富达基金

　　全球金融危机促使市场重新评估固定收益证券投资的作用。尽管不少固定收益证券反复波动，但构建一个多元化的固定收益证券投资组合，可持续提供较低的波幅及稳定的收入来源，而分散投资也会让股票投资者受益。

　　现金的黄金时期已过？

　　鉴于多国央行已调低利率至历史低位，投资者往往不愿意在银行存款，因为其回报很低。然而，投资回报低并不一定是利空因素，特别是当经济出现通货紧缩时。利好因素是保本、波幅较小、流动性大(可随时提现)，在通货紧缩时表现理想。利空因素是上升空间较小；若央行在通胀期间的加息步伐放缓，将会影响其表现。基于上述原因，现金利率低提供了一个强烈的诱因，促使投资者把资金投放于其他资产。

　　政府债只是去年的赢家？

　　去年，全球政府债券的表现显著优于股票及企业债券，上次出现类似情况可追溯至1980 年代中期的英国。然而，经过2008 年的强劲表现后，政府债券能否在利率走低的情况下持续表现理想？有市场评论员认为政府债券已出现泡沫，并提供“零回报”风险——若利率上升，投资者将出现亏损，因为其固定收益证券收入的价值将受到削弱。然而，政府债券也可能仍然存在投资价值。举例来说，尽管日本政府的赤字迅速增加，但在通货紧缩的环境下，投资者仍乐于投资利率低于2%的资产。

　　目前对政府债券的利好因素是，在经济增长疲弱及通缩的环境下表现理想；投资者对避险资产仍感兴趣。而利空因素却包括通货膨胀、债券供应上升、投资者忧虑赤字国家的信用问题。基于此，政府债券仍属有用的股票对冲工具。

　　企业债是今年最佳资产类别？

　　近几个月以来，投资级别企业债券基金得到了强劲的资金流入，却并不令人感到意外——企业债券息差(企业债券与政府债券之间的利率差)仍处于经济大萧条以来的最高水平。市场人士普遍认为，息差大将为承受违约风险的投资者提供充分的补偿。投资级别企业债券拥有BBB 或以上的评级，因此违约风险较低。目前投资级别的企业债券的利好因素有估值和收益吸引，只要息差窄幅波动便可创造丰厚回报。

　　高收益债不适合保守投资者

　　在各类固定收益证券资产中，高收益债券的风险最高。由拥有BBB 以下评级的企业发行的债券，违约风险虽然较高，但其利率高于较优质的债券以吸引投资者。在经济复苏初期，高收益债券一般表现优秀。在上一个周期中，高收益债券在股市复苏的初期表现优于股票。

　　市场评论员普遍同意高收益市场具有明显的投资价值——收益率高达25%，显示有关债券价格已反映每年的违约率介于15%与20%之间。然而，与投资级别企业债券相比，高收益债券在经济衰退期间较易受影响，因为违约率将会上升。

　　通胀挂钩债或是明日之星

　　通胀挂钩债券是为投资者提供通货膨胀保障的债券，因为债券的本金及票面利息与消费物价挂钩。一般来说，在通货膨胀上升而增长放缓期间，有关债券的表现较为理想。虽然部分市场人士预期经济将在2009 年陷入通货紧缩，但通胀挂钩债券价格目前反映了较低的通货膨胀环境，因此提供了有吸引力的投资良机。若通货膨胀高于当前预期的水平，其价格将可能上升。

　　从上述分析可以得出以下结论：在很大程度上，投资选择将取决于经济出现通货膨胀或紧缩。若出现通货紧缩，政府债券及高等级企业债券属最佳之选。若出现通货膨胀，高收益及通胀挂钩债券的表现将较优秀。鉴于经济及通胀前景尚不明朗，分散投资及审慎的研究仍十分关键。

　　(富达(FIL Limited)拥有40年环球投资经验，管理总值逾2994亿美元资产。)

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