李彬

　　国家统计局周三公布的数字显示，5月我国CPI、PPI继续维持同比负增长，但不少分析师还是认为，价格指数将触底反弹，通缩隐忧将逐渐弱化，而未来通胀预期将日趋浓厚。而中金公司在之前发布的一份报告中则表示，中国信贷环境宽松其实甚于美国。

　　信贷环境宽松甚于美国？

　　中金报告指出，中国信贷环境宽松程度甚于美国，虽然短期通胀压力未现，但因流动性过剩而导致的资产价格出现泡沫的风险上升。目前，中国基础货币总量超过美国，而广义货币存量基本与美国持平，M2和贷款增速以及广义货币增速与名义GDP之差也远高于美国，显示中国信贷环境宽松程度甚于美国。

　　深入探求其原因，中金公司发现美国的数量化放松货币政策导致了其基础货币激增，但金融机构谨慎放贷的状况未有改善，使得贷款增速和货币乘数大幅下降，广义货币增长乏力。中国虽然未实行数量化放松货币政策，但受政府刺激政策的推动，银行信贷爆发性增长，使得货币乘数强劲攀升，推动M2增速大幅上升。

　　另外，从利率的角度来看，由于中国货币政策和金融市场与美国不同，中国的利率变化对通胀预期不敏感，更容易出现流动性过剩。

　　报告分析，美联储实行数量化放松政策后，市场通胀预期显著上升，导致近期美国十年期国债收益率急升，同时美元贬值推动大宗商品价格，更强化通胀预期。而中国由于货币政策与金融机构市场化程度有待提高，再通胀预期未必使十年期国债收益率上升，利率对通胀的敏感性较低，负反馈机制缺失，更容易导致流动性泛滥，资产价格出现泡沫的风险更高。

　　报告指出，政府应确保货币政策的适度宽松，防止货币过度宽松引发的资产价格泡沫，提前调控，以规避未来泡沫破裂带来的打击。

　　货币政策年内难言改变

　　尽管市场普遍存在通胀预期，但多位分析人士也表示，短期内货币政策不会出现大的调整。

　　“我们现在是适度宽松的货币政策，接下来变化不会太大。”摩根大通中国证券市场主席李晶在国际金融协会(IIF)春季会员大会间隙接受CBN记者采访时表示，目前经济总体依然处于通缩阶段，通胀的预期主要来源于近期大宗商品价格的回升。

　　一大型券商固定收益部分析师也表示，通胀的到来尚需时日，不过未来确实存在通胀的可能，考虑到货币政策的前瞻性，下半年央行将加大关注力度，进行适当的微调，但货币政策年内进行大幅调整的可能性并不大。

　　交通银行研究部高级宏观分析师唐建伟则认为，短期内，我国通货紧缩压力仍将存在，而长期又有出现通货膨胀的隐忧，因此未来我国的宏观调控政策应该把握好灵活性和前瞻性。

　　“当前防通缩仍是稳定物价的主要矛盾，适度宽松货币政策的基调应该保持。同时，对于未来通胀抬头的隐忧，虽然目前不宜过于夸大，但也要有应对之策，应提前通过货币政策的微调，来防止将来可能出现的通胀风险。”唐建伟说。

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