3月新增贷款1.89万亿远超市场预期

　　3月份人民币贷款新增1.89万亿元，同比多增1.61万亿元。一季度人民币贷款共增4.58万亿元，同比多增3.25万亿元。

　　国泰君安：

　　3月份新增人民币贷款1.89万亿元，远超预期，这种逐月高额信贷投放是不可持续的，未来逐月新增人民币贷款3000亿元左右是合理的。预测2009年全年新增人民币贷款7.39万亿元，同比增速24.4%。其中4月份人民币新增贷款即便只有4-5千亿元，同比增速仍将高达29%；M1、M2增速仍将分别达17%、26%水平。信贷投放高增速、低增额格局即将来临；在3月份新增的1.89万亿元人民币贷款中，票据融资仅占19.53%，较1、2月份的38.5%、45.5%大幅下降。我们预计未来票据融资占比仍将保持低水平，总体趋势继续下滑。

　　对央行货币政策有可能发生微妙影响。首先，在目前经济尚未出现根本转暖之时，央行不大可能立即实施信贷紧缩政策，但极可能通过窗口指导要求银行信贷投放回归正常。其次，我们原来预测央行有可能在二季度推出二率双降政策，但面对信贷货币的高速增长，央行的这一政策有可能延后甚或取消。

　　安信证券：

　　正如许多市场人士所担心的，如此迅猛的贷款投放势头应该难以维持，信贷增速很可能在近期出现回落。然而如果考虑到目前主要宏观经济数据走势等因素，我们认为刺激性的货币政策基调在年内应该很难发生转变。实际上央行在2009年第一季度货币政策委员会例会通稿中明确表示，要“落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性”。从这个角度来看，进一步考虑到目前顺差增速、名义GDP增长等情况，我们相信至少短期内流动性应能继续维持供过于求的局面，当然这还需要观察加权贷款利率、票据贴现等利率数据来确认。

　　一季度我国外汇储备仅增加77亿美元，但同期新增外汇占款达4200亿元（约615亿美元），两者之间的差异可能主要来自于数据的月度扰动以及外汇资产市值调整有关。如果以一季度新增外汇占款为准，并考虑到一季度贸易顺差以及FDI流入情况，今年一季度可能出现了轻微的资本流出现象，其趋势发展及其对流动性的影响值得留意。

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