作者: 万云

　　一季度实现投资收益433亿元

　　此消彼长！2008年保险公司刚刚从一轮波澜壮阔的国内债券市场牛市行情走出来，等待他们的是更为诡谲莫测的2009年资本市场的行情。

　　2009年A股市场仍处于震荡市，目前尚不能下结论断定保险资金在股票投资上出现180度转弯，但是微妙的变化已经出现，已识时务的保险资金已经开始从略显疲弱的债市转向股市。

　　有关数据显示，2009年一季度，中国人寿（601628.SH，2628.HK，LFC.NYSE）、中国太保（601601.SH）、中国平安（601318.SH，2318.HK）所持上市公司股票市值增加超过5亿元，分别为69.23亿元、33.92亿元和16.01亿元。

　　股票投资活跃

　　“降低权益类比重，增加固定收益配置”是2008年保险公司的投资法则，这样的保守策略在今年发生了微妙的变化，4月21日保监会最新公布的2009年一季度数据即是佐证。

　　保监会数据显示，一季度保险公司资金运用余额32283亿元，比年初增加5.3％。其中，债券投资为16989.9亿元，比年初减少3.9％，而股票(股权)投资达到2886.1亿元，比年初增长19％，占比达到8.97％。

　　而股票投资比例在今年年初只有7.94％左右。去年以来保险资金的股票投资比例一直持续下降。2007年年底保险资金股票（含股权）投资比例为17.7％，2008年一季度末、二季度末该比例分别降至13.1％、10.7％。

　　2008年疲弱下跌的股市尤其让保险巨头不得不狂减权益类投资。2008年年底，中国平安集团逾4500亿元投资资产中，固定收益投资比例由2007年的50.9％提高至80.7％，权益投资比例由2007年的24.3％大幅降低至7.8％；中国人寿将权益投资比例降至8.4％；中国太保权益投资降幅最大，至4.7％。

　　不过，从去年年底开始，在利率不断走低的情况上，债券上升空间已很微弱，保险公司卖掉一部分获益的债券，加大权益类投资则显得很现实。对于保险公司来说，2008年大幅调低权益类资产占比，可以为2009年投资留有灵活度，增加了投资节奏感。

　　这种节奏感在平安体现得最为明显。“平安在一季度增加了权益类的投资仓位。”平安资产管理公司董事长兼CEO陈德贤在接受《中国经营报》记者采访时肯定这一点，他认为：“2009年是一个以波动仓位为主的市场。上半年是一个过渡期，下半年会有所反弹。另外，保险投资渠道的进一步放开对于保险公司而言是完善配置的机会，当投资机会来了，要准备好筹码进入。”

　　东方证券王小罡分析发现：“几家上市保险公司在2009年一季度的资产配置方面都比较活跃，其中以平安最为活跃。平安出手加仓了如华安、光大保德信等基金公司的基金，而华安、光大保德信基金公司又反手加仓平安的股票。”

　　随着上市公司一季度业绩报告的陆续发布，保险公司股票投资的重仓股也陆续披露。根据Wind资讯数据显示，截至4月23日，2009年一季度中国人寿保险（集团）公司、中国人寿保险股份公司、中国平安人寿保险股份公司、中国太平洋人寿保险公司、泰康人寿保险公司是重仓流通股较多的保险公司，其中平安人寿保险持有民生银行（600016.SH）92696万股，市值约47亿元。而作为2009年合资保险公司保费收入排名第一的中意人寿也步入股票投资的行列，持有时代新材（600458.SH）和科力远（600478.SH）股份，占流通股比例分别为2.84％和3.74％。

　　三巨头投资风格迥异

　　保监会一季度数据显示，全国保费同比增长10％，对以长期负债经营为特点的保险公司而言，保费增加后最紧迫的是做好资产负债配置管理。

　　在王小罡看来，中国人寿、中国平安和中国太保的资产配置完全是不同的风格。中国人寿、中国太保趋于保守，一般在每年年底公布第二年的投资指引和投资策略。

　　其中中国太保的投资策略以谨慎著称。王小罡认为：“太保投资以稳为重心，一般不会对市场做前瞻性预测和行动，但一旦市场信号出现，太保的跟进速度非常快。”

　　中国太保在上海召开业绩说明会时，公司管理层表示：“保险的投资以负债为基础，全年仍以定息为基础寻找投资机会。债券市场无担保信用债将可能成为重要投资方向，基础设施也会提高收益率。”太保投资负责人杨文斌打比方道：“2009年太保投资策略是碎步慢跑，落袋为安。”

　　而相比于国寿和太保，中国平安更有灵活性。在2008年年报发布会上，中国平安总经理张子欣表示，2009年注重波段操作，“并已在波段操作中获益”，这也印证了平安一贯灵活应变的投资风格。

　　实际上，尽管保险资金一季度开始增加股票投资，但2009年A股走势依然不明朗，债市收益率仍不断下移，这无疑给保险公司资产配置出了难题。

　　对于一季度的保险投资情况，中国保监会主席吴定富认为，一季度保险资产管理运行稳健、风险可控。“要发挥保险的资金融通功能，促进投资，根据市场情况和自身需要，稳步推进保险资金投资交通、通信、能源、电力等基础设施项目，支持国家基础设施建设。研究股权、物业投资、资产证券化产品和房地产信托投资基金等投资政策，择机开展试点。”吴定富指出。

　　此外，4月7日，保监会下发了5份文件，内容主要涉及增加保险机构债券投资品种，规范股票投资业务，明确基础设施债券投资计划。其中“保险公司可在限定范围内投资中期票据等无担保债券”表明中期票据市场将对保险公司放开。而此前，根据中国银行间市场交易商协会的要求，中期票据的销售对象只能是银行，保险公司不能涉足。

　　国泰君安分析员彭玉龙判断：“中期票据预计2009年整体发行规模应达到7000亿元，对于保险公司来说，中期票据投资对未来收益率提振仍有可能。”

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