李静

　　投资者报(分析员 李静)4万亿投资计划的出炉距今已将近半年，随着计划的细化和落实，其拉动经济的效果也在逐步显现。以近半年来的制造业PMI数据为先行指标，考察各行业的景气度情况发现，在政府主导的4万亿投资拉动下，交运设备、电力设备等行业或将成为率先回暖行业。

　　截至2009年4月份，我国制造业PMI指数已经是连续两个月处于50%以上，连续5个月回升了。随着总体制造业PMI指数的回升，诸多行业也开始回升。

　　景气回升行业逐渐增多

　　2008年11月份，中国制造业PMI指数创出有数据以来最低，仅为38.80%。同期，各行业的该数据也进入历史最糟糕期，其中，在20个行业中，仅有烟草制造业和医药制造业两行业的PMI指数高于50。

　　其余18个行业均低于50，而包括纺织业、木材加工及家具制造业及专用设备制造业在内的13个行业的这一指标不到40%，化纤制造及橡胶塑料制品业、金属制品业更是不足30%。

　　同期，国家出台了4万亿经济刺激计划，中国制造业PMI指数在经历了11月份的探底之后，情况也随之逐渐好转。

　　首先是总体制造业PMI指数连续五个月回升，即由2008年11月的38.80%回升至2009年4月53.50%，且2009年3月、4月份的数据均处于50%以上。

　　与总体情况相符合，各行业也慢慢地“解冻”。

　　就行业指数来说，自去年11月起，低于50%的行业数逐月递减，已由去年11月18个的峰值降至今年4月份的5个行业。

　　根据可获得数据，对比各月PMI指数高于50%的行业变动，诸多与国家主导下的投资相关的行业浮出水面。

　　对这些行业近几个月PMI走势及行业基本面的分析，交运设备、电力设备等行业未来可能会在4万亿投资的驱动下，继续回升乃至回暖。

　　交运设备景气度连续回升

　　交运设备业在经历了去年11月份、12月份和今年1月份的低迷之后，开始显现出增长的势头。今年2月份起，该行业结束了PMI指数低于50%的历史，并连续3个月居于50%以上的水平。

　　就行业库存来看，在4月份出现了下降的态势，由3月份的49.1下降至4月份的43.6。基金等机构投资者近期仓位调整，也反映了它们对交运设备行业转暖的肯定。（相关报道见B10、C06）

　　交运设备业的回暖，最主要的是得益于国家大规模基础设施建设的投资。

　　首先，就铁路设备来看，今年一季度，中国铁路完成固定资产投资754.45亿元，同比大增173.7%，其中有641亿元用于基本建设投资，同比大增171.8%，为铁路投资的主要方向。

　　据铁路投资计划，2009年~2010年，铁路投资总额约为1.3万亿元，预计两年车辆购置投资约为2500亿元，2011年~2012年还将有2500亿元的购置车辆投资额度。

　　过去的几个月，在全球经济不景气的时刻，中国的汽车业反而在购置税减半、汽车下乡等政策的催化下，出现了超出预期的繁荣，汽车业产销两旺且频创纪录。这也成就了汽车零部件业的春天，使其在乐观的预期下，稳步回升。

　　就2009年而言，受车辆购置税减半等政策的影响，小排量汽车的市场份额将继续增加。

　　另外，随着四万亿投资的逐步落实，大型基建项目对重型货车等的需求将上升，政策效应将对2009年汽车市场形成有力支撑，并促进汽车零部件行业的发展。就行业估值而言，也处于相对合理水平。目前重点公司的市盈率较沪深300溢价在3%左右，而历史上的平均溢价在15%左右。潍柴动力、中国重汽等公司值得关注。

　　此外，圆梦式的大飞机项目，也给飞机制造业带来了长期投资价值。因此，铁路、汽车及飞机的设备供应业的投资价值值得关注。

　　电力设备业继续受益电网投资

　　和交运设备行业的PMI指数走势类似，电力设备行业也是在去年11月份、12月份及今年的1月份一直低于50%的警戒线，从2月份起，开始回到相对安全的区域50%以上。

　　电力设备业的回升，主要是电网投资的拉动。

　　一季度，全国电源基本建设完成投资449.06亿元，同比下降115，电网基本建设完成投资472.34亿元，同比增长34%。但是电网投资并未立刻提升电力设备业的盈利能力，行业仍处于低估期。2008年，该行业收入增长了14.52%，毛利率同比下降，费用有所上升。

　　PMI指数的连续回升，或许预示着行业未来业绩的好转，而同期的库存数据也给市场带来了乐观的理由，4月份的库存已由3月份56.9的高位下滑至49.8，库存压力有所下降。

　　2009年，国家电网计划完成电网投资2500亿元，南方电网计划完成880亿元投资，虽然低于市场预期，但随着投资的落实，电力设备业的需求将逐渐上升。

　　未来几年，两大电网公司万亿投资计划将逐步落实，也将对电力设备业的增长形成支撑。而近期市场热传的超过2万亿元的新能源振兴规划如获通过，则会对风电等设备行业产生较大的利好。

　　钢铁行业多因素致震荡上行

　　钢铁业作为与固定资产投资密切相关的行业，由于该行业产业结构和产业布局的原因，其回升历程似乎略显崎岖。

　　根据可获得的数据，自2009年1月份起，钢铁行业的PMI指数除3月份低于50%外，其余的3个月份均高于50%，其中4月份为50.3%，高出3月份4.5个百分点，扭转了低于50%的局面，表明行业生存环境正在改善。

　　首先，4月份的产成品库存指标下滑至53.3%，表明去库存化仍在继续。此外，钢铁行业原材料库存压力也在逐渐减小，而订单也呈回升态势，订单指标由3月的27.7%增至29.5%，未来出口量有可能微增。但由于大小钢厂各不相让地开足马力生产， 4月份钢材产量上升，使得未来钢材价格大幅上行存有压力。

　　总体而言，那些业绩增长稳定、受益于4万亿投资、钢铁业重组及下游需求回暖的公司值得关注。具体来看，首先是在铁路投资规划中，新疆地区将在今后两年间开工兴建5条铁路线，而具有区位优势的八一钢铁和酒钢宏兴等公司将有所受益。其次是那些具有重组概念的公司，如唐钢股份和邯郸钢铁等，而那些下有订单好转的公司，如太钢不锈等公司也值得关注。

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