赵刚

　　就上月美元的表现看，正在中国进行首次访问的美国财政部长盖特纳若要说服中国继续增持美国国债，略显底气不足。美元指数上周五触及五个月来的低点，而上月美元指数累计跌1.5%，为自1985年3月来最差月度表现。

　　“资金正流出美元，”MF Global固定收益和汇市策略师Jessica Hoversen说，“在危机最严重的时期离场观望的众多机构资金现在正寻求更高的收益。”

　　而美国商务部同日公布的修正数据表明，美国第一季度国内生产总值(GDP)环比年率为萎缩5.7%，好于之前公布的萎缩6.1%，这可能将为投资人乐于承担更多风险提供了更多的依据。

　　尽管从美元的下跌中可以看到经济企稳的预期，但风险偏好上升只是造成目前美元弱势的原因之一，因为美元指数和美股之间的负相关默契似乎有所减退。

　　东方汇理银行(Calyon)驻香港的全球外汇策略负责人Mitul Kotecha上月末表示，之前美国股市的走软未能提振对美元的避险买盘，这可能意味美元的弱势地位进一步确立。这里面的原因来自于对美国财政赤字的担忧，投资者担心美国政府无法继续以低成本进行融资，以满足为应对经济危机而形成的数以万亿美元计的资金缺口。

　　上周，美国政府表示将扩大发债规模以弥补之前预计的1.8万亿美元预算赤字，而高盛最近的报告预计，截至今年9月30日的财政年度，奥巴马政府可能需要出售创纪录的3.25万亿美元债务，这使得包括外国央行在内的各路投资人对以美元标价的长期美国国债退避三舍。

　　尽管政府借贷成本的上升存在着风险，但美联储官员认为，3月和4月份美国国债收益率的上升总的来说是件好事。“收益率的上升同经济前景的改善、对金融机构担忧程度的降低以及某些避险投资流的逆转有关。”最近一次美联储公布的会议纪要中这样写到。

　　对美联储来说，目前的状况确实等于在悬崖上跳舞，在利率已经降至零，而传统政策黔驴技穷的背景下，只有拿出膨胀资产负债表的非常规措施，但增加国债购买势必增加美元基础货币供给，使得美元贬值风险巨大。

　　虽然美元的适度贬值有利于美国增加出口，定量宽松货币政策能为经济注入血液，但美元贬值一旦超出控制，不仅仅看到的将是通货膨胀的来临，甚至投资人对美元彻底失去信心也有可能，那样的话，离美元崩溃的一天可能不远，因此相信美联储对美元指数跌破80心理大关不会无动于衷。

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