申银万国：

　　投资评级与估值：2009年水价改革有望加速，给予水务行业“看好”评级。短期内我们建议增持业绩弹性最大的钱江水利，以及目前估值水平相对较低的南海发展。长远来看，由于首创股份、创业环保、合加资源具有较强的外延扩张能力，我们建议关注其长期投资机会。

　　关键假设点：2009年我国水价改革将加速，定价机制将向全成本水价靠拢，各地水价将逐渐上调使得水费支出占可支配收入比例达到2%以上。

　　有别于大众的认识：市场对于水务行业普遍的担心在于水价上调的不确定性、水务公司成长性欠佳、目前较高的估值水平。我们认为，首先，2009年水价上调趋势已经十分确定，这将是今年我国资源价格改革的重要组成部分，很可能出现全国各地普涨的局面，而且此轮价格上涨幅度会较大；其次，水务企业稳定的盈利在经济前景尚不明朗的情况下显得尤为可贵，随着市场化的不断深入，上市公司有望凭借融资优势通过外延扩张保证业绩的成长性；最后，基于各地水价上调政策的陆续出台，我们认为水务行业目前较高的估值水平仍将维持，并有进一步提升的可能。

　　股价表现的催化剂：各地听证会的陆续召开以及水价的不断上调，污水处理费征收范围进一步扩大，供水漏损率的改善，污水处理率的提高，行业整合的进一步深入。

　　核心假设风险：风险主要来自经济下滑引起供水总量显著下降，通胀预期导致水价上调受阻。

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