况，总会对物价指数产生有力影响。”林松立也提及，在目前如此快的货币供应之下，通胀是迟早的事情。

　　孙明春向记者表示，由于今年CPI通胀数据到目前为止均低于预期，所以将今年的CPI通胀预期从0.2%下调至-0.2%，明年的通胀预期则从3.2%下调至3.0%。他预料CPI通缩将于四季度结束，而不是之前认为的三季度。

　　货币政策

　　短期内不会大变

　　事实上，美联储前不久表示，如果经济复苏启动且通胀忧虑升温则央行必须准备加息。一言既出，市场上关于各国加息预期开始点燃。中国央行何时加息，也成为各方猜测热点所在。

　　“美国加息的预期最快也要到年底。”高义说，国内也是类似的情况，第2、3季度央行应该不会考虑加息。到了第四季度，监管层方面将视当时的物价和经济状况来讨论是否加息。“当然了，即便加息，其幅度也不大，估计在0.27%左右。”

　　在孙明春看来，尽管银行贷款大幅增长，但今年通缩持续的时间更长，而且通胀预期下降，这将减弱中国人民银行紧缩货币政策的紧迫性。

　　中国国务院常务会议上周称，国际金融危机对中国的影响尚未见底，经济发展的不稳定因素较多，中国经济平稳回升的基础尚不稳固。

　　有分析人士称，政府部门认为经济复苏的根基并不牢固，因而担心贸然回收货币会破坏经济复苏的动力，因此货币政策年内大调整的可能性不大。

　　今年一季度，中国新增信贷达到创纪录的4.58万亿元人民币，这一数据接近全年信贷下限目标的90%。4月人民币贷款增加额为5918亿元，较前月大幅回落。但高义认为，即将公布5月信贷增量仍将超出市场预期。

　　投行观点

　　摩根大通中国经济已见底

　　摩根大通中国区董事总经理、大中华区首席经济学家龚方雄表示，5月份公布的一些经济数据好于市场预期，通胀预期升温。

　　龚方雄认为，从5月份数据可以看出，中国经济环比确实出现反弹，环比在去年第四季度见底。“在公布5月份数据以后，中国经济已经在第一季度到第二季度之间同比也已经见底。”

　　现在全球经济回稳的迹象非常明显，这是全球大宗商品上升的一个重要原因。市场的共识就是认为中国今年能保持8%左右的经济增长，摩根大通预测中国经济今年能够保持7.2%增长。

　　摩根大通中国区董事总经理、中国区证券市场主席李晶认为，中国经济在08年四季度已经触底，现在是在恢复的过程中。全年CPI的涨幅看下半年的走势，因为上半年已经成为定居，CPI、PPI肯定是负数,出口也是负数。但是下半年如果CPI有所反弹，全年来看CPI可能在1%到2%之间。

　　申银万国

　　数据对股市影响不大

　　申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇表示，受去年下半年流动性收缩、需求萎缩的影响，价格回落是必然结果，而整个生产资料过剩程度大于消费品,使得PPI跌幅大于CPI。他还表示，6月CPI和PPI将继续双降。

　　李慧勇表示，申银万国证券研究所预测6月份CPI将继续下跌，跌幅将达到1.5、1.6个百分点。而PPI则将下跌至7.8%左右。三季度CPI将出现反弹，PPI反弹则要等到四季度。

　　对于CPI和PPI数据对资本市场的影响，李慧勇表示，目前股市向好、债市盘涨最重要的原因是未来经济复苏预期，市场已提前关注变化，所以影响不大。

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