孟斯硕

　　4月份的全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业出厂品价格指数）增幅双双告负，而且跌幅有扩大之势。一边是喷涌的天量信贷，另一边是不断下跌的物价，究竟是通胀还是通缩之兆？巨额信贷资金为何没有转化为足以支撑物价的购买力？

　　供大于求状况未变

　　根据国家统计局昨日公布的数据，4月份CPI同比下降1.5%，跌幅比上月扩大0.2个百分点。值得注意的是，在食品类价格中，肉禽及其制品价格下降13.5%，其中猪肉价格下降28.6%，成为价格跌幅最大的一种商品。

　　PPI的降幅也出现扩大的趋势。4月份工业品出厂价格同比下降6.6%，而3月则是下降6%，降幅扩大0.6个百分点。

　　“这两个数据基本上是符合市场预期的。”申银万国首席分析师桂浩明昨日接受CBN记者采访时表示。他甚至认为，两个数据比预期要稍微好一点。

　　“CPI、PPI降幅是在扩大，一方面是由于去年基数较高的原因，另一方面也说明目前有效需求还是不足。”国家信息中心高级经济分析师张永军昨日接受CBN记者采访时表示。

　　海通证券昨日发布报告认为，虽然目前去库存化、压缩产能以及经济刺激计划带动部分需求复苏，供求关系有所好转，但是供大于求的状况没有根本改变，只是在程度上有所缓解。

　　国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群认为，这种变化可能是受工业二次甚至多次去库存化的影响。以钢材为例，一季度，由于铁矿石进口价格的持续下跌，为钢铁行业赢得利润空间，不少中小钢厂纷纷复产，造成产量迅速增加。而下游需求仍未有实质性恢复，这给钢铁行业带来了“二次去库存化”的沉重压力。

　　统计显示，4月份钢铁业出厂价格同比下降18.7%，降幅比上月加深3.7个百分点。

　　仍存通缩之忧？

　　今年2月，CPI六年来首次出现单月负值，随后关于中国经济是否进入通货紧缩的争论一直不断。一些观点认为，由于信贷规模高速增长，我国流通领域的资金面还比较充裕，因此并不存在通缩的可能性。

　　央行昨日公布的数据显示，4月份人民币贷款增加了5918亿元，今年前4个月，信贷投放共增加5.17万亿元，已超额完成全年指标。

　　“经济发生通缩的一个表现是，真正进入流通领域的资金减少。客观上，流通领域的资金是比较多的。但是反映在物价上，CPI、PPI数据还是在往下走，说明有些还未真正转入最终需求。”桂浩明认为，如果资金真正进入流通领域，会拉动物价上升。但如果迟迟无法形成有效需求，市场对于经济通缩的担心则是有理由的。

　　张永军则判断，目前的CPI、PPI数据是去年经济下滑走势的滞后反应。“经济出现反转苗头时，首先会影响GDP和工业增加值等数据。”

　　所以，张永军预计CPI增幅下滑会持续一段时间，可能会在第二季度末回到正增长状态；工业品出厂价格增长为负的情况将会持续更长一些时间。

　　从5月份开始，随着第三轮投资下达，以及前几轮投资逐渐进入操作阶段，对经济的拉动效应会逐渐显现出来。桂浩明认为，5月份经济增长会比前几个月加快，走出低谷的苗头会更加明显。“但是通缩压力也在，所以是个比较复杂的格局。经济整体向好的基本特征不会改变。”

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