□本报记者 朱宇

　　在2008年深受打击的航空公司，有望在今年一季度迎来“小阳春”。

　　影响航空公司业绩的因素主要是票价、油价和汇兑。国际油价收复50美元，预计将给购买燃油套保合约的中国国航（601111）和东方航空（600115）带来一定的公允价值浮盈。而且，与去年雨雪灾害造成的低基数相比，今年一季度航空运输量出现恢复性增长，票价有所回升。随着经济环境的逐步好转，量价齐升的态势有望继续保持。此外，人民币币值保持稳定。

　　国内航油价格处于底部

　　国内航油价格目前处于底部区域，而国际油价上涨又可以缓解航油套保的浮亏压力，航空公司面临有利的局面。

　　3月25日零时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高290元和180元，这是国家发改委今年首次提高成品油价格。但航空煤油的价格却未见上调。长城证券研究员宋伟亚认为，截至近日最新一次430元/吨出厂价的下调，国内航油价格已从8740元/吨的历史高位下调至目前的3950元/吨，分别低于2007、2008年同期油价约50%和60%。参考新近新加坡航油的换算价格，国内油价已基本调整到位。在汽柴油价格上调的大背景下，国内航油上调的压力正逐渐显现。

　　油价上扬降低套保损失

　　由于航油套保合约属于交易性金融资产，因此购买套保合约导致2008年巨亏的国航和东航等航空公司，有望在国际油价大幅上涨的情况下，收获一定的账面浮盈。

　　国航2月28日曾公告称，若油价较2008年12月31日的收盘价上升10% 、20%、30%，公司公允价值损失将分别减少32亿元、38亿元、44亿元。

　　2008年12月31日，纽约商交所原油期货价格收于44.6美元/桶，而2009年3月30日盘中，原油价格徘徊在50美元/桶左右。

　　运输主业量价齐升

　　在成本端压力不大的同时，航空公司的收入端出现了可喜的增长。

　　2009年1-2月份，民航总周转量为597565万吨公里，同比增长0.9%；其中旅客周转量519.4亿客公里，同比增长11.3%；货邮周转量13.7亿吨公里，同比下降23%。

　　长城证券研究员宋伟亚表示，从票价情况来看，1-2月份行业整体票价大约下降了10%，但三月份，票价下滑幅度已逐渐由10%收窄至5%左右，预计量价齐升的态势可以持续到三季度航空业旺季的到来。宋伟亚预计，大部分航空公司1-2月都已盈利，即使情况最糟的*ST上航（600591）也有望一季度实现盈亏平衡。

　　汇兑因素对于航空公司业绩的影响已趋于减弱。尽管美联储购买国债强化了美元的贬值压力，但由于货币乘数的下降，以及其他央行宽松的货币政策，并不支持美元大幅贬值。与此同时，近期我国贸易顺差的快速下滑，也缓解了人民币的贬值压力。长城证券研究员宋伟亚认为，实际上从2008年7月份之后，人民币已基本盯住了美元，没有出现明显波动。但长期来看，人民币仍存在较大的升值压力，但短期不会给航空公司带来太大的汇兑收益。

　　放眼全年，国信证券分析师黄金香表示，由于2008年5-8月受地震和奥运等因素影响，行业正常需求受到了抑制，2009年这部分需求将得到释放，再加上5-8月也是航空公司的旺季，因此预计今年二三季度，航空业将有望实现同比高速增长。

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