谢潞锦

　　“网上打新股设定千分之一申购上限，肯定会令普通投资者中签率显著提升。而且，在未来的一级市场网上打新股时，大资金尤其是机构资金并没有多少优势。”对于5月22日开始征求意见的新股发行制度改革方案，深圳地区某大型证券公司理财部负责人在接受CBN采访时表示。

　　从相关规定看，由于有打新股的上限，包括信托、银行等集合理财“打新股”性质的大资金将一下子被挤出网上一级市场，转到网下申购，上述人士说。

　　在《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》中，规定对网上单个申购账户设定上限。“发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过网上发行股数的千分之一。”

　　对于“千分之一申购上限”的具体效果，招商证券某负责人向CBN记者举例称，假设发行5000万股的中小盘股，其中的80%用于网上发行，则每个账户的申购新股上限为4万股。假设新股发行价是10元～20元，那么，每个账户所能达到的资金上限为40万元～80万元。“该资金可能连目前的营业部里的中户也算不上。”

　　如果发行10亿股的大盘股，且网上发行量达到50%即5亿股，那么，单一机构网上申购账户最多也只能申购50万股。假设上述大盘股发行价为4元，那么单一机构申购账户参与打新股的资金为200万元，该数字对于资金规模庞大的机构投资者来说，无疑是一个很小的数字。

　　由此可见，相关新股发行规定让不少在网上申购的大资金“望洋兴叹”，资金优势无法发挥。

　　CBN记者在采访中发现，多数机构认为，本次IPO新规定充分考虑到散户资金有限的现实情况。同时，出于提高资金运行效率因素，市场中那些长期不使用的“空账户”将因为新股发行机制发生变化而“复燃”。上述机构人士判断，打新股采取上限之后，部分个人投资者甚至机构会在网上申购新股时，将资金按比例分散在各个股票账户中，以期获得平均中签率。

　　不过，就目前情况看，多数机构还是认为，未来一级市场会发生怎么样的变化，这还需要等待相关细则出台后才能定夺。

　　其实，无论新股发行机制发生怎样的变化，在不少投资者眼中，新股定价机制是问题的核心。“也许未来新股收益率高不了，但具体细节还需要等相关细则出台后才能判断。”国泰君安证券资产管理总部一位负责人在接受CBN采访时如此判断。

　　“就以往经验看，新股网上中签比例提高了，可能一级市场的利润不会很厚。”某信托公司负责人表示，如果在新股机制上设计导致新股开盘首日涨幅下降，那么，即使网上新股中签率高了，那对中签者也未必是好事。

　　事实上，从以往的经验看，那些经常“光顾”一级市场无风险收益的大资金，其本身就是典型的“风险厌恶型”市场参与者。而一般情况下，如果机构手中的新股“筹码”较多，则更容易对新股上市定位发挥影响力；但当新股“筹码”集中在散户手中时，那么该新股的持有人结构是相当分散的，“这将会导致机构投资者并没有在新股上市后急于做高股价的动力。”

　　当然，在不少机构投资者眼中，随着新股发行机制发生变化，这使得长期“囤积”在一级市场上的资金“泡沫”也将得到抑制，而参与者也将以新股价格是否接近股票实际价值的眼光去看待，而不是盲目参与打新股，以便获得以往机制下的无风险套利。中银国际证券某联席董事在接受CBN采访时认为，就香港市场情况看，新股跌破发行价格的情况并不鲜见。“当一级市场无利可图时，机构投资者可能会以更加长远的眼光去看待任何一只新股的定位是否合理。”

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