记者 雷李平

　　 截至3月27日，两市仍有22家未股改上市公司。而深圳本地上市公司中仅剩三家未股改，除长期停牌的S*ST中华(000017.SZ)外，S*ST华新(000010.SZ)和S*ST物业（000011,200011.SZ）3月份股价持续攀升，表现不俗。

　　 随着时间的推移，股改“钉子户”似乎越来越受资金关注和追捧。而坚守的投资者们动用手中表决权的手法也越加娴熟。一次次对价方案被否的背后，隐约地投射出，短期投机利益驱使下资金的“胁迫”迹象。

　　 譬如S*ST物业，虽然去年底投资者抛弃了股改方案，但没有抛弃对该股的追逐。

　　 3月份的19个交易日，S*ST物业有8个涨停，此外，3月18、20和25日盘中一度涨停，截至27日，该股月度涨幅达51.69%，而同期上证指数涨幅仅14%。

　　 但是，S*ST物业隔天涨停的坚定攀升，似乎缺少公开基本面的支撑。

　　 去年12月15日，S*ST物业每10股送3.5股的股改方案被流通股股东否决。

　　 今年3月23日，公司股改进展公告表示，“尚未收到实际控股股东——深圳市投资控股有限公司（下称深投控股）再次启动股改程序的书面动议”。

　　 不过，有接近深圳市国资委的人士向记者透露，上周召开的会议上，“深圳国资委领导要求加快S*ST物业的股改”，除大股东增资和资产注入承诺不变外，新的送股比例将提高到每10股送5股。

　　 流通股股东的三点要求

　　 S*ST物业的股改进程颇为坎坷。

　　 去年11月11日，S*ST物业发布股改说明书，对价为10送3股；同时，深投控股承诺，一年内将以其合法拥有的不低于3亿元含土地资源的资产，通过置换或其他合法方式注入上市公司，否则将补偿1000万元；两年内，深投控股承诺，以委托贷款或提供担保等方式，提供余额不少于5亿元的现金支持上市公司。

　　 11月20日，经与流通股股东沟通，S*ST物业股改方案调整为10送3.5股，注入资产额由3亿元提高到5亿元，其他承诺不变。

　　 12月10日，S*ST物业公告称，调整后的股改方案已获得深圳市国资委批复。

　　 然而，12月15日召开的股东会议上，因36.87％的流通A股股东反对，S*ST物业主动提高对价的股改议案仍以失败告终。

　　 事实上，早在2005年12月20日，S*ST物业就启动过股改，当时的对价方案是10送3股，该方案于2006年1月13日获得相关股东会议表决通过，但因大股东股权纠纷而中断。

　　 公开信息显示，2004年初，深投控股启动S*ST物业（时为S深物业）70.296%的国有股权转让工作。

　　 当年11月，卓见投资有限公司（下称卓见投资）被确定为受让方，并于2005年4月1日签署股权转让协议。后因S*ST物业前董事长反映，上述股权转让将导致国有资产流失14亿元左右，证监会“采纳了国资委的意见”，未批准卓见投资报送的收购报告书和关于豁免全面要约收购义务申请。

　　 2007年4月，深投控股就股份转让事宜与卓见投资发生争议，并由中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁。

　　 去年10月27日，卓见投资向深投控股发函同意终止《股份转让协议》，并要求深投控股先行返还卓见投资已支付的股份转让款及其他款项。

　　 至此，困扰S*ST物业股改的股权纠纷得以解决。半个月后，S*ST物业以原对价方案重启股改。

　　 然而，三年间，市场环境已今非昔比，尽管主动调整提高对价并增加承诺标的，但市场仍不领情。

　　 去年12月15日，只有62.87％的流通股东投赞成票，反对派以3.8个百分点的微弱优势成功拦截S*ST物业股改。

　　 “我们总结过流通股股东反对的理由，主要有三。”S*ST物业董秘办工作人员透露，“一是，部分流通股股东认为对价过低，要求10送5股甚至10送8股才满意；二是，股改方案承诺注入的5亿元资产必须明确；三是，大股东资产注入承诺未履行时1000万元的补偿太低。”

　　 记者注意到，对于流通股股东反映的第二点，安信证券出具的保荐意见书反复提及，“截至本补充保荐意见书签署之日，本保荐机构知悉深投控股尚未决定其注入资产的具体内容，对于该项承诺的可行性本保荐机构无法做出判断，特提请参与本次股改的相关当事人予以关注”。

　　 资金偏好股改“钉子户”

　　 “我们曾询问过大股东能否明确公布拟注入的资产情况，但深投控股和国资委方面都没有表态。”前述S*ST物业董秘办人士表示。

　　 一位接近深投控股的知情人士则向记者透露，因拟注入资产涉及到土地，国资委要走很长的程序，深投控股也需要办大量手续，其间要与相关地块的多个主管部门协调，提前公布后变数太大。而股改承诺不能随意变更，一旦公布的地块出现变化，股改承诺将可能无法兑现。“据我掌握的情况，大股东拟转入的土地确实存在，但难以提前披露。实际上，股改方案被否的主要原因不是资产注入这块，而是流通股股东对对价不满意。”

　　 “反对的流通股股东要求太高，这是大股东和深圳国资委难以接受的。”S*ST物业董秘办和上述接近深投控股的知情人士均向记者证实，去年投反对票的主要是个人投资者，不是机构，而且集中在深圳本地。当时持1万股以上的流通股股东赞成的多，而万股以下的小股东则反对的较多，“深圳数个大户通过QQ群联合了一批小股民投反对票。”

　　 “深投控股一直在跟流通股股东沟通，但他们态度太强硬，深圳一位大户前几天还直截了当地说，‘少于10送6股，不要打电话’”。电话声中，这位知情人士充满无奈，“现在的股改环境很不好！”

　　 该人士还透露，3月上旬，国资委和大股东曾希望重启S*ST物业股改，但各方沟通的结果是“没戏，3月份肯定搞不了。大股东觉得启动也会被否，不如不启动。”

　　 “现在关键是流通股股东的要求太高，而大股东和国资委又很难满足。而方案的修改比较费劲，必须要主管市领导签字才行。”接近深投控股的人士坦承，“深圳国资委虽然不希望增加对价，如果各方配合，以折中的对价完成股改还是很可能的。”

　　 他进一步称，实际上，目前大股东并不急于推进股改。除了影响再融资，股改与否对大股东给予上市公司的扶持影响都不大。

　　 但S*ST物业董秘办称，国资委和大股东还是想能尽快完成股改。国资委和大股东对重启股改“志在必得”，只是上次方案被否决以后，比较谨慎，希望“一举成功”。目前新的对价方案正在修改中。

　　 S*ST物业董秘办人士还告诉记者，去年9月10日，证监会深圳稽查局对公司涉嫌违反证券法律法规行为的调查不会影响股改进程。

　　 深投控股子公司深圳市远致投资有限公司、深圳市亿鑫投资有限公司，分别增持S*ST物业流通A股400200股、3,958348股，也不会阻碍股改。“毕竟这是深圳国资委内部的事情，而且据我了解，这两家公司已退出。”前述知情人士向记者证实。

　　 3月资金大幅流入

　　 值得注意的是，S*ST物业公告股改方案，尤其是方案被否决以后，市场资金有持续流入迹象。

　　 资金流向数据显示，S*ST物业首次公告的去年11月，资金净流入2300万元；12月16日复牌当天流出1032万元，当月净流出1411万元；今年1月股价横盘期间，资金再次净流入近千万元；2月份，S*ST物业股价小幅攀升，资金净流出2700万元，2月23日后，日均净流出400万元，同期股价调头向下。

　　 进入3月份，资金开始大幅流入。截至3月26日，净流入额6477万元。

　　 其中，S*ST物业股价涨停时流入最明显，3月5日2174万元，6日1292万元，10日965万元，19日1124万元，25日1251万元。此外，26日净流出300万元，24日和23日则分别为443万元和614万元。

　　 由此可知，资金流向与其股改动向紧密相关。而3月份资金的追捧也似乎间接证实前述接近深圳市国资委人士所言非虚。

　　 而接近深投控股的知情人士则透露，“前期强调‘少于10送6股免谈’的深圳大户，其仓位已由之前的数十万股增至上百万股。”

　　 去年10月27日，S*ST物业公告，预计2008年度将扭亏为盈，净利润700万-1500万元。3月27日，S*ST物业董秘办表示，目前仍维持该预告的盈利水平，待4月份年报公布后，公司申请去星摘帽，变为S深物业A。

　　 3月27日，S*ST物业涨停，创去年6月17日以来新高，收于6.72元，*ST物业B收于2.17港元。

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