■ 头条评论

　　沉寂一年多的中投公司终于重新出海，启动了其2009年的第一笔投资，投资对象仍然是导致其暴亏的摩根士丹利。根据中投公司6月2日披露的消息，这次中投购入了12亿美元的普通股，在完成这次收购后，中投公司在摩根士丹利的持股比例将恢复到约9.86%。

　　中投面临盈利压力

　　对这次投资，虽然中投表示是为了摊低成本，但事实上，中投面临很大的业绩压力。从2007年9月成立以来，仅有的三笔投资中，投黑石、摩根士丹利浮亏达60亿美元，而用50亿美元投资美国老牌私募基金Primary fund，因该基金持有破产的雷曼的巨额债券而前途未卜。一方面是海外投资的挫折，另一方面却是舆论的压力和每天近3亿元的资金成本。

　　在中投宣布增持摩根士丹利股票的同时，高盛也在准备减持中国工商银行的股票，虽然一进一出，但命运迥然：高盛在工行的投资赚得瓢溢钵满，而中投却为解套而苦苦挣扎。

　　笔者能够理解中投面临的巨大压力，中投肯定是要投资的，而且也是肯定要出海的。但过去一年多来惨痛的教训起码告诉我们，海外的风险之大，的确超出我们的想象。天下没有免费的午餐，更没有好占的便宜。在形势不明朗的情况下，中投贸然出海，依然风险很大，特别是，一年多来的运作证明，目前中投无论在定位，还是在投资策略方面，都需要进一步的清晰。

　　定位不清阻碍施展

　　中投公司成立之初，制度设计非常理想，将其定位为主权财富基金，并以淡马锡为模板，通过商业化的运作，为“多余”的外汇储备搭建一个高收益的平台，以此与讲求安全第一的外管局形成合理的投资边界。因此，中投在定位上应该是一个商业化的机构，和外管局的投资行为应该有着本质的区别。

　　然而，我们看到，中投名为依照《公司法》成立的纯商业化运作机构，但无论是公司的高层，还是基本治理模式，都与普通政府机关没有明显区别，其高层不是来自央行，就是来自财政部。这样的一个架构，一开始就给欧美市场对其投资行为设置种种障碍提供了充足的借口。

　　特别是，公司在成立的时候，将主要承担政策性功能的汇金公司揽入麾下，这样，名为商业机构，实际却要承担很多政策性的使命。比如，中投通过汇金公司注资农业银行和国开行200亿美元，究竟是政策性投资还是商业性投资呢？如果是政策性投资，显然违背了其成立的初衷；如果是商业性投资，谁又为这些投资的风险承担责任？中投的基本运作架构和职能，此时变得面目模糊起来。

　　在海外投资受挫、职能定位不清、屡屡遭受各种阻碍的情况下，中投似乎受到西方金融机构在中国大赚的启示，想回到国内来投资，并投资了中铁。当然，中投的公司章程没有说不能投资国内，但如果投资国内，事实上就必须进行二次结汇，外汇储备又回到了央行，当初成立中投的意义就不复存在。并且，其投资国内的作用，无论是股市还是直接的产业，和一般的投资机构又有何异？

　　目光宜转新兴市场

　　笔者建议，中投目前宜戒除急于盈利、急于“正名”的心态；与其这时冒险“出海”，不如塞住耳朵不听任何批评，静下心来，好好思考自己的定位和投资策略。在再次出海投资之前，笔者建议中投公司的海外投资不要承载那些不该承担的责任。现在很多人建议中投为国家收购海外矿产、石油、大宗商品、技术等等，这不符合中投的商业机构的定位，同时还给中投在海外市场投资制造不必要的非市场性障碍，反而不利于其经营主业。

　　在明确定位的基础上，中投首先要解决的是委托投资和招揽人才的问题，一年来的挫折，缺乏经验丰富的实战型操盘手是一个重要原因。同时，在投资策略上，眼睛不要就盯着欧美市场。事实证明，对于海外投资而言，新兴市场的收益远远大于成熟市场，中投可考虑将一部分资产配置到新兴市场，大胆地到新兴市场去赚钱。如果眼里只有摩根士丹利、黑石这些连欧美机构都不敢去碰的庞然大物，可能很难在经济衰退中取得满意的投资绩效。

　　□马光远（北京 学者）

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