袁朝晖 欧阳晓红

　　6月2日下午，摩根士丹利董事长兼首席执行官麦克 (JohnMack)突然出现在公司位于北京金融街的办公室。

　　“他走进公司的时候，大家都很惊喜。”一位摩根士丹利的员工向本报描述说。当日晚上，摩根士丹利宣布，发售约22亿美元普通股，以争取6月底前全部偿还美国“问题资产收购计划”的优先股贷款。拥有摩根士丹利股票优先购买权的中国投资有限责任公司（下称“中投”）决定购入12亿美元普通股。此番投资同时也意味着中投重启停滞近一年的金融类资产投资。

　　此前的一个月，中投对投资部门进行了职能重组和结构调整。根据资产类别、市场领域、投资方式、合规经营等因素和要求的不同，设立“相对收益投资部、策略投资部、私募投资部、专项投资部”四个部门，取代原来的“股权投资部、固定收益投资部和另类资产投资部”。

　　业内人士认为，中投的举动说明其对自己海外投资策略已经有了新的明确定位。

　　划算的买卖

　　美国时间6月2日早上8点（北京时间19点），摩根士丹利正式宣布发售约22亿美元普通股。9点，摩根士丹利得到了5倍的超额认购，中投和三菱日联都出手了。一个小时之内簿记完成。

　　10点发售成功，中投购入12亿美元摩根士丹利普通股。据知情人士透露，此番中投投资，若非美国政府相关部门的微妙态度，“以中投的意思，本来还想买更多的摩根士丹利股票。”此前的2007年12月19日，中投公司购买摩根士丹利56亿美元面值的到期强制转股债券，占摩根士丹利当时股本的约9.86%。去年10月，由于日本三菱日联金融集团向摩根士丹利注资，中投公司股权被稀释至约7.68%。在完成本次注资后，中投公司在摩根士丹利的持股比例将恢复到约9.86%，同时将明显降低持有摩根士丹利股份的成本，增大盈利的空间。

　　有知情人士称，中投和摩根士丹利之间就继续增持有着密切的沟通，而摩根士丹利良好的市场表现和压力测试的乐观结果显然增加了中投的信心。

　　摩根士丹利这次发行的普通股价格较市价有较大折让，按照6月1日摩根士丹利29.89美元/股的收盘价计算，折让8.2%，为27.44美元/股。购股价大大低于摩根士丹利2007年12月时买的转换价格48.07美元－57.684美元/股的价格区间。这样就拉低了中投公司手中摩根士丹利股份的平均购买价，从而使中投公司有望更早在摩根士丹利这一投资上实现持平。

　　业内人士评价称，此次中投做了一笔相当值得的投资。既降低了自己此前的成本，又可以分享摩根士丹利“复苏”后的股价上涨的未来。

　　接近中投人士称，之所以选择此次再次投资摩根士丹利，中投方面非常注重两点：不久前的美国银行压力测试提振了市场信心面，19家接受压力测试的银行中有10家需要增资746亿美元，远低于市场预测的几千亿美元；摩根士丹利仅需增资18亿美元。再者，经过投资银行洗牌的摩根士丹利留了下来，其成长性好，未来利润空间大。

　　“而选择普通股，是因为其收益最高，这在接下来的市场表现中可以看到。”上述中投接近人士称。

　　这位人士称，对于此笔交易，中投经过了多方位的调研分析。其投资策略是，基于经济和财务目的，在风险可接受的范围内进行资产的稳健和有效配置，实现股东利益最大化；以被动投资、财务投资为主，追求长期的、稳定的和可持续的风险调整后回报。

　　一位中投接近人士告诉记者，中投追求风险调整之后的长期回报，自有投资基准；其依据自身投资模式的特点确定了风险偏好与风险容忍度，制定了风险预算。

　　投资策略转向？

　　从成立之处开始，背负国家主权财富基金之名，中投每走一步都如履薄冰。“在变化当中，我们看到了长期的投资机会，也看到了短期的价格错位并正在进行谨慎的投资。”中投董事长楼继伟在最近一次接受采访时坦言。

　　楼继伟表示，他们的研究发现，目前银行的经营模式正在向传统回归，其利息收入占比曾降至30%左右，交易收入及表外业务收入大幅攀升。“现在利息收入将回归到50%以上，这会是种趋势。”

　　然而，就在去年底，中投负责人曾表示，由于全球金融危机继续恶化，经济中不确定性大，不敢投资金融资产，更青睐于股权直接投资，包括实物投资，如参股海外资源类资产等。

　　据悉，中投在境外主要投资于股权、固定收益和另类资产。另类资产投资主要包括对冲基金、私募市场、大宗商品和房地产投资等。投资区域涵盖发达国家市场和新兴国家市场。

　　但前期由于中投海外投资金融机构均出现巨额浮亏，饱受舆论诘问的中投，似乎学乖了——曾一度转向实物投资，如招聘房地产、另类投资（直接投资、私人股权投资等）类人员。

　　楼继伟也表示，此次金融危机中，作为被动投资者的一些机构投资者损失惨重。因此，有必要对长期坚守一种资产配置的模式进行反思。

　　事实上，为应对投资环境的变化，一个月前，中投对投资部门进行了职能重组和结构调整。如其根据资产类别、市场领域、投资方式、合规经营等因素和要求的不同，设立“相对收益投资部、策略投资部、私募投资部、专项投资部”四个部门，取代原来的“股权投资部、固定收益投资部和另类资产投资部”。

　　新设部门职能定位分别为，相对收益投资部负责公开市场股票和固定收益产品传统投资业务；投资部负责公开市场自营的资产管理业务以及绝对收益投资；私募投资部负责以委托、有限委托、跟投等方式的私募市场投资，以及房地产各类投资；专项投资部负责单笔投资规模较大、集中度较高且计划持有较长时间的机会型主动投资等。

　　“外界总以为中投在做赔本的投资，包括注资摩根士丹利。”一位熟悉中投的人士说。但此前，外电称中投盈利约100亿美元，主要是由于及时收缩海外投资以及保持较好流动性。对此，上述那位中投人士表示，中投去年投资收益确实略有盈余，但不便透露具体金额。

　　来源：经济观察网

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