南京证券

　　 成交量超预期，估值上调。自2009年2月份以来，各大城市商品房成交量超过市场预期，尤其是深圳、上海、南京等一线城市表现尤为明显。成交量的放大提振了市场信心，房地产板块的估值也得以上调。近两个月房地产板块上涨44.24%，在板块涨幅中位居第二，远超过市场平均水平。

　　 成本推动型通胀预期下，房价下跌可能性不大。基于对美国大量印发货币回购国债导致美元贬值的预期，我们认为在这种情形假设下，美国经济的恢复将推动国际原材料价格上涨，对中国而言，将导致中国制造业企业成本上升，企业利润下降。美元贬值也不利于中国出口。中国经济可能产生滞涨，居民收入预期下降，房地产市场的需求将萎缩。但是另一方面，滞涨将带动资产价格的上涨，包括房价，因此，在这种情况下，房价下跌的可能性不大。

　　 库存消化尚需时间，预计行业回暖在下半年。成交量的放大加快了库存消化速度，按历年月均成交量计算，北京、上海、深圳、杭州消化目前的存量仍需一年左右，相对而言，北京地区的库存压力最大。开发商以缩减开工计划来应对行业供需不平衡。基于对目前供需情况以及通胀预期的考虑，预计房价将维稳在目前水平。行业各项指数仍在下降，预期行业回暖在下半年。

　　 标配地产股，优选加速销售的地产公司。我们认为后续的成交量不确定性较大，持续放量的能力不强，但是目前房地产板块的估值仍具有一定优势，即使成交量不能持续，房地产也能同步于大盘走势，一旦经济回暖，市场信心恢复，房地产成交量有望持续，房地产行业也将反哺经济增长，地产股将强于市场。

　　 在目前的位置我们建议标配房地产股。在选择投资品种上，我们认为理性调整房价、加快销售、顺应行业调整趋势的公司较具有长期的竞争力、较高的安全边际和获取廉价土地资源的竞争优势。我们推荐招商地产、滨江集团、万科A、华发股份、亿城股份。

　　 荣丰控股(000668)：2008年业绩预计2008年度归属于母公司净利润约18370万元，同比增长150%-200%。重组完成后公司资产质量较好，大股东盛世达承诺2008年度拟注入公司资产即荣丰地产90%的权益，实现净利润不低于11,267.39万元，2009年实现净利润不低于11,014.85万。其EPS08-09年均会达到1.20元以上水准，因此其波动性机会在业绩支撑下仍会多次体现，投资者可逢低进行波段式运作。

　　 浦东金桥（600639）： 公司租赁物业所处的金桥出口加工区是国内唯一以出口加工命名的国家级开发区，目前有约80%的房产以租赁为主，出租型物业的持有面积为120万平米，未来还有约100万平米的土地储备可供开发，未来经营业务的稳步增长可获保证，发展前景看好。由于未来上海金融与双运中心前景，加上世博概念题材，其波动性机会仍将不时体现。

　　（九鼎德胜）

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