近两年PPI与CPI走势。 点击此处查看全部财经新闻图片

　　本报记者 王欣

　　4月份的一系列重要宏观经济数据昨天亮相：居民消费价格总水平(CPI)与工业品出厂价格(PPI)再次出现同比负增长，而且降幅比上月扩大。但另一方面，央行公布的4月份广义货币供应量(M2)同比增长25.95%，显示流动性充裕的局面持续。

　　对于眼睛紧盯着宏观经济数据的机构投资者来说，上述数据并没有改变他们对未来的通胀预期，多位分析人士均认为，年内CPI就有可能回到正增长。

　　猪肉价格拖低CPI

　　今年以来，由于对宏观经济发展趋势的强烈不确定性，使机构投资者在投资操作上一直“手随眼动”：眼睛紧盯着宏观经济数据的逐月变动，不断调整自己对经济发展趋势的预期，进而在投资操作上作出相应变化。这使得宏观经济数据在市场上的“投影”也明显加大。

　　昨天，国家统计局发布4月份的重要经济数据，其中，4月我国CPI同比下降1.5%，为连续3个月下降；PPI同比下降6.6%，已是连续第5个月下跌。这不仅是两项数据的再次双双年度同比下降，而且降幅均较上月扩大。机构投资者怎样看待消费品价格与工业品价格的持续下跌？

　　值得关注的是，4月CPI、PPI的再次“双降”，并没有改变机构对于物价开始回升的趋势判断。

　　交银施罗德基金固定收益部总经理项廷锋认为，4月CPI降幅扩大主要受两个因素的影响：去年4月物价基数较高，导致4月翘尾因素的负面影响较3月增加了10个基点，5月份其影响将明显收窄；去年同期猪肉价格的大幅上涨，参与猪肉生产的厂家愈发增多，供求关系发生变化，同时也由于突然爆发的流感，4月猪肉价格出现了28.6%的大幅下跌，5月份延续的可能性并不大。

　　信诚基金测算，CPI季调后环比增长为0；PPI季调后环比下降0.3%，降幅收窄。这表明在我国经济增长底部回升的背景下，物价趋于平稳，下行趋势得到抑制。信诚基金研究副总监胡喆认为，当前的物价形势对中下游行业利润回升非常有利：原材料购进价格指数降幅大于PPI，PPI降幅又大于PPI中的生活价格指数以及CPI，表明上游价格比下游价格下跌更多，有利于生产成本继续下降和企业毛利率的提升。

　　大成基金的测算更提出，4月份真实的CPI和PPI环比其实是分别增长了2%和0.2%，“考虑到去年前三季度的基数太高，尤其是去年3月份和4月份是全年CPI和PPI涨幅的最高点，我们认为环比数据更能体现真实的经济水平。这说明，最坏的时候已经过去。”

　　CPI年内可能回复正增长

　　尽管CPI出现了连续3个月年同比下降的局面，4月降幅较上月还扩大了0.3个百分点，但是，几乎所有专业投研机构均认为，CPI有望在年内出现正增长。

　　野村证券中国首席经济学家孙明春判断，CPI通缩是暂时性的，月环比跌幅不会持续很久。因为政府的经济刺激计划和贷款的强劲增长，应该会逐渐推高生产者价格并对CPI造成上行压力。他预计：“随着基数效应的消退并且月环比价格开始呈上升之势，预期下半年将会重现CPI通胀，并在第四季度达到年同比2.3%。”

　　信诚基金认为，当前全球各大央行数量宽松的货币政策，推升了市场的通胀预期，从而推动了大宗商品价格的上涨。国内货币政策极为宽松，货币投放偏多，未来物价将呈现短期通缩、中期通胀的走势。预计四季度CPI有可能转正。

　　相比之下，中国国家信息中心高级经济师祁京梅的观点相对悲观。祁京梅认为，4月份CPI和PPI持续回落并非一种突发性和季节性因素，更多反映出消费意愿萎缩，以及对经济前景的信心不足，使得扩大内需的难度增加。

　　另一方面，对于PPI在4月出现历史最大跌幅6.6%，较3月份的同比下滑6%进一步扩大，分析人士认为，PPI可能仍在寻底过程之中。

　　交银施罗德基金认为，4月份PPI大幅下跌，主要是受去年同期基数，特别是高企的石油价格影响。虽然今年以来油价有所回升，但预期在7月之前，月度油价回升幅度当不及去年同期。

　　项廷锋认为，源于央行开始警惕经济复苏后可能存在的通胀隐患，预计央行需要进一步地观察，不会出台实质性政策，比如降息。

　　4月信贷增量大幅回落

　　昨天出台的另一项重要数据，是央行发布了2009年4月末国家货币供应量各个指数。最值得关注的包括：广义货币供应量(M2)余额同比增长25.95%，增幅比上年末高8.13个百分点，比上月末高0.47个百分点。数据显示流动性宽松的局面仍在持续，货币供应快速增长。另一项是人民币贷款当月增加5918亿元，与今年前三个月动辄万亿以上的贷款增量相比，出现了明显的回落。

　　这两项数据的出现实际上也与市场早前的预期也较为一致。有分析认为，在国内经济形势依然面临困难、全球经济形势不明朗的情况下，央行仍然会继续保持宽松的货币政策，流动性充裕的局面不会改变。但是，随着一季度信贷增量已接近去年全年的水平，商业银行在经过了信贷投放冲动最强的一季度之后，预计未来继续保持这种天量贷款增量的可能性较小。用一位基金经理的话说：“信贷数据回落到这个水平，也让我们心里更踏实一些。”

　　实际上，央行副行长苏宁在昨天参加上海一论坛的言论，也证实了市场对央行政策趋势的猜测。苏宁表示，中央刺激经济措施效果正在显现，形势比预料的好。中国将维持货币政策的稳定性，确保银行体系资金面宽松。业内认为，这一观点可以被视为央行针对4月最新货币数据的政策注解。

　　观点链接

　　招商基金：泛通胀概念将持续走热

　　【本报讯】(记者 王欣)CPI与PPI的双双连续下降，会给基金的投资策略带来哪些影响？招商行业领先基金拟任基金经理涂冰云认为，在中国及全球经济没有恢复增长之前，预计货币扩张政策仍会持续，流动性充裕的局面将在未来半年时间里始终充斥着市场，泛通胀概念将会持续走势。

　　尽管4月份的CPI连续第3个月下降，同比跌幅达到1.5%。但涂冰云预计，CPI很可能在今年9月就恢复正增长。“从以往的央行政策调控惯例来看，总是在实际数据出来之前就进行了预见性的政策调整。但是今年在CPI与PPI连续负增长的情况下，央行仍然没有降息，这说明央行目前更看重未来的通胀预期。”从这一角度出发，他认为，以金融、地产、钢铁、煤炭等板块为代表的“泛通胀概念”，将在未来几个月内持续刺激市场。市场会反复游走于基本面与市场面之间，呈现出底部逐渐抬高的震荡走势。

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。