邱壑

　　和过去屡次强调适度宽松货币政策不变的表态相比，央行高层近期的措辞已发生变化。央行行长周小川近期在2009陆家嘴论坛上接受媒体采访时指出，适度宽松的货币政策将延续，具体操作力度需要走一步看一步，根据实际需要进行动态微调，但他并未透露动态微调的指向。

　　有些银行似乎已经感受到变化。中国银行董事长肖钢近日在接受媒体采访时表示，尽管央行将继续实施适度宽松货币政策的承诺口头上没有变，但实际已在收缩。在他看来，虽然货币政策大政方针没有变，但确在朝着更审慎的方向进行操作。

　　“我们感觉比年初收紧很多。”广东一家股份制银行人士对CBN称，首先是监管层方面对银行提出更多要求，如对贷款投向、票据管理都提出要求，对个贷要求也在提高，项目贷款也出台细则。“根据这些细则操作，就意味着银行放款的门槛提高，银行的贷后工作成本也提高，这会直接对银行的放贷冲动形成一定的限制。”

　　除提出更多监管要求外，从央行公开市场操作看，资金回笼力度也有所加大。“银行间的头寸现在不像前一阶段那样宽裕。”上述人士称。数据显示，3月中旬以来，3个月期央票发行规模每周基本都在700亿元以上，4月连续三周实现资金净回笼，规模分别为600亿元、180亿元和260亿元。

　　流动性回收力度加大导致银行间资金成本较前期略有上升。根据央行公布的数据，4月银行间市场同业拆借、质押式债券回购月加权平均利率分别为0.86%、0.84%，虽然都低于去年同期水平，但前者比3月提高0.02个百分点，后者则持平。

　　上述广东一家股份制银行的人士还谈到今年各类检查之频繁，包括一些专项检查和抽查，目前当地监管部门正在检查贸易背景的票据融资。“现在力度比较大，主要是通过监测的方式，如果看到一些企业票据特别多、金额特别大，超出企业经营的正常规模，就可能到银行来查。”按其估计，5月信贷增长规模超过4月的可能性不大，其中票据融资回落将特别明显。

　　4月金融机构信贷增长大幅回落至6000亿元左右，较3月1.89万亿元的新增信贷规模明显回落，部分股份制银行甚至出现月末信贷余额下降的情况。不过，这种下降似乎更多的是金融机构和企业的主动行为。周小川曾表示，4月信贷主要是银行自身信贷节奏和结构调整的结果。

　　央行在一季度货币政策报告中透露出对未来信贷增势的观望态度。报告认为，4月以至未来几个月，金融机构和企业都需要一段时间“消化”，下一阶段如果国际金融危机继续深化，则信贷仍需要一定力度的增长。

　　在上述股份制银行资产负债管理部人士看来，未来货币政策力度是否收紧还存在相当的不确定性，但银行5月信贷投放将继续放慢。“前几个月好的项目都抢得差不多了，政府主导项目都基本上抢完了，民间投资如果没有好的项目，银行也不愿意贷，估计这个月信贷增速会下降得比较明显。”

　　一位券商宏观经济分析师则认为，由于前期信贷投放较快，监管部门可能通过向银行提示风险、开展票据融资检查等方式来“收紧”信贷。如果信贷继续过快增长，甚至不排除今后发行定向票据来进行控制的可能。按其估计，5月新增信贷约在3000亿~4000亿元，票据融资可能零增长。

　　“目前没有明确迹象表明政策会出现收缩，可能处在一个政策出台前的酝酿阶段，在这个阶段大家有点不知道该往哪儿走。”一位股份制银行资产负债管理部人士对CBN说。

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