每经记者 刘琳 发自北京

　　央行昨日发布公告表示，在公开市场操作中采用价格招标方式发行了800亿元3个月期央行票据，参考收益率持平在0.9650%的水平。

　　本周共有580亿央票及1250亿正回购资金到期，而央行于本周二已发行800亿元28天正回购。因此央行若本周不再采取其他操作，其通过公开市场操作的净投放在本周将达到230亿元。上周，央行已通过公开市场操作实现380亿元净投放。

　　专家表示，二季度央行的公开市场操作将保持净投放的趋势。相对公开市场操作，央行更有可能在第二季度调低存款准备金率，降息的压力也进一步增大。

　　央票施展空间不大

　　虽然最近一段时间，央行一直在通过小进小出的方式调节货币市场流动性，但中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对《每日经济新闻》表示，这种操作对调节银行系统的流动性作用甚小。

　　郭田勇认为，虽然目前银行系统内部的流动性仍然存在过剩的局面，但根据宽松货币政策的原则，央行不会通过公开市场操作规模过大的央票。对此，兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委也表示：“央行在公开市场操作层面的举措将保持一定的稳定性，不太可能有太多的施展空间。”

　　昨日的公开市场操作是央行进入第二季度之后首次发行央票。今年第一季度，央行通过公开市场操作净投放1492.25亿元资金。由于往年第一季度往往是央行资金净回笼最多的阶段，因此今年第一季度的反向操作为经济刺激性政策注入了流动性。

　　申银万国宏观研究院李慧勇指出，在扩大货币市场流动性方面，发行央票的成本较高。因此央行有可能选择同为定量操作的存款准备金下调措施。

　　已经具备降息必要

　　鲁政委认为，随着第二季度商业银行信贷投放规模的高增长无法持续，未来央行的公开市场操作仍然将保持净投放的趋势，不可能再出现净回笼。鉴于此，央行很有可能在第二季度调低存款准备金率。“我们预测年内存款准备金率将降到10%附近，甚至有破10%的可能。”

　　监管层日前表示，将观测即将发布的第一季度经济数据，来选择未来货币政策的方向。目前市场普遍预期3月份工业品出厂价格指数(PPI)和居民消费品价格指数(CPI)进一步调低。尤其是PPI，有可能会继续保持较大幅度负增长。因此，未来央行面临的降息压力会进一步增强。

　　对此，郭田勇表示，无论第一季度经济数据如何，目前已经具备降息的必要。“一方面，银行系统内和系统外的流动性差异巨大，系统外的利率仍然较高。出于理顺货币市场利率结构的目的，现在应该到了降息的时候。”

　　另一方面，降息有利于优化信贷结构。“目前信贷投放将近一半的形式为票据融资。降息后，银行系统内外的利差缩小，套利资本规模将有所收缩。”郭田勇表示。

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