钟鸣

　　●2009年预测EPS：0.65元

　　●合理PE：30倍

　　

　　作为中国乳业的龙头企业之一，伊利股份（600887.SH）显然也受到了去年席卷全行业的三聚氰胺事件影响，并于此前发布了2008年业绩将出现亏损的预报。不过，在经历了这些风风雨雨之后，伊利股份或将迎来新的发展机遇。

　　目前，伊利股份总体的恢复率已达90％，是行业中恢复最快的企业之一。公司的产品结构逐步优化，奶粉业务增长很快，在三鹿所让出的奶粉市场份额中，它是抢占最多的一家。中信证券预计，2009年一季度公司奶粉收入可达11亿多元（含税），较去年有8％的增长。同时公司高端奶业务增速也较快，受蒙牛OMP事件影响所让出的高端液奶市场中，伊利的高端液态奶是受益最大的，目前公司高端液态奶占液态奶销量的比例为10％，预计全年可达15％，全年高端液态奶的销售收入会超过15亿元。

　　申万证券也认为，根据消费和生产两种方式估算，目前中国婴幼儿奶粉市场规模在200亿~230亿元。由于中国已进入第4次人口生育高峰，假设自2010年开始新生儿出生率提高0.3%估算，预计婴幼儿奶粉需求量将增加25%左右。目前伊利已是中国婴幼儿奶粉龙头企业之一，份额在10%以上，预计在2009~2010年间通过抢占三鹿市场份额和加强竞争可以扩大市场份额5%～10%。预计2009～2010年伊利婴幼儿奶粉收入将达36亿元和45亿元，奶粉总收入将达50亿元和60亿元，2010年较2008年增长50%。奶粉毛利率较高，收入比重增加将可提升盈利水平。

　　与此同时，本周出台的农业“国八条”也对伊利股份形成利好。“国八条”明确提出安排30亿元建设投资支持生猪和奶牛标准化规模小区建设，扩大奶粉收储规模，并将原料奶收购贷款贴息政策延长至2009年12月底，这有利于公司利润的增加。中信证券预计，收储将分两期进行，预计伊利股份收储量可达1万吨以上，考虑原料奶贷款优惠政策及奶粉收储收益，将对公司利润贡献1500多万元，每股收益增厚约0.02元。

　　此外，已经连续两年出现亏损的伊利股份将在年报公布后带上ST的帽子，但或许是一次买入伊利股份的机会。由于伊利在被ST后可能会影响部分投资者的信心，而部分基金也将被迫抛售所持伊利股份，股价有可能出现被市场低估的机会，而连续两年出现的亏损也使得伊利股份在未来5年净利润在没有弥补亏损之前不用上缴企业所得税，从而对业绩形成增厚。

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