倪金节

　　 初夏6月的头几个交易日，全球金融市场呈现出一片激情飞扬，热火朝天的局面，让市场一直期待的经济复苏迹象，开始被渐行渐近的滞胀魅影所笼罩。特别是原油价格，在5月大幅度反弹30%之后，6月初的短短几个交易日，油价继续趾高气扬，并迅速冲破70美元/桶；CRB指数近3个月的累积涨幅已经接近15%，为去年11月份以来的相对高点；黄金、铜铝以及农产品等大宗商品都出现了不菲的升幅。这使得下半年或者2010年可能就将迎来全面滞胀的担忧不再是无稽之谈。

　　明年全球经济陷入通胀泥潭

　　 本轮的商品价格大反弹，其主导因素是金融需求的快速迸发和部分商品供给的趋紧，而与实体经济是否复苏几乎没有多大关系。

　　 毋庸置疑，目前全球的货币环境是“史上最宽松的”，美联储、欧洲央行等几乎所有主要经济体的基准利率都接近于零。在经历了半年到8个月的低利率环境之后，国际资金开始在商品市场、股票市场和房地产市场等领域四处游走，这应该是近3个月市场指数纷纷大幅度上扬的最直接原因。而这一趋势仍将持续半年至一年以上，直到各国央行收紧货币环境。

　　 数据显示，目前有大量的资金涌进商品期货市场，买进了大量的商品多单，以在未来的通胀过程中保证这些资金的币值稳定。因此，受到通胀预期的影响，不断上升的油价和其他大宗商品价格可能在2010年，将全球经济再次带入全球通胀的泥潭。

　　 目前，复苏大局未定，伯南克们没有胆量在现在这个时候就开始大量回笼货币，而让经济复苏的趋势无法持续。因此，可以肯定的是在今年三季度商品市场仍将保持强势。

　　新能源能造就辉煌十年？

　　 经济增长的前景更是不容乐观。这次由房地产泡沫破灭而导致的经济衰退，将比历史上任何一次经济复苏都将艰难。奥巴马政府至今仍然整天焦头烂额于收拾大量的 “烂摊子”，而没有多少精力去琢磨什么是引领下一轮经济增长的引擎。

　　 历史上来看，二战之后的60多年，全球经济分别依赖基础设施建设、军工产业、IT产业和互联网革命以及房地产业的带动，分别保持了一段时间的高速经济增长。然而，对于什么将成为下一轮经济增长的引擎问题，现在看不到丝毫的迹象。尽管各方都在对新能源议论纷纷，但是依赖新能源造就下一个辉煌十年的操作性和可行性现在看来并不大。

　　 在去年9月雷曼兄弟破产之后，全球经济形势开始急转直下，全球通胀的趋势也立即被经济需求的快速萎缩和流动性“冰冻”所吞噬。现在看来，随着全球流动性的再次泛滥，低利率环境难以短期内恢复正常以及经济增长的前景依旧黯淡的多重因素的交互影响，世界经济陷入滞胀的可能性大大增加。

　　 当前，伯南克、特里谢等全球货币政策的掌舵者们，必须审时度势，相机抉择，尽可能完美地掌控住这些极度过剩的资金流动性，避免下一轮大泡泡吹起来。

　　中国要做好应对准备

　　 在强有力的经济刺激计划下，中国经济出现增速“停滞”和负增长的可能性很小，滞胀基本不会出现。但是中国未来的通胀压力还是存在的，而且同时还可能面临全球其他经济体的滞胀威胁。因此，我们必须做好政策应对。

　　 首先，为了确保增长的可持续，必须尽一切努力保证消费的稳定增长，逐步摆脱依赖信贷投放支撑固定资产投资的经济增长格局。而要力保消费就必须痛下决心进行收入分配制度改革，逐步增加中产阶层和农民阶层的收入，同时加大社会保障体系的建设。日前，中央发布了 《关于2009年深化经济体制改革工作的意见》，对推进重点领域和关键环节的改革作出了具体部署。应该说，在金融危机的背景下，许多改革相对更容易推行，我们应该抓住这样的机会。

　　 其次，财政政策和货币政策必须“相机抉择”，在全球通胀成形之初就及时将国内的货币环境回归正常化。中国现在的形势是，在房地产市场还未能进行足够的调整之际，资产价格型通胀已经出现。中国股市在半年内上涨60%以上，一线城市的房价微降数月后再次转升，这些足以说明货币扩张的政策效力已经显现。一旦股市、房市等泡沫再次破灭，对经济而言是一场灾难，对百姓来说是极大的伤害。

　　 再次，必须严格控制成本上升。应当支持企业，包括上游的原材料供应商、生产企业到下游的产品制造商，在商品期货市场适时地进行套期保值的交易，以有效控制住产品的成本，进而确保物价形势不至于完全受制于大宗商品市场价格的涨跌。（作者为中国人保资产研究部客座研究员）

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