4月ＣＰＩ降1．5％ ＰＰＩ降6．6％ 3月进出口下降20．9％

　　

　　商报记者 周洲

　　昨日，国家统计局发布的4月宏观经济数据显示，4月份，居民消费价格（ＣＰＩ）和工业品出厂价格（ＰＰＩ）同比分别下降1．5％和6．6％，是连续第三个月同时下滑。同日，中国海关发布的3月份进出口数据显示，3月份进出口同比下降20．9％。

　　数据

　　ＣＰＩ降1．5％ ＰＰＩ降6．6％

　　昨日10时，国家统计局例行发布月度宏观经济数据中的ＣＰＩ和ＰＰＩ数据。截至4月份，该两项数据已经连续三个月告负。

　　统计数据显示，4月份，居民消费价格（ＣＰＩ）总水平同比下降1．5％，环比下降0．3个百分点，降幅比上个月有所收窄。3月份，ＣＰＩ环比下降0．4个百分点。

　　观察历史统计数据可知，4月份ＣＰＩ降幅是除了今年2月份创下自1999年6月以来最大跌幅1．6％以来的第二大跌幅，也是自2008年5月以来的连续第12个月下降。

　　4月份工业品出厂价格（ＰＰＩ）同比下降6．6％，环比下降0．6个百分点。与ＣＰＩ数据一样，4月份ＰＰＩ数据环比回落幅度收窄。3月份，ＰＰＩ环比回落1．5个百分点。

　　不过，4月份ＰＰＩ数据平了2008年10月自该项目有统计数据以来的最大跌幅纪录，同时也是自2008年9月以来连续第8个月出现下跌。2008年10月，ＰＰＩ同比下降6．6％。

　　高盛集团旗下高华证券宏观经济分析师宋宇认为，尽管4月份的ＣＰＩ和ＰＰＩ同比增幅出现下降，但“目前通胀紧缩的压力正在减弱，因为两个指标的季环比增长趋势均在上升（4月份ＣＰＩ环比增幅虽然从0．4％降至0．1％，但仍明显高于前一季度的水平）。”

　　宋宇认为，ＣＰＩ和ＰＰＩ的这种走势与实体经济增长趋势的反弹是一致的。“预计未来几个季度ＣＰＩ和ＰＰＩ将延续这种反弹势头，因此通货紧缩最终会在今年下半年消失。”

　　国家信息中心经济预测部发展战略处处长高辉清表示，预计到今年下半年ＣＰＩ和ＰＰＩ将出现反弹，恢复正增长。

　　原因

　　翘尾及季节性因素的作用

　　东方证券宏观经济分析师高义认为，4月物价下行，除固有的翘尾因素仍然是主要原因外，季节因素影响物价环比下降也是重要因素。而造成物价环比下行主要是食品价格环比下降了0．8个百分点，而非食品价格环比估计小幅上涨0．1个百分点。

　　浙商证券宏观经济研究员陶敬刚认为，4月份ＣＰＩ同比下滑幅度较3月份拉大了0．3个百分点，主要是ＣＰＩ环比下滑0．2个百分点导致的。其中食品价格环比下滑0．8个百分点，拉低ＣＰＩ环比下降0．25个百分点。猪肉、鲜菜价格大幅下滑，前者是供给过剩以及甲型流感冲击的结果，后者是供给季节性增加的结果。

　　陶敬刚称，ＰＰＩ同比继续下滑，但从月度变动趋势来看，降幅拉大的势头正在减缓。4月份ＰＰＩ同比下滑幅度较3月份扩大0．6个百分点，主要是基数效应的作用。2008年工业品价格在前8个月持续上升，导致ＰＰＩ的基数不断攀升。

　　上海证券宏观经济分析师李剑峰认为，猪肉价格下降是导致食品价格，进而带动ＣＰＩ下滑的重要原因。预计后期ＰＰＩ和ＣＰＩ的环比和同比会继续下行，短期通缩压力仍存。

　　李剑峰表示，预计后期宽松的货币政策继续维持，三大指数的下行为降息提供了空间，但在信贷和货币供应仍然高增长的现在，降息需要并不迫切。

　　影响

　　对Ａ股冲击已经变小

　　每当统计局发布宏观经济数据，如果数据情况不好，就会对Ａ股市场形成打压。但昨日，虽然大盘最后下跌了1．75％，但在4月宏观数据发布时，Ａ股指数不跌反涨。

　　对此，西南证券首席宏观分析师董先安表示，“（当前）物价进入平稳阶段，物价指数本身对Ａ股冲击已经变小。”

　　董先安指出，虽然4月份ＣＰＩ、ＰＰＩ继续为负数，但从环比趋势看，物价已经结束深幅下滑。去年四季度以来央行采取的一系列货币政策调控得力，目前通缩风险已然消散。从同比ＣＰＩ来看，预期今年第三季度将走出物价负增长。他对和讯网表示，正是因为物价指数的企稳，市场将不再把关注点过多地放在物价指数的波动上，Ａ股市场由此受到的冲击力与影响力也将大大减少。

　　董先安同时表示，预期明年宏观经济高概率进入高增长、温和通胀通道，有利于Ａ股市场。

　　信达证券宏观经济分析师马佳颖表示，“由于数据符合市场预期，因此对二级市场不会形成较大冲击，Ａ股市场仍将在乐观和谨慎的双重预期中维持反弹格局。”

　　长城证券宏观经济研究员吴土金认为股市和房市与物价水平关系已经基本脱节，股市和房市主要受资金推动从而价格上涨，而物价负增长，实际上隐藏了购买力的下降。

　　吴土金表示，由于时间的滞后性和结构性特征，当前的ＣＰＩ负增长反映了供给过剩和有效需求不足对经济景气度的深层制约，却无法掩盖货币扩张吞噬储蓄购买力的现实。

　　预判

　　近期下调利率可能性较小

　　昨日，中国海关总署发布今年3月份中国进出口数据。数据显示，今年3月份中国进出口总值1620．2亿美元，比去年同期下降20．9％。从外贸进出口主要特点分析看，月度同比降幅明显收窄，环比增长势头显著。

　　东方证券宏观经济首席分析师冯玉明预计，二季度外需状况会有所好转，今年名义贸易顺差仍将大幅增长，因此外汇占款规模仍将维持增长（前三月总共增加约4200亿元），加上公开市场到期资金量较大，金融机构超额准备金率仍达到2．28％，因此准备金率近期下调的可能性较小。

　　冯玉明说，“从利率看，年初我们判断央行今年可能只是小幅下调利率27个基点，但从年初到现在，利率一直没有变动。”李剑峰也认为，“目前条件下，央行降息的冲动并不强烈。”

　　“从目前的通缩压力看，尽管二季度ＣＰＩ和ＰＰＩ还可能继续下行，但从翘尾因素看，物价的底部将逐渐明朗，在7月份见底回升的可能性较大，因此通缩状态仍将延续，但程度较轻、时间较短、压力比之前大为减小，因此为防止通缩而降息意义不大。”

　　冯玉明表示，从刺激经济看，经过去年的大幅降息，企业的贷款成本已经较低，固定资产投资得到了大幅增长，而降息对刺激消费的短期作用并不大，反而可能会增加银行业的风险、加重市场对经济前景的悲观预期，因此，“尽管央行存在降息空间，但近期下调利率的可能性较小，政府可能更多地会为下半年经济形势的变化预留政策空间。”

　　但是，中信证券首席宏观经济学家诸建芳与冯玉明意见相左。褚建芳表示，“（虽然）利率下调空间已经不大，（但仍）不排除降息1次的可能。”

　　诸建芳称，目前通缩状态已经不是很明显，第四季度ＣＰＩ将开始反转，回升至正水平。另外，诸建芳还说，“尽管经济最差时期已经过去，逐步步入复苏通道，但国内利率还有下调空间，不排除降息1次的可能。”

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