本报记者 李 骐 陶盈舟 深圳 北京报道

　　 4月9日，停牌近一周的中信泰富（00267.hk）复牌。开盘微跌后随即大幅反弹，最高涨幅达18%，收盘有所回落但涨幅仍达12.14%，报收10.62港元，成交额达9.51亿港元，列当天港股成交额第八位。

　　 显然，中信泰富的大幅反弹而不是暴跌反映出市场对其母公司注资、未来可能进行的业务重组及对新管理层的憧憬。尽管如此，由于其未来存在的诸多不确定性，各大投行还是给出了谨慎的评级，并不建议追高。

　　公司易帅与重组猜想

　　 4月8日，市场流传多日的猜想终于成为现实：荣智健和范鸿龄分别辞去中信泰富主席及总经理职位，来自母公司中信集团的常振明成为公司主席及董事总经理。

　　 这是去年9月以来中信泰富公司危机的最新一幕。

　　 中信泰富去年9月12日递交的监管文件附录称：“就董事所知，本集团自2007年12月31日以来的财务及交易状况概无出现任何重大不利变动。”而该公司管理层承认，在递交这份附录之前五天他们就已经知道了外汇交易损失一事。

　　 荣智健此前表示，公司先前没有披露这一问题，是因为希望先解除部分交易头寸。

　　 六周之后，中信泰富首次披露可能因未获授权的澳元外汇交易而蒙受损失。而在上个月公布的年报中，中信泰富证实这一交易导致公司在2008年损失18.9亿美元。

　　 由于涉嫌虚假陈述和串谋欺诈行为，香港警方于4月3日搜查了中信泰富总部。

　　 “商业罪案调查科于2009年4月3日发出之搜查令,要求本公司及其董事提供资料,在社会上产生了很大影响。面对这个现实,相信退位让贤对本公司最为有利。”荣智健在辞呈中表示。

　　 “我只能而且必须把中信泰富做好，这是中信集团的要求。”当天接任后常振明表示，并强调了中信泰富及旗下企业有2.9万名员工。翌日他再次表示首要是将公司的事情处理好，自己是只许成功，不能失败。

　　 当天市场以大涨来回应。

　　 美林认为，中信泰富年内股价表现出的弹性主要由于对母公司资产注入的憧憬。

　　 危机爆发后，中信集团承诺将向中信泰富提供15亿美元的备用信贷供其渡过难关。去年11月12日，中信泰富发布公告称，向中信集团发售等值的可换股债券以替换该信贷安排，可换股债券到期后将以每股8港元自动转成股权。换股后中信集团成为中信泰富的控股股东，拥有57.6%的股权。

　　 成为控股股东后，常振明即表示中信集团作为大股东，中信泰富资源整合很有前景。中信集团董事长孔丹也指出，中信泰富财务重组已完成，中信集团会将其定位为“重要的非金融平台”，不排除注入新资产。

　　 花旗则表示，中信泰富的困境难以在一夜间扭转，但预期常振明会加快处理及出售非核心业务，可能出售的资产包括电力资产、香港海底隧道及国泰航空(00293)股权。

　　不确定的未来

　　 在3月25日公布的年报中，荣智健对中信泰富的主要业务进行了评价。他表示，由于市场对钢铁的需求及其价格在下半年出现明显下滑，库存价值也大幅度下降，公司需要为其作减值拨备。因此在特钢业务方面集团仍面临挑战。

　　 原定于今年开工的澳大利亚铁矿石项目已经被推迟到了明年，荣智健表示，“尽管目前全球矿产品价格低迷，并且市场对原材料的需求亦较疲弱，但从长远来看，我们对铁矿市场的前景依然乐观”。

　　 荣智健承认，受到燃油对冲合约造成的未变现市值亏损及下半年需求的普遍下降的双重影响，国泰航空2009年的业绩不容乐观。

　　 尽管中信泰富遇到的多是些周期性问题，但现金流状况的恶化或许会导致公司业绩的持续低迷。花旗就认为公司减债需要时间，今年52%的公司现金将会用以支付100亿元的资本开支及93.82亿元的到期债务。相信常振明仍需要相当长的时间才能改善公司杠杆比例过高的资产负债表。维持公司2009年及2010年每股盈利分别下跌17.2%及26.2%的预测。

　　 穆迪高级信用评级主任林安妮认为，穆迪尚未确定辞职事件是否会导致中信泰富中期的业务策略、企业文化和财务状况有任何变化。目前的负面评级展望已反映了这些不确定性。

　　 民族证券策略分析师刘佳章谨慎表示，公司的变革恐怕还无法提上日程，对中信泰富而言，新掌门上任的首要任务应是危机公关，“虽然公司的变动对业绩的影响短期内还难以得到体现，但是对中信泰富来说，如果现在不及时进行挽救，到时候公司的报告恐怕会非常难看”。

　　 变革则一定是在危机结束之后才能开始的，“如何改变，这些取决于中信泰富产业机构的组织模式，对已经身心疲惫的中信泰富来说，这一次公司的发展方向是至关重要的”，某种意义上来说，中信泰富未来的命运已经与常振明连在了一起。

　　 但现在连这一点都不能保证。由于常振明还兼着中信集团总经理职务，市场有消息称中信集团方面正在物色有香港背景的红筹高管人员，以便日后出任中信泰富董事总经理的职位，并会在3个月内公布。而常振明自己的说法是他将留在香港一段时间。

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