徐晓宁

　　投资者报(分析员 徐晓宁)“卡车若论斤卖，还不如卖猪肉。”这是某商用车公司负责人对2008年市场的戏言。

　　在原材料上涨背景下，加上国Ⅲ法规实施等因素，让商用车市场去年经历了“惊心动魄”的一幕：上半年销售同比增长22%，其中重型卡车和大型客车销售同比分别增长48.5%和30%；但从2008年7月份到11月份，同比全部是负增长，其中重卡10月份同比跌幅达34%。

　　1月12日，中国汽车工业协会数据显示，2008年国内汽车销量为938.05万辆，同比增长6.7%，比2007年增幅回落15.14个百分点，且企业盈利水平出现明显下滑。国内汽车业连续两年保持产销量超20%的高速增长势头戛然而止。

　　但2009年伴随基础建设项目的陆续开工，商用车尤其是重卡行业有望成为率先受益的行业。

　　重卡率先受益

　　去年底，政府确定了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施，并出台了4万亿元两年投资计划。十项措施中包括加快农村基础设施建设；加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设等措施。这些无疑对2009年的商用车市场尤其是重卡市场起到重要推动作用。

　　4万亿元投资在2009年将有2万亿元用于基础设施建设，加上由此带动的地方投资等，势必拉动交通运输业的发展，对商务车尤其是重卡的需求会相应增加。

　　此外，对轻卡的促进作用也非常大。内需扩大，会促使物流需求增加，加上政府的补贴政策，轻卡会成为城市及城乡物流的首选。

　　最新销售统计数据也表明，重卡市场正在进一步复苏。2009年3月，中国重汽集团以1.95万辆列销售榜第一，环比增长高达99.32%。一汽、东风、陕汽、福田欧曼等主流重卡企业销量猛增，分别以近1.1万辆、9000辆、6000辆和5100辆的销售量居重汽之后。

　　中国重汽集团董事长马纯济也表示，从发展趋势看，2009年中国重卡市场需求总体将会放缓，但随着国家一系列宏观调控政策的逐步到位，重卡行业将率先受益，预计二季度市场有望明显回升。

　　我们认为，尽管有救市举措，但其作用的发挥不可能在短期内一步到位，汽车市场尤其是重卡市场很可能在最近一段时期内保持相对低迷的状态。

　　“金矿”首选中国重汽

　　《投资者报》通过对A股的商用车（包括商用载货车和商用载客车）上市公司进行了评估，按照受益程度进行了排序。

　　根据综合评价结果，目前综合盈利能力最强的商用车上市公司是中国重汽（000951.SZ），东风汽车（600006.SH）、江铃汽车（000550.SZ）、宇通客车（600066.SH）和福田汽车（600166.SH）分别位列第二名至第五名。其中，除宇通客车属商用载客车外，其余四家均为商用载货车。

　　中国重汽 公司在重卡领域技术实力强劲，产业链完整。2008年，公司重卡销量11.2万辆，市场占有率20%，今年1～2月份市场占有率达35%以上，明显好于预期。未来，公司以销定产的产销模式下很难出现滞销局面，预计随着下半年固定资产投资的深入，销量将会显著放量。

　　我们认为，虽然前两个月开局较好，但不会出现如前几年20%以上的销售增长。由于重卡作为生产资料，其销售状况与GDP高度相关，在GDP保持8%的增速下，2009年公司销量有望实现同比增长9%，达到12万辆。

　　东风汽车 2008年东风汽车无论是轻型汽车还是相关底盘以及发动机，均保持了产销增长的格局。其中，轻卡销售13万辆，同比增长13.3%，增速较行业均值高出8个百分点。受益国家的轻卡下乡补贴政策，预计2009年轻卡行业将增长14.8%，但轻卡行业也受到国Ⅲ排放标准转换带来的成本提高影响。

　　2008年，公司东风康明斯发动机共销售16.26万台，同比增长18.69%，较行业平均水平提高15个百分点。2009年预计将提高发动机业绩，但作用显现还需时日。

　　江铃汽车 公司经历2009年1月4274辆的销量低点后，月度销量出现明显好转，并且形成销量的持续增长。3月份公司完成销量12451辆，环比大幅增长65.4%，同比也增长12.3%。从产销快报看，公司的生产销售已逐步回归景气高峰，并且延续了2月份销量略大于产量的情况，一方面说明公司以往的库存较少，执行“以销定产”较为严格，另一方面，说明公司处于产销两旺状态。

　　公司一季度实际销量达到24251辆，产销规模较2008年四季度有大幅增长。此外，目前原材料价格较去年有所下跌以及自主发动机的匹配，预计公司2009年一季度综合毛利率将有所增长。

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