郭茹

　　

　　从4月中旬至今，债市的回暖行情已持续了一个月的时间，而目前来看，债市上涨态势还可能继续延续。多数分析人士认为，充裕的资金面以及经济走势低于预期等因素是推动债市上涨的主要原因，而这两个因素可能在未来一段时间内继续对债市构成支撑。

　　昨天，上证国债指数红盘报收于121.49点，创下收盘的历史新高。上证企业债指数昨天也创下了134.47点的新高纪录。而银行间市场昨天整体收益率仍继续下跌，尤以中长端利率下行幅度较大。

　　中债收益率曲线显示，当天银行间国债各关键期限点平均下跌0.46个基点，其中2年期和6年期分别下跌5.59bp和4.94bp至1.1522%和2.4956%水平。

　　对于此轮债市的上涨，有分析人士认为，债市更多地显现出阶段性的反转趋势，而不仅仅是技术性的反弹。

　　中金在发布的研究报告中指出，与一季度相比，债市在经济基本面和供需方面都出现了重要的变化，是支撑债市继续走强的两股力量。

　　首先，一季度导致债市下跌的是经济触底反弹的预期，而二季度促使债市上涨的则是经济复苏速度低于市场的预期。其次，一季度贷款的超预期投放减缓了银行投资债券的迫切性，而二季度随着贷款增量的下降，银行配置债券的需求明显增强。再加上基金在二级市场的抛盘减少，一级市场将出现抢筹局面。此外，存贷差在5~6月份季节性的上升，也将使得银行体系流动性进一步宽松。再者，政策性银行中长期固息债的减少也会促使其利率有进一步的回落空间。

　　中金认为，收益率下降的趋势仍将在未来持续一段时间，建议投资者继续持有中长期债券。

　　央行行长周小川日前在“2009陆家嘴金融论坛”上表示，央行仍将维持宽松货币政策，可能根据实际需要进行微调。对此，分析人士认为，近期货币政策通过公开市场操作微调的可能性较大，调整利率或者存款准备金率的可能性较小。但这种微调对资金面的影响将较小。

　　尽管资金面不需要担忧，但也有分析人士提醒投资者警惕经济基本面可能带来的风险。

　　第一创业证券债券分析师刘建岩表示，即使未来8 个月的新增贷款与去年同期持平，今年全年新增贷款也将达到8.3万亿元，而这种急救式刺激政策必将蕴含巨大的副作用。国内经济持续向好和货币供应加速膨胀可能会使得货币政策方向有所改变，货币市场利率上升的风险会随着M2的持续升高而加大。

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