常阳

　　投资者报(记者)2008年上证综指暴跌65%，2007年则上涨97%，在市场环境完全不同的两个年度，基金的操作方式发生了怎样的变化？《投资者报》仔细查看2008年基金在股票、债券、回购方面的交易金额，从中分析出基金的整体交易情况。

　　数据显示，2008年基金整体交易额同比下降30%，其中缩减幅度最大的是景顺长城旗下基金；交投最活跃的是中邮创业基金旗下的两只基金；从基金手中挣取佣金最多的是北京、上海、深圳的大型券商。

　　交易总量同比缩减30%

　　2008年基金数量比2007年有所增加，但由于市场走势处于持续暴跌之中，导致基金的交易量明显萎缩。

　　据Wind资讯统计，2008年全部202只股票型基金合计交易金额为3.28万亿元，比2007年的4.58万亿元缩减了30%；沪深两市2008年全年交易量同比缩减了42%，基金交易金额缩减幅度低于市场整体数据12个百分点。

　　绝大部分基金的交易量同比萎缩。在有可比性的171只基金中，4/5的基金交易量较2007年出现萎缩。萎缩幅度较大的基金公司是景顺长城、融通基金等，这些基金2008年采取“冬眠”策略，通过“减少体力消耗”来度过寒冬。景顺长城2008年的交易量只有2007年的52%，缩减幅度接近一半，旗下缩减最严重的基金是景顺长城优选股票，2008年股票买卖金额只有2007年的19%，所管理的重仓股甚至多个季度保持不动。

　　仅有4家基金公司的交易额同比增加，分别是中海基金、中邮联合、友邦华泰和兴业全球。其中中海基金的增幅最大，达到42%。

　　在熊市中看不清世道，采取持股不动的方式，节省了交易费用，也可避免将股票卖在地板价上，基本上会取得居中的成绩。

　　在2008年底的反弹阶段，就有基金在最低价错误地卖出了大牛股恒邦股份。因此保守的交易策略虽然不能带来多么突出的成绩，但在持续下跌的市道中，却也使其净值水平和其他基金相比不至于落后太远。景顺长城优选股票2008年业绩排名在124只股票型基金中位列第70位，处于中游水平。

　　频繁交易难挡净值下滑

　　2008年，大型基金公司交易总额依旧居于前列，但对比各家公司2007年的交易量排名情况，顺序出现了一些变化。

　　同比2007年交易量最大的10只基金中，除了华夏和华宝兴业仍旧保持原来位置不变外，各家基金的排名都有升有降。其中易方达和景顺长城交易量同比缩小，排名也有所下滑；中邮创业基金2007年交易量排名为第8，2008年则前进到第5名。

　　理论上讲基金公司的交易金额及支付的佣金与其资产净值应基本上呈现正相关，不过也有例外的情况发生。博时基金虽然比南方基金在净值排名上靠前一位，但支付的佣金数却相比较少。南方旗下基金交投活跃，净值虽然排在第四名，交易额却达到了第二名。

　　交易金额与资产净值排名差距最大要属中邮创业基金。中邮创业旗下两只基金2008年底资产净值为258亿元，在所有基金公司中仅排名第23，但股票交易金额却达1877亿元，支付佣金数量为1.57亿元，两项指标都在基金公司中排名第5。

　　中邮创业基金的交易金额和佣金数量基本与华安基金接近，华安基金管理资产金额却是中邮创业的2.69倍；长盛基金2008年底管理资产与中邮创业接近，股票交易金额和佣金数量只有中邮创业的40%。通过对比可以看出，中邮创业基金交投过于活跃。

　　银河证券基金研究中心发布的2008年上半年、第三季度基金公司投资管理能力评价显示，在57家基金公司排名中，中邮创业基金2008年上半年位列倒数第12名，前三季度位列倒数第13名。而2007年时中邮创业曾在52家基金公司中业绩排名第一。

　　落实到单家基金层面，中邮创业基金旗下的两只基金中邮核心成长、中邮核心优选的频繁交易更加显而易见。在股票交易金额和支付佣金数量方面，两只基金分别位列第1和第3名。

　　在2008年底持有股票市值排名中，中邮核心成长以133亿元的市值排在全部股票型基金之首，股票仓位高达79%。不过，高仓位并不是中邮核心股票交易量大的理由。

　　同样是股票型基金，广发聚丰管理资产177亿元，比中邮核心成长还多近10亿元，2008年底持有股票的市值为120亿元，比中邮核心成长少13亿元，但其2008年股票交易金额、支付佣金数量仅为中邮核心成长的1/4。

　　2008年银河基金研究中心的基金年度业绩排名中，股票型基金共有124只，广发聚丰排名第55，中邮核心成长倒数第4。如果中邮核心成长2008年交易金额减少到广发聚丰的水平，将减少交易费用6577万元。

　　根据中邮核心成长2008年年报，其累计买入卖出的前20名股票中，买入中国远洋38亿元，卖出16亿元，买卖合计54亿元；买入中信证券24亿元，卖出29亿元，买卖合计53亿元，同样大举进出的还有中国联通、宝钢股份、吉林敖东等股。中邮核心成长在2008年一季度末股票仓位高达90.47%，2008年一度减仓，到年底时减少为79.24%。

　　该基金2008年在卖出537亿元股票同时还买入502亿元，净卖出只有区区35亿元，然而一路撤退一路反击的战术效果并不好，2008年全年业绩倒数第4也在所难免。

　　中邮核心优选2008年支付交易佣金7063万元，而2008年底资产净值只有89亿元，股票市值81亿元，比同系的中邮核心成长少了近1倍，但股票交易佣金却基本接近。在Wind资讯统计的股票投资活跃度中，中邮核心成长的股票活跃度为608%，中邮核心优选为817%，高活跃度和高仓位，换来的是却2008年业绩倒数第3的惨状。

　　京沪深券商赚取佣金最多

　　基金在选择交易席位时，会综合实力、信誉、财务状况、经营行为、研究实力等指标进行考虑。2008年基金均扎堆在大型券商的席位中交易，这些券商的研发实力在行业中处于领先地位，基本是媒体所评价出来在最佳研究团队、最具影响力研究机构的券商。

　　北京、上海、深圳作为金融机构聚集的主要城市，三地的大型券商基本分食了基金绝大部分交易额，交易量最大的前10名券商包揽了基金所有交易量的53%。

　　中金公司作为市场研发实力强大的券商，在北京、上海、深圳均设有营业部。在中国证券业协会公布的2008年业绩排名中，中金公司排第46名，根据Wind资讯统计，基金在中金公司交易额达3879亿元，共支付的佣金达32524万元，在所有券商中排名居首。

　　银河证券的表现最为意外，在证券业协会公布的2008年经纪业务排名中，银河高居各家券商之首，但在基金交易中排名仅居第9，显然与经纪业务实力不太相称。

　　北京高华证券名气虽然不大，但从基金手中赚取佣金数量却高于银河证券。为北京高华证券贡献佣金最多的是博时价值2号、华夏优势成长、上投摩根中国优势等基金。

　　博时价值2号是在高华证券交易最多的一家券商，占到博时价值买卖股票数量的55%。博时价值2号在高华证券的交易量，也是所有基金在单家券商交易量排名的第二名。

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