长电1075亿元的重组若按行内1%的收费标准无疑是天文数字，但实际上中信只收取不足2000万

　　理财周报记者 汪恭彬 陈凯眉/文

　　 继6年前成功PK掉中金公司、拿下长江电力（600900.SH）的IPO蛋糕、4年前担任长电股改顾问之后，中信证券（600030.SH）再将长电千亿资产重组的独立财务顾问项目揽入怀中。

　　 有关人士为中信证券算了一笔账：自2003年长电上市以来，中信名利双收，账面获利过2亿元，商誉增值更是难以计量。

　　 不过，一位接近中信投行能源组的人士透露，此番长电1075亿元重组项目，若按行内1%的收费标准无疑是天文数字，但实际上中信仅向收取1000万元-2000万元的财务顾问费。

　　 早前的长电IPO，中信仅承销一项就收入过亿，加之包销余股亦有过亿利润。而2005年的长电股改，中信为表露“心迹”，竟分文未取。

　　 国内资深投行人士评论称，“拿下长电这样的航母项目，中信的用意只是赚吆喝。”

　　 翻开中信的投行史，正是在2003年成功撬动长电之后才一举拿下了工商银行（601398.SH）、中国银行（601998.SH）、建设银行（601939.SH）、中国铝业（601600.SH）和中国国航（601111.SH）等超级蓝筹的A股承销，入侵中金地盘并最终在2008年将其甩开。

　　大项目背书

　　 当投资人都在讨论如何评估长电价值之时，很少人注意到这些年来长电背后的幕后推手中信的得与失。

　　 5月22日上午，长江电力董事会秘书楼坚向理财周报记者回应，“在财务顾问费用方面，都是由公司和券商协商而来，证监会并未明文规定披露的责任，因此我们不方便透露具体的金额。”

　　 中信证券的董事会秘书谭宁也以各种理由拒绝披露具体数字。

　　 但据理财周报记者获悉，中信此次独立财务顾问仅象征性的收取1000万元-2000万元。

　　 中信与长电来往素来密切。2003年长电IPO之前，中信就为长电主承销了5次企业债券。2003年11月，长电A股发行上市，中信PK掉中金成为主承销商，帮助长电融资100亿元，获得承销收入1.2亿元左右。

　　 中信还以4.30元的包销价买入2106万股长电，当年底售出了其中的1451万股，获利5000万元左右。上述两笔净利润直接占到当年中信证券3.65亿元净利润总额的半壁江山。

　　 长电的项目亦帮助中信首次登上国内主承销金额排行榜的榜首。2003年，中信以120.32亿元承销金额高居第一，排在次席的银河证券只有56.08亿元。

　　 在长电项目上的成功预示着中信向大投行、高端客户进军的步伐加快。其后，中信成为了四大国有商业银行（农行尚未上市，但中信亦是主承销商）的IPO主承销商，中国铝业、中国国航等超级项目也被中信拿下。

　　明修栈道，暗渡陈仓

　　 自长电IPO之后，中信投行人士即在外放言“经此一役，中信对长电已经了解透彻”，大有囊括其后续所有项目之意。

　　 2005年长电股改，由于方案几经波折，除中信外长电还聘请了广发证券作为顾问。理财周报透过多种渠道获悉，此次中信竟然分文未取。

　　 中金公司分析师王松柏向记者解释道，这一方面是因为当时股改存在很多不确定性因素，操作比较保守，但更重要的是，券商会为了维持与客户和合作关系而暂时采取低收费策略。

　　 彼时行情乐观，股改项目因方案简单且易复制，一般收费在150万元左右。中信顺水人情，很快迎来收获。

　　 2008年5月，长电停牌。一年后，复牌公布千亿资产注入公告，中信理所当然出任其独立财务顾问。这一次，中信同样没有开出天价。

　　 市场普通认为，本次重组涉及面广，资产调查和评估将花费大量的人力和物力。

　　 对于负责重组财务顾问的中信证券来说，在IPO处于暂停的情况下，如此巨大金额的重组将给财务顾问商中信证券带来一笔可观的收入。

　　 海通的证券分析师谢盐告诉记者，目前国内的财务顾问项目基本上只需几个人做，工作量比IPO少很多，但是也至少应该得到与业务规模一定比例相当的收入，因此获益是相当可观的。

　　 中金公司的分析师王松柏也对记者称，既然IPO承销的费率一般在1%以上，财务顾问业务对人的要求更高，所以费用肯定不会低。

　　 有券商投行人乐观估计总收入将达近亿元，但比较保守的说法是，扣除费用后，至少有近2000万净收入。

　　 “如果基于中信66亿股本来平摊，这2000万看上去不是特别大的贡献”，海通分析师补充认为。

　　 但是，“有了这样的大的摇钱树项目在手，中信证券今后的收入空间很大，底气十足”，沪上某基金经理如此表示。

　　超越中金

　　 相比之下，一些中小券商则没有此等好命。

　　 谢盐告诉理财周报记者，“中小证券公司不仅仅在争取大项目方面无法和大公司较劲，即使拿到了不错的项目，也要小心翼翼地维护和客户公司的关系。”

　　 “因为即使做完了IPO，大多情况下都很难像大券商那样，与客户公司保证长远的合作，他们面临的竞争环境太市场化了。”

　　 一位接近投行的律师告诉记者，“做得好的券商可以基本上分为两类，中金和中信属于背景型，国信、广发和西南等则属于规模型。”

　　 “由大型企业，或者说是大型国有企业组成的客户群，对投行来说，市场化程度是很低的，因为大的项目中国企至少占了三分之二，这必然是由具有大背景的券商获得”，王松柏如此分析道。

　　 “像中金公司、中信证券，他们都有资源优势，重型项目一般就很自然地集中到他们身上。当然他们也是用做大项目的经验来证明自身的实力”。

　　 然而，根据中国证券业协会公布的2008年度107家证券公司会员证券经纪、承销业务的排名数据，中信证券以优良的业绩大幅超过中金公司跃居承销业务榜首，其股票及债券承销金额1119亿元占了全行业总承销额的17.6%。而次席的中金仅有655.9亿元。

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