陈哲

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　　2009-03-30

　　陈哲

　　曾经的银泰系地产平台银泰股份（600683.SH），在经过数次方案调整之后，终于完成了对北京基础设施投资公司（简称“京投公司”）的引进。

　　不过，在11年内控股4家上市公司的资本运作高手沈国军，选择将其“地产旗舰”的大股东之位拱手让与北京国资旗下的京投公司，而退居老二，不禁让人心存疑惑。

　　银泰股份董事会秘书顾荻江否认了外界关于 “沈国军完全放弃了控股地位，只是做财务投资”的传言，表示新的业务模式和目前的股权分布，对银泰系有着丰富的含义。

　　四引“金”

　　“公司目前正在紧张进地行募集资金到位后的验资工作。”3月26日下午，顾荻江在接受本报采访时透露，言谈间颇为轻松。

　　让上市公司管理层如释重负的，是这份历时近两年经由三番调整的增发方案，终于尘埃落定。

　　根据获批的定向增发方案，银泰股份此次向京投公司和中国银泰投资有限公司 （简称 “中国银泰”）发行14720万股和6440万股，共募集约7.89亿元的现金。以其中约1.56亿元收购京投公司旗下京投置地95%股权，约1.37亿元收购中国银泰关联公司钱湖国际15%股权，其余资金分别用于对收购标的公司的大红门和东钱湖两个项目的追加投资。

　　增发完成后，京投公司将以29.81%的股份，取代中国银泰（24.83%），成为银泰股份的第一大股东。

　　两年多来，银泰股份共抛出了4套增发方案。

　　2007年7月份的第一套增发方案中，银泰股份拟增发不超过2.2亿股，募集资金16亿元。因该方案中大股东中国银泰并未有明显购买意愿，市场反应并不热烈。

　　此后，增发又有两次调整，银泰股份的股价却一路下挫，从2008年6月11日的11.47元/股跌至2008年11月的3.26元/股。

　　方案第四版，增发价已调低到3.73元/股，京投公司拟以5.49亿元买下银泰股份29.81％的股权的方案终获通过。

　　注册资本为271.7亿元的京投公司，系北京市国资委全资子公司，承担北京市基础设施项目的投融资和资本运营，控股17家子公司中绝大部分涉及北京城市轨道交通及沿线资源开发等业务，此外还参股7家相关基础设施类公司。

　　“它（京投公司）2008年的总资产达到1000亿元，说白了，银泰股份傍上一个‘大款’。”一位银泰内部人士说。

　　据透露，2008年11月，京投公司融资建设部经理邓志高曾表示，京投公司与银泰合作，并非看重银泰的壳资产，而是被其成熟的运营团队等业务资源所吸引。

　　实际上，为实现轨道交通投融资和资源开发的并驾齐驱，京投公司一直在推动北京交通轨道沿线土地一、二级开发及地下空间的统筹规划。如能低价获取一个现成的融资平台，京投公司自然不会轻易拒绝。

　　“公司在地产经营模式的定位，后面就很明确了。就是以轨道交通沿线地产开发为主，以酒店物业经营为辅的模式。”顾荻江说，这是一个全新的地产运营模式。

　　京投公司此番装入银泰股份的大红门项目，或许成为双方对新模式的练兵场。据银泰股份方面介绍，该项目位于北京丰台区，系轨道交通与公路立体连接的城市建设试点，在2010年左右将最终实现2.69亿元的盈利。

　　进退之间

　　很多人将此番银泰股份的股权更迭，视作银泰系的实际控制人沈国军的一次主动收缩。当年因开发京城的标志性建筑银泰中心而备受关注的沈国军，目前控股银泰百货(1883.HK)、银泰股份和科学城(000975.SZ)、鄂武商A（000501.SZ），其以中国银泰为航母，涉水的上市公司一度达到7家，在资本市场上并称“银泰系”。

　　早在2006年年初，沈国军曾高调描绘银泰股份在“银泰系”中的重要地位。沈致力打造的“地产、百货、资源”三大业务板块中，港股公司银泰百货（1883.HK）专营百货，银泰股份则主打地产。

　　但此一时，彼一时。银泰股份自2002年被沈国军取壳，时隔8年又重回国资怀抱，今后是否会继续受控于银泰系，还是个未知数。

　　一位地产业研究员分析，以京投公司资本之雄厚，注资以绝对控股并非难事。而如果银泰系甘于放弃银泰股份控制权做股东，可以尽数卖掉股份。但目前29.81%对24.83%的股份，似乎意味深长。

　　“不单单是财务投资，否则没必要留有这么多的股份。”顾荻江表示，不排除沈国军仍将银泰股份作为地产平台的可能。

　　顾坦言，京投公司有着垄断性的项目、资金优势，中国银泰长于资本运作、地产经营，这些是双方形成合作的基础。

　　“京投公司作为负责北京市轨道交通建设的国资公司，主要业务在一级土地开发这一块。而整个银泰系统，在开发高档酒店、住宅、商业地产方面，积累了一定的经验、品牌效应，上市公司后面仍需要这些资源。”

　　事实上，零售业起家的银泰系，在2006年才真正涉足房地产行业，显然，在该领域沈国军“道行”尚浅。

　　首当其冲的，是其手头可供开发的大项目少。

　　作为银泰系此前的地产融资平台，银泰股份正在运作的大项目共四块：浙江慈溪的4号地块，目前已经完成97%的销售，利润已并入即将出炉的2008年年报。宁波华联3号地块，主体结构已竣工，计划在5月中旬预售。而宁波东钱湖和杭州海威二项目，均通过股权收购获得，有望在2010年前后实现收益。

　　顾荻江直言：“目前的项目储备，吃三五年是没问题，但长期发展的难度会较大。”希望通过引入京投在资金和项目上的优势，演变成公司长久、持续的发展。

　　不过从银泰股份的现金流状况来看，资金链带来的压力，或许成为沈国军挥别该公司控股权的另一主因。

　　2008年三季度报显示，1-9月份，银泰股份现金流为负3847.3万元，比去年同期减少133.03％。同期，其旗下地产公司均处于净投入或亏损状态。

　　另外，银泰股份前三季度净利润为962.6万元，其中共计出售宁波银行（002142.SZ）股权121万股，产生投资的收益就占到768万元。

　　前述地产研究员表示，从股权分布状况看，目前便断言银泰系完全放弃该公司控制权，似乎为时尚早。况且与国资合作，沈国军并非首次。

　　2007年12月，沈正是在接手广州国有独资公司——凯得控股有限公司持有的部分科学城股权后，实现对科学城的控股。

　　而银泰系另一家重要上市公司鄂武商，则是沈国军经由与武汉国资竞合之后获得相对控股权。而近期遭银泰系频频举牌的中兴商业（SZ.000715），第一大股东亦为沈阳国资。

　　来源：经济观察网

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