阚治东

　　“激荡十九年、亲历上证综指——听名家讲述上证综指的故事”系列之四

　　静安指数全称静安股票价格平均指数，是A股的第一个股票指数，可能只有少数早年证券市场参与者知道这一股票指数。静安指数由静安证券业务部1989年初编制发布，上海证券交易所成立后被上证指数取代。静安指数发布时间不长，而且受当年证券市场规模局限，其社会影响面也有限。1991年7月15日发布的上证指数，最初采用的股票样本、编制和修正方法与静安指数基本相同，但今天上证指数在我国证券市场乃至国际资本市场的地位，是当年静安指数难以比拟的。

　　静安指数面世

　　我是1988年去工商银行上海信托投资公司工作的，当时负责公司证券业务和直接投资业务。一天，公司业务二部经理黄贵显和公司静安证券业务部经理胡瑞荃，还有业务部的边晓敌到我办公室，探讨股票指数编制问题。静安证券业务部成立于1986年9月26日，当年上海老八股中7只股票都在静安证券业务部交易和清算交割，剩下一只城隍庙股票（即豫园商城股票前身）在公司的虹口证券业务部交易。

　　黄贵显等告诉我，他们打算编制一个指数，并拿出一个笔记本，记录了他们的初步编制方法和1986年以来的编制数据，他们拿不准编制方法是否准确，因此也没有在外传看。虽然那时内地证券市场还处于发展初期，交易的股票数量也有限，投资者对股票指数的需要也并不是很迫切，但静安证券业务部想填补股票指数这一空白。当天回家，我参考“东京证券交易所股票价格指数”等编制方法，做出了静安指数编制方法及说明一文，交给静安证券业务部胡瑞荃、边晓敌等，让他们根据这一编制方法修正他们的编制数据。静安股票指数的编制方法后来在我们编制的内地第一份股票年报上发表。此后，我又主编了股票知识普及读物《曲线的秘密》一书，介绍各类股票指数的编制方法，以及各种反映股票价格走势曲线图的解读方法，如点线、棒线、蜡烛线和日线、周线、年线等。

　　当年的静安指数是以在静安证券业务部、虹口证券业务部挂牌交易的上海八种股票为样本，采用加权平均法和基数修正法进行综合计算出来的，这反映当年上海全部上市股票的价格指数。静安指数基期为1986年9月26日，也就是静安证券业务部第一批股票挂牌交易日，基期指数值为100点。静安指数正式对外发布后，受到了投资者和媒体的关注，一些媒体认为，静安股票指数的推出，再创证券市场一个第一，从此A股市场有了一个晴雨表，投资者也用不着为当天股市涨跌而费脑筋，只需看看指数即可。

　　上证指数替代静安指数

　　上海证券交易所成立前，静安证券业务部和虹口证券业务部都已成为当时的申银证券公司下属的营业部，静安指数也成为申银证券公司对外发布的股票指数。为了上海证券交易所正式运营需要，申银证券公司将所有交易中的股票以及清算交割资料移交上海证券交易所。此后，上海证券交易所以当年我们移交的八只股票为样本，以1989年12月19日为基期编制了上证指数，并于1991年7月15日起正式发布。在上证指数正式发布前，申银证券仍然每天发布静安指数。

　　上证指数推出的19年间，历经跌宕起伏，它的每个高点、低点和拐点都成为内地证券市场参与者谈论A股牛市、熊市或牛熊市转换的时间点。时至今日，上证指数已成为A股市场使用最为广泛的指数，中间曾有不少新的股票指数推出，但都难以撼动上证指数在内地资本市场地位。记得1996年沪深两地资本市场竞争激烈，曾出现“深强沪弱”局面，上海证券交易所的股票交易规模和活跃程度一度大幅度落后于深圳证券交易所，拟上市公司、投资者和市场资金都明显流向深圳。

　　上海相关部门为此多次召开内部小型会议研究竞争对策，会上有人认为上证指数存在不足，削弱了上海证券市场对投资者的吸引力。当年的上海证券交易所负责人为此提出编制新的成份股指数，以弥补上证指数的不足，提高投资者对上海股票的关注度。此后不久，上海证券交易所正式推出了上证30成份股指数。上证30指数是在上海证券交易所已上市A股股票中抽取最具市场代表性的30种股票为样本股而编制发布的股票指数，目的是以这些股票的良好表现吸引投资者的眼球。上证30指数1996年7月1日起正式发布。一度确实见效，一些上市企业以成为上证30指数的成份股为荣。

　　今天在境外资本市场，股票指数不仅仅是股票市场的晴雨表，而且是金融期货交易的对象，内地这方面的研究已经展开。另外，除了向公众发布的股票指数，还有不少供特定对象使用的股票指数。记得很多年以前，拜访境外一家证券公司，该家证券公司负责人很神秘地让我参观他们一个部门，该部门工作就是研究并编制各种股票指数，供公司代客理财和公司自营部门运用。研究编制各类指数，成为不少投资银行业务竞争的秘密武器。

　　作为一个早年证券市场参与者，我们为上证指数随着内地资本市场发展，逐渐成为与道琼斯平均股票指数、伦敦金融时报指数、东证指数齐名的股票指数感到高兴。当然，我们也清楚，未来内地资本市场还会有一些具有影响力的股票指数出现。（作者为深圳市东方汇富创业投资管理有限公司总裁）

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