核心观点

　　甲型流感疫情主要通过影响旅游消费心理、旅游消费能力等对旅游行业产生影响，另外政府等相关部门出台临时性旅游干预措施也会直接造成游客的锐减，从而给旅游行业带来影响。当前流感疫情已对我国出入境游市场产生较大的负面影响，但尚未对国内游市场及整个旅游市场造成明显冲击。

　　考虑到旅游行业是一个敏感性极强的行业，而未来全流感疫情发展趋势尚不明朗等因素，当前甲型流感势必将对旅游上市公司的股价带来负面影响，因此，将旅游行业的评级从“看好”下调至“中性”。

　　旅游行业中长期投资价值尚存，若未来旅游股出现大幅下调则提供了良好的介入时机。

　　申银万国证券研究所分析师 陈海明

　　流感疫情全球肆虐，并呈逐步蔓延扩散趋势。据世界卫生组织通报，截至北京时间5月24日，全球共有45个国家和地区报告12022例甲型流感确诊病例，其中86例死亡，新增确诊病例854例。其中，亚洲的日本甲型流感确诊病例快速攀升，正成为流感疫情新的集中暴发区。流感已攻入中国，目前中国内地流感确诊病例已达9例，疫情总体较为稳定。目前中国正全面严控疫情扩散。

　　流感影响旅游行业的三大路径

　　流感疫情将对游客的消费心理和意愿产生巨大负面影响，尤其是出于安全、卫生等担忧，以及政府实施的严格检疫措施等，部分游客可能最终放弃出游或更改出游计划，从而对旅游行业造成影响。

　　流感疫情将直接对国民经济，尤其是当地经济产生实质性损害，打乱人们正常的生活秩序和节奏，减少居民收入。在世界经济正深陷二战以来最严重衰退的背景下，甲型流感疫情的暴发可能导致本已因经济危机而遭受重创的全球经济雪上加霜。而据一些分析师预测，此次疫情或令全球GDP减少5%，这无疑将在很大程度上降低人们未来的旅游消费能力。

　　流感疫情发生后，通常政府相关部门会采取相关的临时性干预措施，如2009年4月28日国家旅游局要求旅行社暂停赴墨西哥旅游组团业务，建议中国公民近期暂缓赴墨西哥旅游。国家旅游局还多次发出风险提示，要求中国游客近期赴美国、加拿大、瑞士等约二十个国家旅行时注意预防甲型流感。再如5月19日中国驻大阪总领馆发出公告，呼吁中国留学人员近期不要回国。此外，正如中国疾控中心副所长舒跃龙所透露的，中国疾控中心正在与有关部门制订进一步防控工作的预案，一旦在我国出现病例激增情况，我国将根据病例出现的数量、范围等采取相应果断措施，如关闭学校、娱乐场所，对公众进行交通告知等。无疑，这些举措都将造成游客锐减。

　　出境游下滑明显

　　当前流感疫情已对我国出入境游市场产生较大的负面影响。此次甲型流感主要集中于中北美、西欧等地。流感疫情发生后，以疫区（尤其是美国、墨西哥、加拿大、日本等疫情较严重的国家）为旅游目的地的出境游，以及来自疫区的入境游都已受到较大的负面影响。这主要是由于出于对疫情的防控，通常各国都会出台更为严格的出入境审批和检验检疫，同时各国也对游客进行疫情风险提示，并建议不要甚至限制前往疫区旅游，而游客出于安全、卫生等方面的担忧也会主动放弃或更改出游计划。据公开媒体报道，受流感的影响，目前国内多数旅行社的相关北美及日本的旅游线路都已经下架，出境游，尤其是出境修学游（每年7月通常是国内出境修学游的高峰期）出现明显下滑。此外，欧洲、东南亚、韩国等线路也受到了不同程度的影响。

　　当前流感疫情尚未对国内游市场及整个旅游市场造成明显冲击。首先，由于目前国内流感疫情总体仍较为稳定，且确诊病例较少，因此，尽管疫情也对部分游客的国内旅游行为造成一定影响，但总体来看，目前流感疫情仍尚未对国内游市场造成明显冲击。其次，国内游市场仍是中国旅游市场的主体。因此，若国内游市场没有受到明显冲击，市场保持稳定则意味着中国整个旅游市场所受的冲击也就不明显了。第三，出入境游市场本身就占中国旅游市场的份额较有限，且在经济危机背景下，本来就对出入境游的预期不高。另外，疫情重灾区的入境游市场占中国旅游市场的份额更为有限。因此，流感疫情对出入境游市场的负面影响对中国整个旅游市场的影响不大。

　　行业评级下调至“中性”

　　尽管目前甲型流感对中国旅游市场，尤其是国内游市场并未产生明显冲击，但考虑到旅游行业是一个敏感性极强的行业、预计未来中国内地仍将陆续发现输入性流感病例等因素，当前甲型流感势必对旅游上市公司的股价带来负面影响，因此，将旅游行业的评级从“看好”下调至“中性”。

　　尽管如此，行业中长期投资价值尚存，若旅游股出现大幅下调，则提供了良好的介入时机。首先，当前旅游行业已进入到消费旺季，旅游行业整体复苏的迹象较为明显。而伴随着部分影响2008年旅游经济发展的不利因素不复存在、前期部分真实的旅游需求被严重抑制，人们本身积聚了较大的旅游消费动力和潜力等多方面因素，预计未来中国旅游行业及上市公司业绩仍将继续呈现快速增长。

　　其次，从短期来看，流感疫情、经济减速等会对作为可选消费的旅游消费产生较大的负面影响，但从中长期来看，其并不会影响行业长期向好的发展趋势，而且通常旅游行业是一个韧性十足、恢复性极强的行业，在一般情况下，重大突发事件发生旅游行业将很快迎来报复性反弹。

　　因此，从中长期投资价值来看，旅游行业的投资价值仍较为明显，若未来甲型流感造成旅游股股价出现较大幅度调整，则这无疑为投资者提供了一个良好的介入时机。

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