石仁坪

　　不消说，很多人对目前的股市心里打鼓。从A股看，本周几个交易日尽显忐忑。

　　安本资产管理公司（下称“安本”）的看法很委婉：“谨慎看待股市领先于经济复苏。”在昨日的新闻发布会上，安本认为，香港股市上涨主要受资金流入推动，而内地股市则受大规模振兴经济措施有望刺激经济增长的憧憬所带动。

　　至于境外资金流入A股的情况，安本内地香港股票投资主管姚鸿耀认为难以得出具体规模。

　　“内地经济已经度过最糟糕的时期，但是否真正复苏及可以维持多久，依然值得关注。政府投资令工业产量回升、令重工业受惠。不过，钢铁及混凝土等行业仍面临产能过剩的问题。如要经济持久增长，单靠政府开支并不足够，个人消费及外部需求也要有起色。”姚鸿耀表示，“未来复苏走势呈W形的可能性大于U形。”

　　即便宏观经济有所回升，但姚鸿耀认为，内地企业情况也不乐观。“我们发现，企业为力保市场占有率，导致利润率受压。我们也察觉到，企业将新借入资金投入股市，而非用于发展核心业务，而且长期存在的资料披露及企业管理欠佳问题没有改善。”

　　莫尼塔（北京）投资发展研究公司（下称“莫尼塔”）近期对企业经营情况的调研报告显示，受访企业认为5月实际经营情况好于预期。改善程度最显著的是汽车和超市行业，房产中介、钢铁和水泥行业连续两个月以上反映销售好于预期，百货和餐饮行业与之前调研结果相比出现转弱。

　　“6月工业类企业经营活动指数按季节调整前后都有所回落，显示出受访工业企业预计6月企业经营活动淡于5月。”莫尼塔的调研显示，6月消费类企业经营活动指数出现季节性回落，14个行业的企业经营活动综合指数也相应下降。

　　不单内地股市向好，全球新兴股市都在好转。姚鸿耀认为，其原因是投资者承受风险意欲回升，刺激资金流入市场。

　　安本亚洲股票投资经理Andrew Gillan认为：“新兴市场之前跌势较成熟市场严重，但受政府增加开支及基本因素改善支持，新兴股市反弹更为强劲。然而，鉴于盈利前景仍未明朗、中欧等地依然债台高筑，即使市场好转，步伐也会较为缓慢。我们估计股价将持续波动。”

　　中国国际金融有限公司（下称“中金”）认为三种预期推动新兴市场股市反弹：金融危机已经过去、货币购买力贬值预期、新兴市场经济脱钩预期。

　　不过，在一份研究报告中，中金提醒，经济周期性复苏不等于恢复往日繁荣，投资者热情将面临全球结构性大调整的挑战。境外股指在近期上涨后已恢复甚至超出历史平均估值。不管A股还是境外股市，周期性板块领涨，是典型的经济走出衰退预期下的股市表现。

　　中金认为全球经济下行是结构性和周期性的叠加。周期性企稳后，投资者仍要面对持久的结构性变化。

　　Gillan认为，亚洲新兴市场经济结构正在发生改变，潜在消费增长前景可观，亚洲消费类股票为其长期看好。

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