不代表信用风险增加，将逐步还原为地方政府自身信用

　　郭茹

　　根据财政部昨日下发的《2009年地方政府债券预算管理办法》(下称《办法》)，在地方政府债到期存在偿还困难的情况下，经批准可以发行新债来偿还。分析师称，在财政部代办偿还安排下，“借新还旧”并不意味着地方债信用风险的增加。这种滚动发行可能预示着地方政府债作为新品种可能被固定下来。

　　今年地方政府债券将统一由财政部代理发行，由财政部“代办”还本付息，而地方财政则要足额安排地方政府债券还本付息所需资金，及时向中央财政上缴本息、发行费等资金。在这种“代办”安排下，地方债信用等级近于国债，即使地方政府无力还债，投资者仍会按时收到本息，所承担的信用风险很小。

　　根据《办法》第十条规定，如果地方政府届时还本确实存在困难，“经批准，到期后可按一定比例发行1至5年期新债券，分年全部归还”。

　　分析人士指出，这实际上是允许地方政府“借新还旧”。

　　“如果地方政府未及时上缴资金，这为财政部‘代办’偿还的本息提供了一个资金来源，即可以举新债还旧债。”国泰君安证券债券分析师姜超认为，“借新还旧”是国债、企业债等债券发行主体的通常做法，这种做法被应用到地方债上也很正常，不意味着地方债信用风险的增加，不会因此推高发行利率。

　　财政部的“代办”使地方债具有“准国债”信用，“借新还旧”并不影响本息偿还，因此投资者面临的偿还风险并未增加。

　　“无论如何，地方政府债还是具有政府信用的，加上财政部的隐性担保，风险不会太大。”一家国有银行的债券人士说。

　　分析人士还认为，允许地方政府债“借新还旧”，可能促成地方债滚动发行，可能使未来地方债发行成为常态。

　　财政部此前表示，发行地方政府债券是应对国际金融危机、扩内需保增长的重要举措，明年是否继续发行，将视宏观经济形势变化等因素相机抉择。

　　“现在看来，地方债可能不会仅此一批，未来会继续存在下去并趋正常化，成为我国债券市场的一个新兴品种。”姜超预计。

　　上述国有银行人士表示，随着地方债推出和发展，由财政部代发代办偿还的方式会逐渐转由地方政府自己发行和偿还，体现地方政府自身的信用等级，还地方债以“原貌”。

　　在美国，由地方政府发行的市政债是债券市场重要组成部分，在为地方政府提供融资渠道的同时，也为投资者提供更多投资品种。我国地方政府债的发展尚处起步阶段，由于相关法律法规、信用评级及信息披露等制度环境有待进一步建立和健全，财政部“代发代办”被看作临时安排。

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