江西铜业：业绩下滑惹争议
■本报记者徐谷明“这是江西铜业十几年来碰到的比较艰难的时期。去年全球铜价呈现先扬后抑的走势，铜市几乎是在一个月之内完成了牛熊的逆转。”在4月1日的业绩发布会上，江西铜业６００３６２董事长李贻煌无可奈何地说。２００８年，江西铜业净利润同比下降４９．６０％。
然而，由于自今年年初以来，有色金属率先结束了去年的颓势，江西铜业随之异军突起，涨幅跃居行业前列，截至上周五收盘时，公司２００９年以来累计涨幅达１０９．１５％。
又是期货惹的祸
与股价大幅上涨成反比的是，江西铜业的业绩大幅下滑。
４月１日公布的年报称，江西铜业２００８年完成营业收入５３９亿元，同比增长２４．５４％；实现净利润２２．８５亿元，同比下滑４９．６０％；每股收益０．７６元，同比减少５０．３３％。业绩下滑的原因众所周知：受全球金融危机的影响，全球铜价崩溃性下跌导致利润减少。
仔细查阅公司财务报表可知，该公司非有效套期保值的公允价值变动损失为３．９１亿元，非有效套期保值投资损失为９．７２亿元，两项相加共有１３．６３亿元之巨。显然，铜期货市场投资收益损失严重拖累了公司净利润。
质疑随之而来。
“期货涨亏１０亿元，期货跌也亏１０亿元，公司套保太蹊跷了。”年报刚出，一些财经网站便出现不少投资者对江西铜业期货套期保值巨额亏损的不满和质疑。
随后，江西铜业执行董事兼副总经理王赤卫针对此事在接受一些媒体采访时称，“去年１０月份铜价直线下跌，我们在期货上出现了亏损。但是这些损失，只要我们的现货合同得到１００％的履约，是可以完全实现对冲的。在价格极其波动的市场条件下，外购原料部分的保值，我们还会坚持做。如果说保值之后，外购原料的销售产品随着铜价的上升，可能会带来期货的亏损。但是不保值的话，我觉得是更大的投机。”
“又是期货惹的祸。”这是从去年国庆后遭遇铜价大跌、国内大型铜材加工企业宁波金田铜业传闻炒期货亏损４０亿元面临倒闭后，市场再次质疑江西铜业在期货市场的得失。
江西铜业在期货市场是套保还是投机存在争议。
“去年公司三季报披露的２．２亿元期货持仓浮亏，生产商反手做多引发了业界的质疑。”某期货分析人士对中国经济时报记者说，作为江铜旗下期货经纪公司的金瑞期货，自去年９月以来曾在沪铜合约上一直位居多头持仓收尾，且多单持仓超过１３０００手。
尽管江西铜业和金瑞期货都表示，“公司是做套期保值交易，而非投机。”但是，上述人士则认为，“江西铜业拥有在外盘交易的资格，不排除公司实施外盘做空、内盘做多进行套利。”
无论真相如何，期货市场的损失对江西铜业造成不小的冲击显而易见，即董事会“大换血”——因工作变动等原因，龙子平、王赤卫、吴金星不再担任公司执行董事；其中在执行董事职务之外，龙子平任江铜集团副总经理，王赤卫任江西铜业副总经理，吴金星任江西铜业财务总监。值得关注的是原公司执行董事兼财务总监吴金星降级为一般董事。
市场前景看淡褒贬不一
今年以来，ＬＭＥ铜价上升了２５．７％，铜冶炼加工费出现反弹，在产量稳定的情况下，江西铜业绩效将得到进一步的改善。
然而，市场对于行业未来前景保持着“谨慎”乐观的态度。据分析，２００９年支撑铜消费的主要行业房地产、汽车、制造业将延续去年第四季度的颓势，景气状况低迷的态势短期内仍难以根本扭转，导致铜库存逐步上升，包括铜在内的大宗商品价格再创新高的可能性很小。
“各国积极救市，刺激经济发展，尤其是中国一系列拉动内需政策及有色金属产业振兴规划的出台，对金属价格将产生长期的积极效应。”方正证券研究报告称。
与此同时，市场普遍认为，近期需求尚未全面回暖，行业下游需求尚未明显回暖，铜库存水平仍处于历史高位。
“现在上饶和贵溪的铜业基地基本上停滞了，没怎么开工，国内最大的再生铜冶炼企业金田集团的鹰潭生产基地原先计划依靠江西铜业资源优势做大做强，但至今还没有开工的迹象。”江西鹰潭地区一位政府官员对中国经济时报记者说。
据悉，鉴于公司具备丰富的铜矿资源，一体化产业链完善，国内券商看好其发展前景，方正证券和国信证券都评级为“中性”。
与此形成鲜明对比的是，国际投资机构转变态度唱衰。Ａ股与Ｈ股价差太大了，港股江西铜业才８元多。然而，道琼斯通讯社香港报道称，摩根士丹利将江西铜业评级由中性下调至减持，目标价上调１８％也仅５．５９港元，因为股价年内累涨６２％已大幅跑赢铜价涨幅仅３３％，未来股价容易受铜价回调的影响，同时供求过剩的局面未有改变，并且预计２０１０年改善不大。
此外，摩根士丹利还表示，“中国上半年对铜的战备储备采购已完成，在铜价回落前不太可能进一步采购。”
另外一唱空的国际金融巨头花旗维持江西铜业“沽售”的评级，目标价低至仅２．９５港元，认为公司业绩远逊预期，而且未来的盈利有限。
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