信贷扩张影响积极 银行股业绩提升可期

　　□ 本报记者 白岭

　　 今年来，信贷增长势头突飞猛进。央行最新公告指出，按照党中央、国务院统一部署，实行适当宽松货币政策。而季度货币供应量增幅快速回升，金融机构贷款增长明显加快，存款增加较多，较好地满足了经济发展对货币信贷的需求。日前中国银行业监督管理委员会副主席蔡鄂生表示,一季度银行业金融机构新增本外币贷款同比多增2.9万亿元,预计今年将发放新增信贷至少8万亿元。

　　信贷“坐五望八” 增速持续发飙

　　 中国3月末广义货币供应量(M2)同比增长25.51%,连续第四个月加速;当月新增人民币贷款达创纪录的1.89万亿(兆)元,一季度4.58万亿新增贷款相当于全年下限目标的90%。创纪录式的增长引起了市场的担忧，但细心者不难发现，近日央行、银监会官员在多个场合均对信贷的这种高增长主要表示肯定。他们认为，金融危机情况下的货币信贷较快增长利大于弊。央行将继续保持银行体系流动性合理充裕，引导金融机构合理增加信贷投放。银监会新闻发言人亦表示，银监会督促银行业金融机构认真落实保增长、扩内需、调结构的国家宏观经济政策，没有改变年初以来确定的信贷政策。

　　 日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会却明确表示，下一阶段货币政策取向要认真落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。进一步理顺货币政策传导机制，保持银行体系流动性充裕，保证货币信贷总量满足经济发展需要。

　　 面对去年11月以来的信贷放量增长，市场普遍预期监管和决策机构将会通过出台相关政策或者其他宏观调控手段的应用对贷款的激增、M2高增进行适当的调节，但本周内央行对五个月来的信贷投放效果给予了肯定，同时表示不会采取硬性措施再次采取信贷规模限制，由此可见，至少在近期央行采取信贷收紧政策可能性较小。

　　 尽管央行并未出台约束信贷投放增长规模的相关文件，通过持续的资金净回笼对流动性的调节控制和银监会三次摸底信贷投放去向以及发布贷后管理的规范性文件也在一定程度上反映了监管层对贷款投放效果和未来的风险的关注，新增规模的平稳缓慢回落、结构的逐步合理化、减少盲目放贷或将是商业银行二季度以后信贷投放计划的主要调整目标。

　　 国信证券研究员认为，银行信贷爆发增长释放了信贷资产质量的短期风险，但这种经常性的短期内暴增无疑会增强未知风险、提高后期控制与管理的难度，尤其新增结构更多转向一般性贷款情况下的月末激增。未来面临的中长期不确定性在上升，受未来可能宏观经济的波动和反复影响较大。

　　对银行业业绩影响正面

　　 大通证券研究员提出，信贷增速在一季度大幅超预期，预示着2009年银行业净息收入很可能好于预期，而且对不良资产起着稀释作用，这将对银行业绩产生较大正面影响。同时，我们认为2009年一季度银行业业绩很可能出现较多的正增长。

　　 渤海证券研究员则认为，展望4、5月份，我们认为前期宽松的信贷投放将在实体经济层面有所显现，而陆续披露的一季报将释放市场对银行股2009年息差和业绩压力的预期。从已经披露年报的交行、深发展、浦发银行和工中建行的情况看，上市银行在2008年计提了比较充裕的拨备以应对2009年的“严冬”，所以，资产质量不会是2009年制约银行业的首要问题，而息差的下滑则是令人担忧的。对于大银行，长期投资者可以逐步进入级。

　　 国信证券研究员称，由于前期市场对一季度息差大幅缩窄、多数银行业绩负增长的预期已基本消化，预计当前估值基本可以支撑股价，板块继续出现大幅波动的可能性较小、基本保持稳定，较好的行业投资机会或将出现在节后阶段。在个股选择上建议遵循“国进民退”的原则，受益于政府项目配套贷款的国有大型银行和部分地方性政府助力色彩较浓的股份制银行仍具有较好的吸引力。

　　 国泰君安研究员认为相关的政策微调，如适度回收流动性和强调信贷投放的风险控制对银行业的持续稳健发展实为利好。另外，4月前20天大行信贷余额环比负增也引发了市场对信贷增长持续性的担心，他们认为：（1）银行在月末通常可能有信贷投放较快增加，从而全月信贷余额负增的可能不大；（2）整个行业信贷增量下来是必然的，但将是一个“高增速低增额”的局面，对上市银行2009年净利润实现正增长的作用仍是十分积极的。

　　今年不良贷款仍可“双降”

　　 中国银监会主席刘明康18日在博鳌亚洲论坛2009年年会“寻求金融创新、开放与监管的平衡”分论坛上表示，今年仍可做到银行业不良贷款率及余额的“双降”。他说，2009年3月末，我国境内商业银行不良贷款余额5495.4亿元，比年初减少107.7 亿元；不良贷款率2.04%，比年初下降0.38个百分点。同时银行业金融机构中最严格的拨备覆盖达到123.9%，很多银行达到了150%。截至今年年底银行业平均水平一定将达到130%，大部分银行会达到150%。其信心还来自于“全国有9000多亿元的坏账准备金，资本充足率在上升。加之去年整个银行业利润5834亿元，创下全球记录，利润增长幅度30%以上，一季度资本回报率仍在上升。”

　　 今年初召开的银监会工作会议提出，将监管目标从“双降”改为“双控”，要求银行严格控制不良贷款余额和不良贷款比例，要求不良贷款比例继续下降的同时，对不良贷款余额有一定程度的容忍。数据显示，在今年一季度国有商业银行实现“双降”的同时，其他银行业金融机构不良贷款余额均出现了不同程度的上升。国信证券研究员认为经济下行时期中银行业的资产质量必然会受到一定程度的挑战，信贷高增长延缓了资产质量的爆发周期，同时其带来的基数扩张效应大大增强了不良贷款率下降的可能，但余额的下降仍有待后续宏观经济走势的观察和判断。

　　银行业业绩有望好于预期

　　 一季度半数银行有望实现净利润同比正增长或持平，上市银行整体小幅负增长约-5%。由于息差的显著收窄以及上年同期的高基数，之前研究机构预计大部分银行一季度业绩都会出现同比负增长，整体下滑-15%左右。不过从一季度的经营情况看，申银万国研究员认为，银行的业绩有望好于预期，主要原因在于：1）2008年11月份以来的持续信贷高投放使银行的资产规模扩张不断加速，预计一季度资产同比增速超过25%。虽然一季度无法实现以量补价，但规模的扩张还是能在一定程度上弥补息差收窄的负面影响。2）政府投资刺激下经济的逐步复苏以及高额的信贷投放使银行有信心维持2009年业绩的相对平稳，在此基础上银行有意愿也有能力通过拨备计提和费用的调整来平滑季度之间的业绩。3）部分银行通过出售债权或股权资产来实现一次性收益。

　　 同时，由于资产质量保持平稳，多数银行有望实现双降。2008年四 季度的经济休克使银行的资产质量遭遇了一定的冲击，今年一季度随着经济的复苏以及企业资金状况的改善银行的资产质量保持了平稳的状态。国有银行和股份制银行的不良贷款都实现了双降，申银万国预计大部分银行都会呈现类似的状况。资产质量的平稳也使银行在拨备的计提上拥有更大的操作空间，在不降低拨备覆盖率的前提下可以维持一季度相对较低的信贷成本。申万研究员称，一季报业绩的好于预期使他们对全年上市银行实现业绩的正增长更有信心，但我们维持年度的盈利预测不变。他们推荐2009年有潜力实现正增长、PB结合ROE估值便宜的品种。他们相对更看好股份制银行。

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