程明霞

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　　2009-03-30

　　程明霞

　　源源不断的输血迄今没能唤醒深度昏迷的病人，年轻的主治医生终于决定启动最后的方案：动刀切除肿瘤。

　　在上任大夫保尔森慌乱而不断变更的急救措施均告失败之后，新任大夫盖特纳拿出了他拯救病人的终极治疗方案。在美国财政部上周公布的这份 “金融稳定计划”实施细节中，财长盖特纳决定联合公私所有力量、不惜一切代价地清除那些导致美国金融市场僵死的“毒瘤”——泡沫年代累积下来的深不见底的呆坏资产。

　　盖特纳这套无比昂贵和复杂的手术，究竟会帮助病人开始健康的复苏之路，还是走向后患无穷的深渊？

　　最昂贵的“毒瘤”

　　这是道琼斯第二次因盖特纳而大涨。第一次是早在他刚被提名为新任美国财长之时。而在这份处理带毒资产的新计划公布之前，道琼斯一度跌破雷曼兄弟破产时创下的最低点。

　　这几乎让盖特纳乌纱不保。以至总统奥巴马不得不出面力挺他，“如果他（盖特纳）跟我要说辞职的话，我会跟他说：‘对不起，哥们儿，你得干下去。’”直到道琼斯上周久违的上扬表现，总算是为盖特纳挽回了些颜面。

　　虽然盖特纳早已透露过 “公私联合”清理金融业坏账的明确方向，但上周一揭开面纱的具体细节，让市场惊喜无比。

　　按照盖特纳的如意算盘，当初保尔森从国会争取到的7000亿美元巨额救市资金中，将有750亿~1000亿美元用来处理“问题资产”。但这点钱远远不够清理整个金融业堆积如山的坏账。因此，盖特纳计划拿这笔钱作为政府出资部分，以政府资金担保，吸引私人资本一起加入，筹集到足够的钱——约1万亿美元——以彻底清理全部的呆坏资产。

　　为了吸引私人资本加入，盖特纳提供了非常诱人的收益分成，“不是免费的午餐，但是相当廉价而没有风险的午餐了，等于赔了是政府的，赚了是私人的”。

　　正是这一点赢得了市场的信心和欢心。先后有多家全球顶尖的债券投资巨头表态，“非常高兴且乐意”参与盖特纳计划。

　　“潜在的两位数的投资回报，以及不仅能与客户而且能与美国纳税人共享利益的机会，这都激起了我们的兴趣。”全球最大的太平洋投资管理公司(PIMCO)在盖特纳方案公布后第一时间表示，他们将参加政府的公私联合购买有毒资产的计划。

　　而正是这一点让经济学家大肆抨击，这意味着“政府会为‘有毒资产’支付过高价格，而私人投资者却获得暴利。”斯坦福大学教授、新晋诺贝尔奖得主克鲁格曼说。

　　克鲁格曼上周在博客里连续撰文抨击此方案，“财政部已经认为我们的问题只不过是信心问题，而它提出的治愈之方却创造了大量的道德风险……这项计划为实际上不需要任何帮助的银行带来了巨大的利益，但是，它却无助于人们对投资不足的银行消除恐惧、恢复信心。”

　　另一位诺贝尔奖得主斯蒂格利茨更是斥责，“这是对美国人民的掠夺！等于把损失全部放在了纳税人的肩膀上。”

　　世界银行前首席经济学家、现《金融时报》首席评论员马丁·沃尔夫也对盖特纳计划表示了巨大的忧虑，认为这其实是政府打着避免系统性风险的招牌，制造巨大的道德风险。

　　最艰巨的“手术”

　　布鲁金斯学会研究员道格拉斯·艾略特（DouglasJ.Elliott）是站在热烈的私人投资家和愤怒的诺贝尔奖得主之间的冷静者。他认为，盖特纳之所以设计了这么一套复杂的“公私联合”清理带毒资产的方式，也是迫于压力，这套计划“虽然很不乐观，但也并非完全没有希望”。

　　其实处理金融机构的呆坏账是个全球难题，艾略特认为，三个问题将决定盖特纳计划的成败：资产如何定价；私人资本是否乐意买下这些坏资产；以及，纳税人最终要为此承担多大的代价。

　　因此，“等到第一笔资产成交的时候，这项计划真正付诸实施之后，再来评价它吧。”艾略特说。

　　而就在盖特纳新计划公布之后当周，最新出炉的经济数据也比预期的乐观。来自美国商务部的数据显示，虽然房价还在继续下跌，但新屋的销售量达到了10个月来的最大增幅，房地产市场的交易开始活跃起来；同时耐用品的订单也达到一年多来的最大增长。

　　“这说明，没有盖特纳的计划，美国经济的衰退速度已经在放缓了。”位于伦敦的经济分析机构breakingviews在公告中指出。美国股市在这个利好消息下则继续上扬。

　　但美国外交关系委员会地缘经济研究员布拉德·赛特泽（BradSetser）认为这些似乎传达出乐观前景的数据，并不能令人安慰，“我们将进入自1930年以来最严重的金融危机这一点，已经毫无疑问了。”

　　赛特泽曾与盖特纳在财政部共事过。在盖特纳刚被提名为新任财长时，赛特泽在自己的博客里热烈地表达了对盖特纳才干与能力的赞赏。但是在上周回复本报的邮件中，他表示不愿意评价自己以前上司的这份新计划。

　　而盖特纳本人在新方案公布前对媒体表示，“我在这次金融危机中学到的最重要的教训就是，政府不能低估危机的严重性。”

　　来源：经济观察网

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