净资产收益率：泸州老窖3年12倍远高五粮液52％
如果不考虑二级市场的退出通道，净资产将是一个最为关键的财务指标，也是股东考察管理层的核心依据
理财周报记者 时晔 汪恭彬/文
衡量上市公司盈利能力最直接的指标便是净资产收益率，该指标越高，说明投资带来的收益越高
理财周报记者发现，1303家上市公司在经历过往2006~2008年的三年牛熊周期后，其三年累计净资产收益率正增长的并不到半数，仅617家。这说明，两年牛市的成果很轻易的就被一年熊市给吞噬了。
而一个更恐慌的数据则是，如果简单平均这1303家上市公司的3年净资产收益率，这个数字竟然是-99.32%。
而此中更重要的逻辑则在于，在接下来的无论是U、V还是W型的经济周期中，又是哪些公司可以脱颖而出？我们试图从净资产收益率的过往趋势中为你找到答案。
新和成、东北制药受益维生素价格上涨，泸州老窖ROE远超五粮液
如果不考虑二级市场的退出通道，净资产将是一个最为关键的财务指标。而净资产收益率则成为股东考察管理层最核心的依据。
理财周报从过往3年的财务报告发现，经历三年的牛熊周期后，只有26家上市公司实现了净资产收益率10倍以上的增长。
这26家公司中主要分布在房地产业、水泥行业、石油煤炭化工行业、医药行业等4大行业，而这些行业尤其前三个行业恰恰是与上轮经济周期紧密相关的行业。
投资人应该不会忘记地处浙江的新和成，它是为数不多的在2008年6月份之前不跌反涨的公司之一了。彼时，大盘从6124点滑落到3300点附近，新和成却连创新高。其缘由在于，2008年上半年公司主导产品维生素E需求旺盛，维生素E价格由最初的50 元/公斤涨到了2008年的最高价格为250元/公斤，从而公司的经营业绩大幅提升。净资产收益率3年增长11倍。
同样因维生素产品业绩大幅增长的还有东北制药，该公司是世界维生素C的四大生产巨头之一，具有2.5万吨的维生素生产能力。主导产品维生素C由于需求量的上涨，价格由2007年3月份的30元/kg涨到了2008年7月份的最高价150元/kg，目前回落到88元/kg,出口价格大约在14美元/kg。其三年净资产收益率净增20倍。
在行业上，上榜最多的是房地产行业。房地产的暴利，仅一个2008年的金融危机显然难以抹杀。但排在前面的房地产公司比如新湖中宝3年获得了17倍的增长、渝开发3年获得了13倍的增长，都与它们在2006年实施定向增发带来的外延性扩展有关。
同时酒桌上也能跑出10倍股。泸州老窖3年净资产收益率就达到12倍，远高于五粮液的52%和贵州茅台的61%的微弱增幅。
从财务数据上看，2008年度泸州老窖净利润同比增长63.7%，也大幅高于五粮液的24.23%和贵州茅台的34.22%。
上述26家十倍股中，水泥行业最牛。
*ST双马、天山股份、祁连山这3家水泥公司，其3年净资产收益率分别获得31倍、27倍、25倍的增长，排在1303家上市公司的第4、7和9位。不仅远高于其他行业的表现，也将行业公认的龙头海螺水泥、冀东水泥远远抛在身后。后两者的增长率分别为99%（第337位）和76%（第385位）。
中国建材的一位负责人曾经这样总结水泥行业，它在牛市周期之前就开始发动，而在熊市的末端才开始滑落。
在全国市场上，水泥区域特征明显。双马股份地处西南，由拉法基控盘，其价格居高不下，天山股份和祁连山也分别位居偏僻的新疆和甘肃。相比华东市场，这些地区的每吨水泥净利润高达数十元至百元，而成熟市场如海螺已经将管理做到极致，但每吨净利润也只有25元上下。
据渤海证券分析师唐笑预测，对于水泥行业而言，8%的税前ROE 是一个长期稳定的、可接受的收益率水平。而天山股份、祁连山2008年的ROE分别为23%、14%。
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