（恒泰证券 王飞）

　　券商股良好的业绩与糟糕的短期市场表现形成了鲜明对比。公告显示，一季度国元证券业绩同比增长32.3%，宏源证券则是同比增长3.73%，环比增长173%，相比较而言，两家上市公司出季报当日分别下跌-5.81%和-3.05%则略显疲弱。不过有理由相信，随着券商生存环境的改善，09年券商股应该仍会有不俗的表现。

　　行业发展环境明显转暖

　　首先是作为券商主要收入来源的经纪业务发展势头良好。2009年1季度，沪深两市交易金额为9.25万亿，同比减少3.39％，不过环比来看，2008年11月份以来，日均交易额环比增加，已经形成了一个波动上升的趋势。上市券商也具备上述特征，1季度的交易量同比出现了下降，但环比呈上升趋势。而在投行业务方面，随着IPO的暂停，债券承销等业务成为券商的新的利润增长点。有数据显示，2009 年初至今，已有28只企业债上市或等待上市，募集资金451亿元。目前除中信证券、长江证券外，多数券商均已披露09年一季报。数据显示，环比业绩的大幅增长正是券商生存环境有效改善的真实写照。

　　创新业务带来想象空间

　　证监会3月31日发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，将从09年5 月1日起执行，8月份有望正式启动，中国建立多层次资本市场的战略目标将迎来实质性的进展。创业板的建立对于扩展中小企业融资途径、完善风险投资退出机制、促进市场制度建设等具有重要意义。就券商而言，创业板的建立将对经纪、承销和直投业务带来直接的利好。创业板的推出对券商直投业务可谓重大利好，退出渠道的畅通将为券商实现投资收益创造良好的条件。目前已有11家券商获得了直投资格，相关企业的未来发展之路将得到进一步拓宽。另外，之前证监会已经正式启动证券公司融资融券业务试点工作，多家券商也进行了多次融资融券联网测试，融资融券的各项准备工作正如期推进，有分析认为，预计09年证券业有望借此增加利差收入66亿。

　　行业龙头发展机会较大

　　无论从市场占有率还是获得创新业务资质后的领先优势，中信证券在上市券商中始终首屈一指，作为中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一，公司于08年中期一跃成为国内资本规模最大的证券公司，领先优势进一步加大。公司已取得直投业务资格，其直投子公司金石投资30亿的规模居各券商之首，在投行承销方面的资源积累和深厚关系将为公司带来更多的项目储备，未来发展前景值得期待。另外长江证券也可适当关注，公司目前已经建立起了包括证券、基金、期货和专业投资银行在内的金融控股管理架构，业务条块清晰，发展后劲十足。公司拟放弃定向增发方案，改为配股募资不超过40亿元，以用于增加公司资本金，扩充业务，扩大规模，逐步开展并扩大创新业务规模。按照拟定的配股方案安排，配股价将远低于该股目前的二级市场股价，因此将具备一定的市场吸引力。

　　（恒泰证券 王飞）

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