陈天翔

　　在中国太保（601601.SH）发布年报之后，在A股上市的三家保险公司的2008年年报均已出齐。或是希望落空，或是预测实现，市场已经把对保险股的关注点放在了即将发布的今年一季报上。CBN记者从多家券商发布的最新研究报告来看，他们都对保险公司在今年一季度的表现给出了正面预期。

　　以A股最后一家发布年报的保险公司中国太保为例，长江证券分析师李聪认为：“该公司在去年三四季度时处理掉了大量的浮亏，因此截至2008年年底，公司的账面浮亏为36亿元，折合每股0.47元。虽然其对于未来的业绩释放有一定的影响，但是相对于去年三季度末的状况已经大有改观。同时，在去年四季度大盘仍然下跌20％的情况下，公司的每股净资产只缩水了0.05元，可以看出公司通过其他渠道的投资基本弥补了公司在权益类资产上的损失。预计公司的净资产将在2009年的一季度出现触底反升的局面。”

　　CBN记者注意到，在多份对保险公司的研究报告中，券商都对保险公司在今年一季度的投资表现给出了很高的期望值，一个主要原因是认为保险公司的投资风格很适合目前的行情。同样以中国太保为例，该公司在去年下半年将权益类投资的比重由2008年6月份的13.6%下降到4.7%，这也在一定程度上反映出保险公司的投资策略以及经营策略的改变。从投资角度上来看，保险公司在投资风格的选择上，还是偏重于更为保守的固定收益类资产投资，这可能也是受去年权益类市场大幅波动之后，保险公司的净资产受损后的方向选择。

　　中国国际金融有限公司分析师周光在其研究报告中修正了对中国低利率环境将持续很长时间的判断，并认为，经济复苏迹象和流动性的重新泛滥使市场产生再通胀预期。“本轮低利率周期持续的时间可能短于我们之前的预期。而寿险公司通常是降息周期末期和升息周期初期的受益者。理论上讲，在降息周期的最后阶段，寿险公司保单资金成本已大幅下降，而实体经济出现好转和再通胀的预期已经开始反映在债券价格中，债券收益率很可能已经触底，并出现一定程度的反弹。同时，股票市场的前瞻性使得其可能先于实体经济出现反弹，而宽松货币政策下充裕的流动性将助长反弹的幅度，使得寿险公司投资收益水平明显提升。此时，寿险公司的利差空间将逐渐扩大，盈利能力好转，盈利水平提升，结构性投资机会显现。”

　　与此同时，周光认为，中国保险业仍将持续增长。今年尽管受到银保渠道收缩和去年同期高基数作用的影响，寿险全行业保费收入总体仍保持稳健增长，低渗透率的中国寿险市场蕴含的增长潜力仍不可小视。与此同时，通胀预期对中长期债券收益率形成的有效支撑和充裕流动性推升股票投资收益的作用将对寿险公司利差水平的反弹形成支持。稳健增加的保费规模和触底反弹的投资收益水平会使保险公司盈利同比明显上升。“短期内，2009年一季度保险公司业绩有望强劲增长，将成为推动股价的催化剂。”

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