⊙国都证券研究所

　　

　　一、经济环境：预期继续向好

　　外部经济仍在底部徘徊：国际金融市场趋于稳定，投资者恐慌情绪逐步缓解。不过目前虽然有部分经济指标传出乐观信号，但仍未呈现出清晰的回暖趋势。

　　内需持续回暖可期：宽松的货币政策仍将持续，为经济复苏营造良好氛围。在政府努力稳定消费、并遏制外需下滑背景下，随着固定资产投资逐步推进，经济增速有望持续回升。

　　二、市场环境：经济回暖有利反弹趋势延续

　　二季度业绩有望继续好转：从今年第一季度盈利情况来看，部分行业已显现回暖迹象，但整体上复苏趋势仍不清晰。预计经济刺激计划将继续对相关行业的二季度业绩带来提振，但A股整体盈利的全面回升还有待外部需求复苏。

　　流动性推动力不应高估：考虑到未来信贷增速逐步回落、股票供给不断增加以及增量资金减少等因素，流动性对A股市场的推动力将较一季度有所减弱。

　　估值提升机会在于周期性行业：题材炒作为主的中小盘股面临估值压力，而受益于经济复苏的大盘蓝筹股仍有估值提升空间。

　　三、投资机会：风格转向周期性行业

　　大盘震荡上扬趋势仍未改变，投资者可谨慎乐观。伴随经济回暖，市场风格热点将逐步转向具备估值优势的周期性行业。不过考虑到估值约束及经济复苏的缓慢特征，二季度沪指突破3000点的可能性较小。

　　投资者可从两个角度把握投资主线：首先，继续关注经济刺激政策所带来的周期性行业景气提升，银行、房地产、煤炭、机械、电力设备、汽车、建材行业值得跟踪。其次，基于刺激消费的政策预期，稳定增长行业，如食品饮料、商业贸易、医药生物、传媒等也可关注；主题投资方面，激进的投资者仍可波段关注新能源、军工、上海本地股等板块。

　　（执笔：张翔）

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